www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略月报 2021年8月28日 资源、高端制造主线不变，关注专精特新中小企业 核心要点：  8月市场表现：市场整体小幅上涨，创业板指有所下跌，行业方面，采掘、国防军工、有色金属、化工等表现强势，涨幅均超过10%，医药生物、通信、电子等行业有所下跌。市场情绪来看，截止至8月27日，沪深两市成交额连续28个交易日破万亿。资金面来看，北上资金8月净流入188.7亿元，相较7月107.6亿元有所提升。估值方面，全A估值整体上行，采掘、有色金属、钢铁等市盈率上升较多，市盈率环比分别上涨23.3%、21.5%、19.8%，食品饮料、医药生物、通信等估值有所下降。  宏观：宏观面整体来说，目前我国经济增长动力弱化，各项经济指标均出现一定程度下滑。生产有所下滑，消费短期偏弱，基建行业持续低迷。同时央行对信贷投放较为谨慎，7月份社融数量回落，贷款规模下行。我们认为经济下滑在4季度或更加明确，预计未来政策更加灵活，将跟随经济而动。  政策：“专精特新”中小企业和共同富裕是政策重点。目前中国正处于产业升级大背景下，“专精特新”作为专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，是中国产业升级的重要一环，时代机遇叠加政策扶持，是值得关注的投资主题。8月17日，中央财经委员会第十次会议再次强调了促进共同富裕，政策逐渐由“效率”转向“公平”，在此政策目标下，降低民生成本包括在住房、教育、医疗、生育等方面的压力有助于进一步促进居民消费，而乡村振兴、中小企业的创新创业发展也将得到进一步支持，建议顺政策而为。  海外：全球央行年会召开，鲍威尔发言“中规中矩”，保持观望态度，同时表示对任何加息最终决定都持谨慎态度，可关注9月FOMC会议是否给出减码信号。  行业景气度：部分上游资源品和高端制造产业景气度仍高。多数资源品价格仍处高位，焦煤、焦炭期货价格连续上行，我们认为周期板块涨价动力仍在，上涨趋势未变；高端制造业来看，新能源产业链相关锂资源价格逐步上行，机床设备行业指数快速抬升，叠加政策面支持，高端制造板块有望继续维持高景气。  展望9月：目前市场流动性仍较充裕，9月出现系统性风险可能性较低，但市场向上动力不足，仍需注意风险，风格轮动的结构性行情概率较大。建议配置：主线一：科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技。继续战略性看好新能源车、光伏、半导体等行业（短期上涨过快，逢跌买入）。专精特新中小企业，“卡脖子”公司主要涉及高端制造设备、军工、新能源、新材料和半导体等。 主线二：供需格局改善的资源周期行业。供需格局改善的资源周期行业，如焦煤、有色、钢铁等板块，上涨动力仍在。  风险提示：热门行业过度拥挤，中美关系的不确定性。 分析师 蔡 芳 媛 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：(8610)66568229 分析师登记编码：S0130517110001 研究助理 [table_marketdata] 王 新 月 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927695 特此鸣谢： 实习生付祺泰 相关研究 8月17日 经济运行逐步放缓，交易层面有调整需要 8月15日 政策基调助力科技发展，高端制造仍处上升周期 8月7日 市场风格更加均衡，后市偏向谨慎乐观 6月13日 周期的力量（2021中期策略） A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、宏观：增长动力弱化，央行谨慎操作....................................................................................................................... 3 二、政策：“专精特新”中小企业和共同富裕是政策重点 ............................................................................................... 4 三、海外：全球央行年会召开，鲍威尔发言“中规中矩” ............................................................................................... 6 四、行业景气度：资源和高端制造板块维持高景气 ....................................................................................................... 7 五、投资主线： .................................................................................................................................................................. 9 六、9月投资日历 ............................................................................................................................................................. 10 七、附录 ............................................................................................................................................................................ 10 图 表 目 录 ...................................................................................................................................................................... 16 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、宏观：增长动力弱化，央行谨慎操作 宏观面整体来说，目前我国经济增长动力弱化，各项经济指标均出现一定程度下滑。主要由于海外需求回落叠加国内需求不振使生产逐步下滑，同时上游资源品价格的高涨也在一定程度上限制了生产，终端需求较为疲软叠加成本压力较大，中下游企业利润挤压加剧，同时我国国内消费趋弱，近期再次出现确诊病例也使防疫力度加大，再次压制了国内消费增长，消费短期低迷，房地产增速快速走低，基建行业持续低迷，基数效应也一定程度上影响了7月份的经济指标。央行对信贷投放较为谨慎。7月份社融数量回落，贷款规模下行，社融融资7月全面走低，央行对信贷投放较为谨慎，同时居民存款的下行带来M2的回落。我们认为经济下滑在4季度或更加明确，预计未来政策更加灵活，将跟随经济而动。 图1：工业增加值 图2：进出口金额及贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：固定资产投资完成额 图4：社会消费品零售总额 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：CPI和PPI 图6：社会融资规模 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00工业增加值:当月同比月产量:发电量:当月同比月-800-600-400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,000贸易差额:当月值月出口金额:当月值月进口金额:当月值月-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.002015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07固定资产投资完成额:累计值月固定资产投资完成额:累计同比月-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07社会消费品零售总额:当月值月社会消费品零售总额:当月同比月 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：M1和M2同比 图8：PMI 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、政策：“专精特新”中小企业和共同富裕是政策重点 近日，政治局经济工作会议提出大力推进科技自主自强、发展专精特新中小企业，刘鹤也在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上表示，“中小企业好，中国经济才会好”、“‘专精特新’的灵魂是创新”、“要为中小企业发展创造良好环境”等，“专精特新”制造业主题也开始受到更多关注。目前中国正处于产业升级的大背景下，国家大力发展高端制造业，而“专精特新”作为专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，是中国产业升级的重要一环，时代机遇叠加政策扶持，是值得关注的投资主题。 表1：历次“专精特新”政策梳理 时间 文件 出台部门/会议 “专精特新”相关内容 2011年7月14日 无 《中国产业发展和产业政策报告(2011)》新闻发布会 工业和信息化部总工程师朱宏任在发布会上首次提出“专精特新”概念，称“十二五”时期将大力推动中小企业向“专精特新”方向发展 2011年9月23日 《“十二五”中小企业成长规划》 工业和信息化部 其中明确提出，坚持“专精特新”是该时期促进中小企业成长的基本原则之一。在主要任务方面，要进一步提高“专精特新”和产业集群发展水平，坚持把走“专精特新”之路作为促进中小企业成长的重要途经，把集聚发展作为促进中小企业成长的着力点，建立起企业间紧密的分工协作关系，努力形成中小企业“专精特新”竞相发展的新格局。 -8.00-6.0