产业债行业利差动态跟踪：产业债利差中高等级下行，低等级上行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产业债利差中高等级下行，低等级上行 证券研究报告 2021年08月08日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080003 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：货基规模回归小幅增长-货币基金2021年二季报点评》 2021-08-06 2 《固定收益：富瀚转债，积极把握市场重塑机遇的老牌企业-申购建议：积极申购》 2021-08-05 3 《固定收益：帝尔转债，受益于光伏景气度的细分龙头-申购建议：积极申购》 2021-08-05 产业债行业利差动态跟踪（2021-08-08） 行业整体 产业债利差中高等级下行，低等级上行。8月6日，产业债整体行业利差为39.88bp，与7月30日相比，下行0.24bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为27.51bp、171.85bp、259.24bp，与7月30日相比，AAA、AA+、AA级分别下行0.34bp、下行0.21bp、上行1.67bp。分行业来看，利差最高的行业为计算机、轻工制造、家用电器、纺织服装行业利差分别为600.08bp、312.66bp、279.10bp、210.600bp。 上游行业 采掘行业各高等级利差上行，中低等级下行。8月6日，采掘类产业债行业利差为39.71bp，与7月30日相比，上行0.63bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为38.21bp、110.63bp、114.94bp，与7月30日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.87bp、下行26.01bp、下行5.39bp。 中游行业 钢铁行业各等级利差均下行。8月6日，钢铁类产业债行业利差为77.14bp，与7月30日相比，下行5.54bp。分评级来看，AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为74.40bp、155.42bp，与7月30日相比，AAA、AA+级分别下行5.75bp、0.70bp。 下游行业 房地产行业高等级利差上行，中等级利差下行。8月7日，房地产类产业债行业利差为55.82bp，与7月30日相比，上行3.72bp。分评级来看，AAA、AA+级房地产类产业债行业利差分别为36.59bp、62.54bp，与7月30日相比，AAA、AA+级分别上行4.17bp、下行0.62bp。 服务行业 公用事业行业各等级利差均上行。8月7日，公用事业类产业债行业利差为-0.27bp，与7月30日相比，上行0.94bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为-1.48bp、41.37bp、149.60bp，与7月30日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.76bp、5.56bp、上行0.88bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3合计均值AAA均值AA+均值AA均值BP0100200300400500600700计算机轻工制造家用电器纺织服装通信医药生物商业贸易汽车农林牧渔综合化工采掘钢铁电子机械设备合计食品饮料房地产传媒建筑装饰电气设备建筑材料非银金融有色金属交通运输休闲服务公用事业国防军工利差均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503003504004502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3采掘均值AAA均值AA+均值AA均值BP01002003004005006002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3钢铁均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 02004006008001,0001,2002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3有色金属均值AAA均值AA+均值AA均值BP(100)01002003004005006002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3医药生物均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50)0501001502002503003504002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3房地产均值AAA均值AA+均值AA均值BP(50)0501001502002503003504002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3汽车均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50)0501001502002503003502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3公用事业均值AAA均值AA+均值AA均值BP(50)0501001502002503003502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3交通运输均值AAA均值AA+均值AA均值BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2. 附表 表1：行业利差统计（2021年08月06日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与7月23日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 39.71 38.21 110.63 114.94 0.63 0.87 (26.01) (5.39) 传媒 49.28 11.57 93.03 110.00 0.66 0.38 1.07 0.11 电气设备 40.32 22.50 97.97 (2.38) 0.17 (10.62) - 电子 61.49 48.39 54.03 234.32 (0.33) (0.41) (0.28) 0.26 房地产 55.82 36.59 62.54 601.89 3.72 4.17 (0.62) 8.11 纺织服装 179.11 21.69 257.82 0.38 (0.92) 1.03 - 非银金融 1.71 (1.54) 195.53 1.07 1.02 0.73 - 钢铁 77.14 74.40 155.42 (5.54) (5.75) (0.70) - 公用事业 (0.27) (1.48) 41.37 149.60 0.94 0.76 5.56 0.88 国防军工 1.62 1.62 (0.17) (0.17) - - 化工 61.08 12.84 295.12 162.45 1.36 (0.30) 15.50 1.67 机械设备 47.68 16.30 199.83 (0.47) (0.61) 0.22 - 计算机 571.91 783.59 49.77 5.46 7.94 (0.66) - 家用电器 279.10 279.10 (1.09) - (1.09) - 建筑材料 2