请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 医疗IT行业景气度提升，行业估值处于历史底部区域 -医疗IT 行业2021半年报总结 计算机 证券研究报告/行业深度报告 2021年9月4日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 268 行业总市值(十亿元) 3,520 行业流通市值(十亿元) 2,720 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《加速推进基层卫生医改，医疗IT行业有望迎来发展新增量》 2 《云南颁布互联网医院管理办法，规范IT建设，刺激信息化投入》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 市值 (亿元) 净利润/收入（亿元） PE/PS PEG/ PSG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 创业慧康 119 3.32 4.50 6.15 8.51 35.80 26.42 19.33 13.97 0.70 买入 卫宁健康 307 4.91 6.01 8.02 10.52 62.50 51.06 38.27 29.17 1.58 买入 久远银海 68 1.87 2.50 3.30 4.30 36.60 27.32 20.70 15.88 0.88 买入 平安好医生 554 68.66 93.20 127.99 177.68 8.08 5.95 4.33 3.12 0.16 买入 阿里健康 1,491 95.96 146.43 279.41 436.28 15.54 10.18 5.34 3.42 0.14 —— 备注：股价为9月3日收盘价，后两家采用PS估值，阿里健康采用Wind一致预期且业绩对应财年数据 报告摘要  医疗IT板块业绩靓丽，利润实现高速增长。卫宁健康上半年全业务线总收入10.24亿元，同比增长29.13%，归母净利润1.12亿元，同比增长49.57%；其中医疗IT业务实现收入8.96亿元，同比增长15.86%。创业慧康上半年全业务线实现收入7.78亿元，同比增长9.70%，归母净利润1.43亿元，同比增长53.87%；其中医疗IT业务实现收入6.95亿元，同比增长23.75%。久远银海上半年收入4.02亿元，同比增长29.45%，归母净利润0.85亿元，同比增长47.54%。和仁科技半年度收入1.92亿元，同比增长16.28%，归母净利润0.19亿元，同比增长185.07%。医疗IT行业重点公司整体实现收入稳定增长，净利润加速增长趋势，净利润增速均实现超40%增长。  医疗IT企业毛净利率普遍提升，盈利能力优化。2021年上半年，卫宁健康毛净利率分别为 49.13%/9.46%，分别同比增长0.16/1.66个百分点；创业慧康毛净利率分别为54.23%/18.50%，分别同比增长3.20/4.99个百分点；久远银海毛净利率分别为62.63%/20.27%，分别同比增长4.45/1.18个百分点；和仁科技毛净利率分别为39.00%/9.89%，分别同比增长-1.09/6.29个百分点。医疗IT公司毛净利率普遍提升，盈利能力优化。  上半年医疗IT订单高速增长，下半年订单有望进一步加速。医院端加大院内系统互联互通以及智慧医院建设投入，公共卫生端则加大疫情防控救治体系、医共体、区域医疗中心等项目建设，医保端进行省级医保信息平台和部分地市医保信息平台建设，医疗IT行业下游需求旺盛。2021年上半年医疗IT行业重点公司订单实现加速增长。随着医院信息系统全面升级以及公卫信息系统进行顶层规划，大单占比也在持续提升。而大单由于审核周期长，当年的项目通常三四季度开始招投标，2021下半年医疗IT订单有望继续加速增长。  板块行情较为低迷，估值处于历史底部位置。今年以来医疗科技公司行情普遍比较低迷，股价调整幅度较大。从公司估值水平来看，多家公司估值指标均处于近三年底部位置，比如卫宁健康PE（TTM）为58.02倍，创业慧康PE（TTM）为31.08倍，久远银海 PE（TTM）为30.51倍，平安好医生PS（TTM）为6.98倍，均处于近三年底部区域。  投资建议：重点关注细分板块及个股  医疗IT：创业慧康（公卫IT龙头企业）、卫宁健康（医院IT龙头企业）、久远银海（医保IT龙头企业）；  互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）；京东健康（全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台）  风险提示：医疗IT及互联网医疗政策落地缓慢；业务发展不及预期；行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 本文旨在分析医疗科技行业重点公司财务指标、订单数据等信息，以及近期政府颁布的重点政策，跟踪判断医疗科技行业景气度的高低和重点公司业绩成长性的快慢。并且分析目前医疗科技板块重点公司的估值情况。结合行业景气度、公司成长性以及板块估值等多方面因素，给予投资建议。 投资逻辑 2021年医疗科技板块业绩靓丽，行业重点公司收入稳步增长，净利润普遍增速超40%，毛净利率双增，行业呈现高景气度。今年上半年行业利好政策频发，驱动医院IT、公卫IT、医保IT以及互联网医疗等细分板块加速增长。行业重点公司上半年订单高速增长，并且大额订单金额及数量占比提升，订单情况显著优化，下游需求加速释放。随着三四季度大单招标工作启动，预计下半年医疗IT行业订单加速增长。今年订单高增给公司明后年业绩高成长性奠定坚实基础。但是今年以来板块调整明显，重点公司估值指标处于近三年底部区域。