2021Q2财报点评：外卖盈利强劲释放，用户增长大超预期

美团-W（03690）21Q2财报显示，外卖业务收入同比增长59%，GMV同比增长99.6%，综合提点率为13.3%，利润提升主由于低线城市用户的大幅增长，早餐、下午茶及宵夜的消费场景持续提升，且远距离订单在总订单中占比更高，同时，月度交易用户数量及交易频次均创同期历史新高，导致外卖员配送端效率提升，成本下降。到店酒旅业务收入同比增长89.3%，经营溢利由2020Q2的19亿元增至2021Q2的37亿元，而经营利润率则由41.6%升至42.6%。新业务收入同比增长113.6%，经营亏损92亿元，亏损率为76.8%。我们将2021-2023年的收入水平由1777/2386/3090调高为1835/2453/3180亿元，同比增长59.9%/33.6%/29.7%；由于疫情的影响需要投放更多的销售费用，因此将2021-2023年EPS由-2.3/-0.8/0.5调低至-2.9/-0.8/0.6，对应PE分别为-85/-306/441倍。我们维持公司“买入”评级。

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