产业债行业利差动态跟踪：中高等级利差下行，低等级上行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中高等级利差下行，低等级上行 证券研究报告 2021年01月31日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 张纯祎 联系人 zhangchunyi@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：央行到底什么意思？-资金面跟踪》 2021-01-29 2 《固定收益：节前市场怎么看？-天风 总 量 团 队 每 周 论 势 第 四 期 》 2021-01-27 3 《固定收益：一品红：持续发力的儿童药创新制剂企业-申购建议：积极参与》 2021-01-27 产业债行业利差动态跟踪（2021-01-31） 行业整体 产业债利差中高等级下行，低等级上行。1月29日，产业债整体行业利差为95.89bp，与1月22日相比，下行1.59bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为53.64bp、185.44bp、163.75bp，与1月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行2.67bp、0.68bp、上行1.48bp。分行业来看，利差最高的行业为轻工制造、计算机、医药生物、农林牧渔，行业利差分别为439.60bp、265.26bp、222.52bp、217.89bp。 上游行业 采掘行业利差整体下行。1月29日，采掘类产业债行业利差为99.65bp，与1月22日相比，下行3.62bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为95.63bp、159.04bp、157.96bp，与1月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行3.69bp、1.87bp、0.39bp。 中游行业 钢铁行业利差整体下行。1月29日，钢铁类产业债行业利差为121.64bp，与1月22日相比，下行3.71bp。分评级来看，AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为116.94bp、179.89bp，与1月22日相比，AAA、AA+级分别下行3.75bp、3.20bp。 下游行业 房地产行业利差中高等级下行、低等级上行。1月29日，房地产类产业债行业利差为106.58bp，与1月22日相比，下行3.87bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为71.49bp、210.16bp、175.77bp，与1月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行4.61bp、3.11bp、上行0.43bp。 服务行业 公用事业行业利差整体下行。1月29日，公用事业类产业债行业利差为22.01bp，与1月22日相比，下行0.43bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为3.30bp、97.33bp、184.61bp，与1月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.02bp、1.54bp、0.16bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2. 附表 表1：行业利差统计（2020年1月22日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与1月15日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 99.65 95.63 159.04 157.96 (3.62) (3.69) (1.87) (0.39) 传媒 117.16 49.22 147.96 142.52 0.73 (3.74) 3.16 (0.85) 电气设备 127.28 - 127.28 - (3.16) - (3.16) - 电子 83.57 45.45 68.15 190.62 0.09 (0.85) (1.38) 4.91 房地产 106.58 71.49 210.16 175.77 (3.87) (4.61) (3.11) 0.43 纺织服装 106.82 26.25 187.90 79.46 (0.93) (3.37) (2.85) 2.61 非银金融 83.90 9.26 569.09 - (4.02) (2.12) (1.10) - 钢铁 121.64 116.94 179.89 - (3.71) (3.75) (3.20) - 公用事业 22.01 3.30 97.33 184.61 (0.43) (1.02) (1.54) (0.16) 国防军工 7.25 7.25 - - 1.15 1.15 - - 化工 116.59 49.92 246.92 227.86 (3.47) (6.86) (0.42) (0.44) 机械设备 98.16 30.67 210.92 299.81 (3.39) (4.35) (1.72) (0.70) 计算机 265.26 307.91 65.36 294.55 (5.07) (6.69) (2.80) (0.82) 家用电器 186.04 5.99 276.07 - (2.90) (0.68) (4.01) - 建筑材料 53.49 24.25 375.21 - (4.16) (4.25) (3.20) - 建筑装饰 96.40 39.38 100.58 150.55 (1.82) (3.62) (1.08) (1.15) 交通运输 40.38 24.39 78.82 120.60 (1.20) (3.18) 6.31 1.26 农林牧渔 217.89 - 230.48 167.54 (3.19) - (3.78) (0.82) 汽车 68.78 38.80 127.52 224.72 3.34 2.72 4.02 9.25 轻工制造 439.60 - 439.60 - (3.85) - (3.85) - 商业贸易 149.91 127.14 165.92 159.50 (4.53) (10.56) (4.96) 13.28 食品饮料 55.33 48.19 16.70 101.30 (2.79) (5.49) (0.10) 3.06 通信 141.01 27.85 344.69 - 6.95 1.13 (4.05) - 休闲服务 79.91 10.73 77.12 277.16 (4.53) (2.90) (0.82) (0.61) 医药生物 222.52 11.96 272.07 - (2.71) (3.31) (2.56) - 有色金属 77.20 48.51 1311.02 - (1.87) (2.46) (4.44) - 综合 131.54 71.11 242.27 192.76 1.19 (0.24) 3.15 2.66 其他 65.02 60.40 89.44 - (1.83) (1.58) (2.46) - 合计 95.89 53.64 185.44 163.75 (1.59) (2.67) (0.68) 1.48 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路3