医药生物行业周报：《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 医药生物 2021年09月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系》-2021.9.1 《行业周报-安徽省尝试检测试剂集中带量采购，建议关注IVD产业链投资机会》-2021.8.22 《行业周报-坚定看好国内创新药产业链高景气》-2021.8.15 《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系 ——行业周报 蔡明子（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 ⚫ 一周观点：政策完善医疗服务价格体系，医疗服务龙头受益 8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。8月20日，湖南发布《健康湖南“十四五”建设规划》，鼓励支持社会办大型三级医院做大做强。我们认为在政策的鼓励支持下，医疗服务龙头企业能够凭借其成熟的管理经验，连接医生资源的能力，雄厚的资金实力不断扩张旗下医院规模，提升医疗服务质量，更加具备建设三级资质医院、发展特色专科的实力，以及发展专业性医院集团的能力。 ⚫ 国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益 通过对国内创新药企业对外授权项目的梳理，我们发现近年来国内创新药公司逐步从引进来（license in）到走出去（license out），对外授权项目上在近两年更是快速涌现。在药物类型上，包含了小分子、单克隆抗体、双特异性抗体、细胞疗法、疫苗以及ADC药物等，各类技术创新药百花齐放。我们认为，国内创新药企业与医药外包公司的深度合作奠定了外包公司国内业务快速增长的基础。从时间上，国内创新药企业也是最近几年开始快速“走出去”，交易规模也是越来越大，表明中国创新药自主研发能力快速增强，国产创新药正加速进入全球药品市场，行业高景气才刚刚开始。更深层次上看，创新药项目不断向海外授权，那么伴随着创新药企业成长的国内医药外包公司也会成为全球医药制造的深度参与者。 ⚫ 推荐及受益标的 我们坚定看好创新药产业链的高景气，推荐为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司；继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性： 推荐标的：昌红科技、康泰生物、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、药石科技、皓元医药、羚锐制药（以上排名不分先后）。 受益标的：金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份（以上排名不分先后）。 ⚫ 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 -21%-10%0%10%21%31%2020-092021-012021-05医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 一周观点：政策完善医疗服务价格体系，支持三级民营医院发展，医疗服务龙头受益 ............................................. 3 1.1、 《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系 .................................................................. 3 1.2、 《健康湖南“十四五”建设规划》发布，支持三级民营医院做大做强，医疗服务龙头受益............................... 6 2、 一周观点：国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益 ..................................................................... 6 3、 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 .................................................................................................................... 9 4、 本周医药生物指数下跌2.03%，细分子版块皆下跌 ....................................................................................................... 14 4.1、 医药生物板块行情：本周医药生物指数同比下跌2.03%，弱于上证3.72pct .................................................... 14 4.2、 子板块行情：医药子板块涨跌参半，中药涨幅最大，医疗器械跌幅最大 ........................................................ 14 4.3、 医药市盈率行情：医药生物估值32.77倍，对全A股溢价率为139.75% ......................................................... 15 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 近五年医药外包公司的国内业务复合增速较高 ........................................................................................................... 8 图2： 本周医药生物指数同比下跌2.03%，弱于上证3.72pct ............................................................................................. 14 图3： 中药、医药商业子板块实现增长 ................................................................................................................................. 15 图4： 医药生物估值32.77倍，对全A股溢价率为139.75% .............................................................................................. 15 表1： 国内创新药公司对外授权创新药项目药物类型多样 .................................................................................................... 7 表2： 创新药公司与医药外包公司进行了全面深入的合作 .................................................................................................... 9 表3： 沪深股医疗服务板块2021-2023年PE分别为102.2/59.0/43.2倍，2021-2023年PEG分别为5.3/1.6/1.3倍 ...... 10 表4： 港股医疗服务板块2021-2023年PE分别为112.4/69.6/51.9倍，2021-2023年PEG分别为1.4/1.4/2.0倍 .......... 10 表5： 沪深股医药商业板块2021-2023年PE分别为18.8/15.2/12.4倍，2021-2023年PEG分别为1.1/0.7/0.6倍 ........ 11 表6： 港股医药商业板块2021-2023年PE分别为6.8/5.9/5.1倍，2021-2023年PEG分别为0.5/0.4/0.3倍 .................. 11 表7： 沪深股中药板块2021-2023年PE分别为28.3/22.5/17.9倍，2021-2023年PEG分别为1.3/1.1/1.0倍 ................ 12 表8： 港股中药板块2021-2023年PE分别为9.7/8.6/9.0倍，2021-2023年PEG分别为0.8/0.7/0.7倍 .......................... 12 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 17 1、 一周观点：政策完善医疗服务价格体系，支持三级民营医院发展，医疗服务龙头受益 1.1、 《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系 8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。 （1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展 原文：为加快建立科学确定、动态调整的医疗服务价格形成机制，持续优化医疗服务价格结构，现制定本方案。指导思想上，坚持公立医疗机构公益属性，建立合理补偿机制，调动医务人员积极性。总体思路上，规范管理医疗服务价格项目，建立符合价格规律的计价单元体系。改革目标为通过3至5年的试点，探索形成可复制可推广的医疗服务价格改革经验。到2025年，深化医疗服务价格改革试点经验向全国推广，分类管理、医院参与、科学确定、动态调整的医疗服务价格机制成熟定型，价格杠杆功能得到充分发挥。 点评：推行医疗服务价格改革，旨在明确医疗机构的高质量发展是永恒命题。医疗服务价格对促进医疗机构高质量发展可以发挥以下功能：（1）技术劳务价值的“度量衡”，通过取消药品耗材加成、集中带量采购等措施，降低药耗收入占比，循序渐进地优化医疗服务价格，技术劳务为主的医疗医技学科有望迎来新机遇。（2）优化医疗资源配置的“信号灯”。通过引入医院参与价格形成，定调价将更灵活、更有针对性；通过设置对通用型项目及复杂项目的价格分类形成机制可以引导高等级医院把发展重心放在难度高、风险大的项目上，避免虹吸效应，促进分级诊疗。（3）医疗机构练好内功的“助力器”。医疗服务价格改革将激励约束机制和医疗机构高质量发展相链结，在规范诊疗行为、控制成本和费用等方面进行“刀刃向内”的改革，成为有助于打开医疗服务调价窗口、扩大调价总量的钥匙，为医疗机构向改革要红利、向管理要效益增添了机制保障。由此，医疗服务价格改革对增强医院精细化管理、优化医疗收入结构、提高效率和节约费