考虑行业高成长性，盈利能力优化，以及低估值等因素，我们重点推荐关注医疗科技板块。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 内容目录 医疗IT板块业绩靓丽，政策法规持续利好行业成长 ........................................... - 5 - 医疗IT板块业绩靓丽，利润实现高速增长.................................................. - 5 - 2021年Q1医疗IT企业收入增速较快，Q2增长态势不变 ........................ - 5 - 2021年上半年医疗IT企业毛净利率优化，盈利能力获得提升 ................... - 6 - 医疗IT利好政策轮番出台，驱动医疗IT高景气发展.................................. - 6 - 创新产品及业务频推出，积极拓展发展空间 ....................................................... - 9 - 卫宁健康：创新业务布局长远，WiNEX 2021与WinDHP强势发布 .......... - 9 - 创业慧康：全面启动慧康云2.0，开启云化新篇章 .................................... - 11 - 和仁科技：互联网+智慧医院好评如潮，云医药模式深入发展 .................. - 12 - 久远银海：新医保业务成果丰硕，“医保+”及医疗IT业务加速推进 .......... - 13 - 医疗IT订单高速增长，大订单需求转强 ........................................................... - 13 - 下游需求加速释放，2021年上半年医疗IT订单加速增长 ........................ - 13 - 大单项目需求迎来拐点，行业需求有望下半年加速释放 ........................... - 13 - 板块行情较为低迷，估值处于历史底部位置 ..................................................... - 15 - 投资建议 ............................................................................................................ - 17 - 创业慧康（300451）：医疗IT占比近九成，公司迈入慧康云2.0时代 ..... - 17 - 卫宁健康（300253）：WiNEX加速推进，创新业务产业布局良好 ........... - 17 - 久远银海（002777）：新医保业务成绩喜人，利润增长超预期 ................. - 18 - 平安好医生（1833）：医疗服务业务高速增长，渠道拓展成绩优异 .......... - 19 - 风险提示 ............................................................................................................ - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告 图表目录 图表 1：医疗IT公司2021年半年度收入及利润情况 ........................................ - 5 - 图表 2：医疗IT行业公司单季度营收与增长情况 .............................................. - 5 - 图表 3：医疗IT公司2021年上半年毛利率与净利率情况 ................................ - 6 - 图表 4：2021年医疗IT行业政策情况............................................................... - 6 - 图表 5：卫宁健康创新业务布局 ......................................................................... - 9 - 图表 6：卫宁健康创新业务进展 ....................................................................... - 10 - 图表 7：WinDHP卫宁数字健康平台 ............................................................... - 10 - 图表 8：创业慧康云HIS整体解决方案 ........................................................... - 11 - 图表 9：创业慧康运维云平台 ........................................................................... - 11 - 图表 10：创业慧康健康云平台 ......................................................................... - 12 - 图表 11：2019-2021年上半年500万以上中标项目总金额占比情况 .............. - 14 - 图表 12：2019-2021年上半年500万以上中