数控机床产业链2021年10月跟踪报告：海天精工VS创世纪VS秦川机床VS国盛智科VS日发精机

2021年10月19日 并购优塾 海天精工VS创世纪VS秦川机床VS国盛智科VS日发精机：数控机床产业链2021年10月跟踪报告 机床，是制造机器的机器，即工业母机。在现代工业社会，机床的精度、效率直接影响着制造业产品的质量与水平，因此，机床行业的技术水平是衡量一国工业发展水平的重要标志。 根据控制方式的不同，机床可以分为传统机床和数控机床。其中，传统机床是由人工控制的机床，而数控机床则是一种装有程序控制系统的自动化机床。 相比于传统机床，数控机床在加工效率和加工精度上都有了极大的提升，已成为现代机床行业的主流。 图：数控机床（左）与传统机床（右） 来源：西部证券 2021年10月19日 并购优塾 从产业链来看，数控机床产业链上中下游依次为： 上游——基础材料及零部件，主要为机床主体零部件、功能部件、电器元件和数控系统等。 中游——数控机床制造，主要向终端客户提供数控机床、齿轮加工机床、小型精密冲床等产品。代表公司按照企业性质可以划分为外资、国有和民营三大类： 外资企业：德国、日本、美国等国家的机床企业起步较早，技术水平领先，产品附加值较高，主要面向汽车、模具和航空航天等主要下游行业。代表公司主要有德玛吉森精机、山崎马扎克、德国通快、日本大隈等。2019年，TOP 5的市占率为23%，行业集中度很分散。 国有企业：以“十八罗汉”为代表的国有控股机床企业一度成为我国机床行业的骨干，但由于盈利性较差，大部分开始改制重组。目前，国有机床企业代表性公司主要有沈阳机床、济南二厂、秦川机床等。 民营企业：随着国企逐渐退出机床市场，民营数控机床企业开始成为行业主力军。代表公司主要有创世纪、日发精机、海天精工、国盛智科、科德数控等，2020年CR5不到10%。 2021年10月19日 并购优塾 下游——终端应用，主要应用于汽车、航空航天、工程机械、模具、船舶制造及电力设备等领域。 图：产业链 来源：塔坚研究 从数控机床产业链的近况来看： 2021年10月19日 并购优塾 秦川机床，2021年中报实现营业收入29.8亿元，同比增长接近65%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长287.8%。 2021年10月15日，秦川机床发布前三季度业绩预告，预计2021年前三季度累计实现归母净利润2.45-2.65亿元，预计同比增长102.3%-118.82%。 创世纪，2021年中报实现营业收入23.49亿元，同比增长51.8%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长70.82%。 2021年10月16日，创世纪发布三季报，2021年前三季度累计实现营业收入41.18亿元，同比增长66.24%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长180.16%。 海天精工，2021年中报实现营业收入12.68亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长196.51%。 2021年10月18日，海天精工发布三季报，2021年前三季度累计实现营业收入20.09亿元，同比增长81.53%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长193.44%。 2021年10月19日 并购优塾 日发精机，2021年中报实现营业收入9.52亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润1亿元，同比增长60.48%。 国盛智科，2021年中报实现营业收入5.54亿元，同比增长69.02%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长83.93%。 从机构对行业景气度的预期情况来看： 秦川机床——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模分别为50.19亿元、60.92亿元、73.93亿元，预期同比增速分别为22.55%、21.38%、21.36%。预期归母净利润分别为3.28亿元、4亿元、5.42亿元，预期归母净利润同比增速分别为114.54%、21.95%、35.38%。 创世纪——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模分别为45.5亿元、58.51亿元、74.07亿元，预期同比增速分别为30.92%、28.59%、26.60%。预期归母净利润分别为5.86亿元、8.62亿元、10.97亿元，预期归母净利润同比增速分别为184.25%、47.14%、27.27%。 国盛智科——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模分别为11.47亿元、15.30亿元、19.73亿元，预期同比增速分别为55.97%、33.37%、28.95%。预期归母净利润分别为1.96亿元、2.70亿元、 2021年10月19日 并购优塾 3.51亿元，预期归母净利润同比增速分别为62.74%、38.06%、29.75%。 海天精工——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模分别为25.94亿元、33.82亿元、41.71亿元，预期同比增速分别为58.94%、30.39%、23.32%。预期归母净利润分别为2.86亿元、3.79亿元、4.82亿元，预期归母净利润同比增速分别为107.16%、32.25%、27.38%。 日发精机——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模分别为22.16亿元、26.74亿元、31.58亿元，预期同比增速分别为15.74%、20.65%、18.10%。预期归母净利润分别为1.97亿元、2.67亿元、3.35亿元，预期归母净利润同比增速分别为82.66%、35.28%、25.7%。 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）数控机床行业未来的市场空间，到底有多大？ 2）从关键经营数据来看，各家企业的竞争力如何？ 2021年10月19日 并购优塾 （壹） 按照中国机床工具协会的分类标准，机床整机大致可以分为金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机床四大类。 图：机床分类 来源：中国机床工具工业协会、民生证券研究院 其中，金属切削机床消费额占金属加工机床消费总额比例长期维持在2/3左右的水平（金属成型机床约占1/3），因此，本文所研究的机床主要是指金属切削机床。 2021年10月19日 并购优塾 根据切削加工方式不同，金属切削机床还可以再细分为车床、磨床、铣床、镗床、钻床、加工中心等细分品类。 注意，加工中心是指带有刀库和自动换刀装置的一种高度自动化的多功能数控机床。其通常具备两种或两种以上的加工方式，加工效率更高，在切削机床细分领域市场规模中占主导，占比37%。 图：金属切削机床细分领域市场规模占比 来源：西部证券 （贰） 首先，我们以2020年为例，从收入体量和业务结构方面，对这几家公司有一个大致了解。 2021年10月19日 并购优塾 从收入规模来看，秦川机床（40.95亿元）>创世纪（34.75亿元）>日发精机（19.15亿元）>海天精工（16.32亿元）>国盛智科（7.36亿元）。 从收入结构来看： 秦川机床——数控齿轮磨床龙头，主营高端数控机床及相关零部件等业务。机床类收入17.04亿元，占比41.61%；零部件类收入13.16亿元，占比32.14%。 其高端数控机床包括齿轮加工机床、磨床、通用数控机床、加工中心及塑料机械及专用机床等。零部件产品包括数控复杂刀具、高档数控系统、机器人关节减速器、汽车零部件及齿轮相关产品等。 2020年得益于沃克齿轮的并表，零部件类收入同比有较大幅度增长。 2021年10月19日 并购优塾 图：秦川机床收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 创世纪——3C钻攻机行业龙头，收入主要来源于数控机床等高端装备，占比86.63%。（2020年剥离了竞争激烈的精密结构件业务） 其机床类产品可以分为3C系列产品和通用系列产品两大类： 3C系列产品包括钻攻机、玻璃精雕机、走心机等，以钻攻机为核心； 通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等，以立式加工中心为核心。 2021年10月19日 并购优塾 图：创世纪收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 日发精机——高端轴承磨超加工及装配设备龙头，收入主要来源于高端装备制造和航空运营服务。其中： 数控机床业务收入5.93亿元，占比30.98%。其数控机床产品包括卧式加工中心、龙门加工中心、立式加工中心、数控车床及磨超自动生产线等。 根据年报数据，航空航天业务合计12.98亿，占比67.76%。其中，固定翼/直升机工程、航天航空装备是通过并购Airwork（2018年），航天零部件是通过并购意大利MCM公司（2014年）得来。 2021年1