产业债行业利差动态跟踪：产业债利差中高等级上行，低等级下行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产业债利差中高等级上行，低等级下行 证券研究报告 2021年07月04日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：6月数据怎么看？-2021年6月经济数据预测》 2021-07-02 2 《固定收益：如何看待下半年的潜在变化？-天 风 总 量 联 席 解 读（2021-06-30）》 2021-06-30 3 《固定收益：穿越信用和信仰的迷雾-当前信用问题杂谈》 2021-06-30 产业债行业利差动态跟踪（2021-07-02） 行业整体 产业债利差中高等级多上行，低等级多下行。7月2日，产业债整体行业利差为41.57bp，与6月25日相比，上行2.04bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为29.76 bp、180.16bp、146.36 bp，与6月25日相比，AAA、AA+、AA级分别上行2.07bp、下行1.05bp下行71.98bp。分行业来看，利差最高的行业为轻工制造、计算机、家用电器、纺织服装，行业利差分别为493.02bp、429.02bp、276.96bp、174.12bp。 上游行业 采掘行业高等级利差均上行。7月2日，采掘类产业债行业利差为42.78bp，与6月25日相比，上行2.26bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为40.43bp、177.53bp、108.43bp，与6月25日相比，AAA、AA+、AA级分别上行2.25bp、1.98bp、4.47bp。 中游行业 钢铁行业高等级利差上行，中低等级利差下行。7月2日，钢铁类产业债行业利差为105.10bp，与6月25日相比，下行0.74bp。分评级来看，AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为103.35bp、155.86bp，与6月25日相比，AAA、AA+级分别下行0.82bp、上行1.72bp。 下游行业 房地产行业高等级利差上行，中低等级利差下行。7月2日，房地产类产业债行业利差为55.60bp，与6月25日相比，上行2.56bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为33.65bp、172.78bp、272.51bp，与6月25日相比，AAA、AA+、AA级分别上行2.73bp、下行32.12bp、下行2.93bp。 服务行业 公用事业行业中高等级利差上行，低等级利差下行。7月2日，公用事业类产业债行业利差为-1.15bp，与6月25日相比，上行1.96bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为-2.18bp、27.17bp、202.45bp，与6月25日相比，AAA、AA+、AA级分别上行1.98bp、上行1.17bp、下行0.22bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP(100)0100200300400500600轻工制造计算机家用电器纺织服装汽车商业贸易钢铁农林牧渔医药生物综合通信化工传媒电子房地产电气设备食品饮料机械设备采掘合计有色金属建筑装饰建筑材料休闲服务国防军工非银金融公用事业交通运输利差均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50)0501001502002503003504004502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP0501001502002503003504004502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 02004006008001,0001,2002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP(100)01002003004005006002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50)0501001502002503003504002014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP(50)0501001502002503003502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50)0501001502002503003502014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP(40)(20)0204060801001201401602014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/3交通运输余额加权AAA余额加权AA+余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2. 附表 表1：行业利差统计（2021年07月02日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与6月25日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 42.78 40.43 177.53 123.21 2.26 2.25 1.98 4.47 传媒 60.10 13.75 111.73 108.43 6.20 1.96 10.22 19.65 电气设备 54.20 33.06 110.15 - 1.79 1.68 2.08 - 电子 59.86 46.87 51.76 235.15 3.89 5.67 1.27 0.74 房地产 55.60 33.65 172.78 272.51 2.56 2.73 (32.12) (2.93) 纺织服装 174.12 24.81 248.78 - (1.66) 1.96 (3.47) - 非银金融 0.19 (2.63) 192.54 - 2.88 2.85 5.16 - 钢铁 105.10 103.35 155.86 - (0.74) (0.82) 1.72 - 公用事业 (1.15) (2.18) 27.17 202.45 1.96 1.98 1.17 (0.22) 国防军工 3.38 3.38 - - 0.53 0.53 - - 化工 62.63 16.36 292.90 299.77 2.62 2.51 3.31 1.74 机械设备 44.66 17.31 193.82 - 3.49 3.41 3.94 - 计算机 429.76 586.20 43.86 - 24.43