产业债行业利差动态跟踪：产业债利差中高等级下行，低等级上行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产业债利差中高等级下行，低等级上行 证券研究报告 2021年09月06日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：金融稳定报告可以读出哪 些 关 注 点 ？-宏 观 利 率 周 报（20210905）》 2021-09-05 2 《固定收益：元力转债，木质活性炭龙头企业-申购建议：积极参与》 2021-09-05 3 《固定收益：转债估值或将维持高位震荡-可转债市场周报（2021.9.3）》 2021-09-05 产业债行业利差动态跟踪（2021-09-03） 行业整体 产业债利差中高等级下行，低等级上行。9月3日，产业债整体行业利差为62.24bp，与8月27日相比，下行1.83bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为38.67bp、154.19bp、236.51bp，与8月27日相比，AAA、AA+、AA级分别下行0.94bp、下行4.54bp、上行3.09bp。分行业来看，利差最高的行业为家用电器、计算机、医药生物、汽车行业利差分别为271.59bp、252.10bp、139.39bp、135.66bp。 上游行业 采掘行业中高等级利差下行，低等级上行。9月3日，采掘类产业债行业利差为77.94bp，与8月27日相比，下行4.95bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为71.71bp、53.64bp、370.34bp，与8月27日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.17bp、下行0.68bp、上行4.25bp。 中游行业 钢铁行业各等级利差均下行。9月3日，钢铁类产业债行业利差为65.64bp，与8月27日相比，下行6.02bp。分评级来看，AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为56.44bp、170.53bp，与8月27日相比，AAA、AA+级分别下行6.62bp、1.49bp。 下游行业 房地产行业高等级利差下行，中低等级利差上行。9月3日，房地产类产业债行业利差为68.14bp，与8月27日相比，下行4.87bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为63.85bp、72.30bp、239.02bp，与8月27日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.56bp、上行4.21bp、上行2.31bp。 服务行业 公用事业行业中高等级利差下行，低等级利差上行。9月3日，公用事业类产业债行业利差为3.53bp，与8月27日相比，下行0.52bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为-0.63bp、30.98bp、205.34bp，与8月27日相比，AAA、AA+、AA级分别下行0.62bp、下行0.28bp、上行0.12bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07合计均值AAA均值AA+均值AA均值BP050100150200250300家用电器计算机医药生物汽车商业贸易化工电气设备农林牧渔采掘综合建筑装饰通信房地产食品饮料钢铁纺织服装电子机械设备传媒交通运输非银金融有色金属建筑材料轻工制造休闲服务公用事业国防军工利差均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503003504002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07采掘均值AAA均值AA+均值AA均值BP01002003004002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07钢铁均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 01002003004005002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07有色金属均值AAA均值AA+均值AA均值BP-500501001502002503003502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07医药生物均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -500501001502002503003504004502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07房地产均值AAA均值AA+均值AA均值BP-10001002003004005002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07汽车均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -500501001502002503002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07公用事业均值AAA均值AA+均值AA均值BP-500501001502002503003502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07交通运输均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2. 附表 表1：行业利差统计（2021年09月03日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与08月27日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 77.94 71.71 53.64 370.34 (4.95) (5.17) (0.68) 4.25 传媒 41.97 8.92 74.84 109.92 (0.45) (0.99) 0.16 0.03 电气设备 113.57 15.16 34.94 664.43 (0.86) (0.13) (4.03) 2.59 电子 46.54 22.86 31.58 233.51 (6.79) (0.31) (22.51) 1.55 房地产 68.14 63.84 72.30 239.02 (4.87) (6.56) 4.21 2.31 纺织服装 64.82 19.60 79.90 - (1.93) (1.44) (2.10) - 非银金融 30.42 11.34 174.38 - (2.84) (0.17) (9.27) - 钢铁 65.64 56.44 170.53 - (6.20) (6.62) (1.49) - 公用事业 3.53 (0.63) 30.98 205.34 (0.52) (0.62) (0.28) 0.12 国防军工 1.61 1.61 - - (0.14) (0.14) - - 化工 115.75 19.91 249.98 182.28 1.45 0.34 (0.88) 1.53 机械设备 45.93 10.73 186.74 - (0.62) (0.40) (1.50) - 计算机 252.10 358.44 39.43 - 231.99 357.34 0.30 - 家用电器 271.59 - 271.59 - (1.38) - (1.38) - 建筑材料 29.29 11.70 234.45 - (1.18) (0.80) 0.38 - 建筑装饰 76.59 5.88 99.92 237.24 (0.72) 0.38 (2.56) 5.59 交通运输 41.84 19.09 168.32 301.38 0.92 (0.09) 8.68 1.60 农林牧渔 81.52 84.20 73.47 - 5.89 7.59 0.76 - 汽车 135.66 110.03 434.67 - 1.58 1.00 81.35 - 轻工制造 19.07 - 19.07 - 0.48 - 0.48 - 商业贸易 118.65 49.20 212.73 232.48 (1.53) (3.69) (1.70) 2.21 食品饮料 67.62 69.56 53.20 77.49 1.06 1.13 0.20 0.76 通信 68.23 35.51 293.86 173.23 (30.93) (0.34) (140.82) 4.29 休闲服务 5.58 5.58 - - (0.95) (0.95) - - 医药生物 139.39 5.52 192.86 327.90 (15.31) (0.36) (19.75) 0.03 有色金属 29.99 28.76 50.04 - (1.15) (1.15) (1.00) - 综合 77.63 48.09 209.92 248.72 (0.50) (0.22) (1.49) 2.61 合计 62.24