产业债行业利差动态跟踪：产业利差中高等级上行，低等级下行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产业利差中高等级上行，低等级下行 证券研究报告 2021年05月06日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 联系人 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：仓位进一步集中，静候新一轮攻势-2021年一季度公募基金转债配置分析》 2021-05-05 2 《固定收益：政治局会议释放什么信号？-利率债市场周报（2021-05-05）》 2021-05-05 3 《固定收益：上市公司年报和一季报表现如何？-2020年上市公司年报及2021年一季报观察》 2021-05-05 产业债行业利差动态跟踪（2021-04-30） 行业整体 产业债利差中高等级上行，低等级下行。4月30日，产业债整体行业利差为109.71bp，与4月23日相比，上行0.61bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为64.52bp、200.98bp、195.82bp，与4月23日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.14bp、上行2.66bp、下行2.40bp。分行业来看，利差最高的行业为轻工制造、计算机、家用电器、传媒，行业利差分别为401.55bp、339.70bp、280.60bp、173.36bp。 上游行业 采掘行业利差高等级下行，中低等级上行。4月30日，采掘类产业债行业利差为132.40bp，与4月23日相比，上行1.56bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为126.28bp、244.65bp、169.62bp，与4月23日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.75bp、上行1.19bp、1.83bp。 中游行业 钢铁行业利差高等级下行，中等级上行。4月30日，钢铁类产业债行业利差为170.90bp，与4月23日相比，下行3.20bp。分评级来看，AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为170.54bp、175.50bp，与4月23日相比，AAA、AA+级分别下行3.52bp、上行0.77bp。 下游行业 房地产行业利差高低等级下行，中等级上行。4月30日，房地产类产业债行业利差为115.68bp，与4月23日相比，上行5.73bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为50.56bp、317.86bp、204.28bp，与4月23日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.32bp、上行33.63bp、下行2.18bp。 服务行业 公用事业行业利差各等级均上行。4月30日，公用事业类产业债行业利差为22.28bp，与4月23日相比，上行0.26bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为3.41bp、115.08bp、145.12bp，与4月23日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.32bp、上行0.75bp、上行0.41bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00合计均值AAA均值AA+均值AA均值0100200300400500轻工制造计算机家用电器传媒钢铁农林牧渔医药生物商业贸易汽车综合通信纺织服装采掘化工房地产建筑装饰合计电子机械设备非银金融其他电气设备有色金属食品饮料休闲服务建筑材料交通运输公用事业国防军工利差均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00采掘均值AAA均值AA+均值AA均值0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00钢铁均值AAA均值AA+均值AA均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.00有色金属均值AAA均值AA+均值AA均值(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002500.00医药生物均值AAA均值AA+均值AA均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00房地产均值AAA均值AA+均值AA均值(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00汽车均值AAA均值AA+均值AA均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00公用事业均值AAA均值AA+均值AA均值0.0050.00100.00150.00200.00250.00交通运输均值AAA均值AA+均值AA均值 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2. 附表 表1：行业利差统计（2021年04月30日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与4月16日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 132.40 126.28 244.65 169.62 (1.56) (1.75) 1.19 1.83 传媒 173.36 68.92 74.88 878.60 (18.74) (7.52) 0.31 (92.68) 电气设备 82.95 7.86 107.98 - (1.36) (0.91) (1.51) - 电子 101.84 73.26 67.03 234.83 6.91 (0.39) (0.02) 35.01 房地产 115.68 50.56 317.86 204.28 5.73 (1.32) 33.63 (2.18) 纺织服装 153.80 27.47 231.95 93.83 13.62 (1.47) 10.58 4.82 非银金融 93.51 6.85 483.45 - (3.31) (0.57) (22.00) - 钢铁 170.90 170.54 175.50 - (3.20) (3.52) 0.77 - 公用事业 22.28 3.41 115.08 145.12 0.26 0.32 0.75 0.41 国防军工 6.09 6.09 - - 1.25 1.25 - - 化工 118.70 40.36 283.22 230.36 (2.03) (1.28) (5.09) 1.76 机械设备 96.39 33.94 200.47 - 13.25 0.02 (5.71) - 计算机 339.70 406.21 52.57 360.77 2.40 2.60 0.65 3.36 家用电器 280.60 - 280.60 - 0.73 - 0.73 - 建筑材料 51.49 23.01 379.03 - (0.91) (1.30) 3.61 - 建筑装饰 112.31 46.75 111.50 176.81 0.99 1.36 (0.45) (1.89) 交通运输 45.84 28.28 107.02 135.22 (1.39) (1.33) 2.88 4.46 农林牧渔 168.17 - 167.64 169.74 1.29 - 1.59 0.37 汽车 161.34 124.95 263.25 - 5.24 1.67 8.69 - 轻工制造 401.55 - 401.55 - (37.51) - (37.51) - 商业贸易 167.47 156.06 175.96 177.90 3.90 5.20 0.90 12.60 食品饮料 57.13 46.17 26.95 135.96 0.09 0.21 (0.29) 0.14 通信 154.12 31.37 461.02 - 2.13 1.64 3.36 - 休闲服务 53.45 21.86 77.52 170.07 (11.82) (0.85) (0.27) (66.27) 医药生物 167.56 11.58 212.13 - 2.70 0.72 3.26 - 有色金属 63.99 52.13 585.79 - 1.17 1.19 (11.57) - 综合 155.63 90.93 264.74 213.74 2.98 1.86 4.88 (3.30) 其他 82.99 80.55 97.03 81.73 (1.41) (1.77) 0.46 1.14 合计 109.71 64.52 200.98 195.82 0.61 0.14 2.66 (2.40) 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，