拟回购1.5-2亿元用于员工持股计划，彰显公司发展信心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 喜临门（603008） 证券研究报告 2021年09月02日 投资评级 行业 轻工制造/家用轻工 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 27.23元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 387.42 流通A股股本(百万股) 387.42 A股总市值(百万元) 10,549.39 流通A股市值(百万元) 10,549.39 每股净资产(元) 7.89 资产负债率(%) 54.25 一年内最高/最低(元) 33.88/12.12 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《喜临门-半年报点评:21H1家居主业归母净利同比+1387%，自主品牌零售增速高》 2021-07-30 2 《喜临门-公司点评:预计21H1归母净利2.15-2.2亿元，同比+406.0%-417.8%，超预期》 2021-07-07 3 《喜临门-季报点评:21Q1超预期，聚焦家居主业，自有品牌零售业务成增长主力》 2021-04-22 股价走势 拟回购1.5-2亿元用于员工持股计划，彰显公司发展信心 公司发布公告，拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份，并用于员工持股计划，以此绑定骨干员工的利益，充分调动员工积极性，完善公司长效激励机制与利益共享机制，促进公司长期健康发展。本次回购价格不超过40.77元/股，按该价格上限计算，公司拟回购股份数量区间为367.92-490.56万股，占公司目前总股本的0.95%-1.27%。 公司营收、利润保持高速增长，多品类拓展打开增长空间。 21H1公司实现营业收入31.07亿元，同比+57%，较19H1增长52%；归母净利润2.18亿元，同比+412%，较19H1增长42%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+422%，较19H1增长26%。剔除同期影视业务影响，21H1营收同比+68%，较19H1+58%，归母净利同比+1387%，较19H1+90%。分品类来看，21H1床垫实现营收15.09亿元，占总营收比为49%；软床及配套产品实现营收10.39亿元，占比为33%，较20年末提升8pct；沙发实现营收4.49亿元，占比为14%，较20年末提升2pct。公司以床垫为核心，持续拓展软床、沙发等其他品类，产品应用场景从卧室延伸至客厅，完善的产品矩阵或将进一步推动套系化销售，提升客单价，从而推升收入规模。 自主品牌占比持续增长，多元渠道同步发展。 21H1自主品牌零售业务实现收入19.92亿元，同比+107%，较19H1+98%，占总营收的64%，同比提升约16pct。其中，线下销售15.70亿元，同比+114%，较19H1+88%；线上销售4.22亿，同比+87%，较19H1+141%。（1）线下端，持续拓店抢占优质资源：截至6月底，公司喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为2576/898/54/489家，21H1共净增374家，且新增门店多在家居卖场的A类优质位置，进一步占领线下成交入口。（2）线上端，传统平台及直播模式共同发展：传统电商平台方面，喜临门21年618大促全网总销量3.62亿，同比+145%，获得天猫卧室家具与京东床垫类目总销量第一；同时，公司积极探索直播新模式，与主播薇娅保持长期合作，并开设抖音渠道，618期间直播模式总销量超9000万，同比+270%，品牌资产同比提升146%，进一步增强品牌力。（3）拓展睡眠场景服务深度，探索合作新模式：7月与携程签订战略合作协议，共同推出“携喜深睡房2.0”，计划未来三年，覆盖全国5万家酒店的100万-150万间客房，不断拓展睡眠场景服务深度，挖掘新的增长点。 盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，在国货崛起的时代背景下，公司依靠强大的产品力、渠道力，龙头地位将不断巩固，预计公司21/22年归母净利分别为5.0/6.4亿元，同比+60.4%/+28.3%，对应PE为21x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：线下门店拓展不及预期，行业竞争加剧，地产竣工不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,871.40 5,623.29 7,298.40 8,898.16 10,734.00 增长率(%) 15.68 15.43 29.79 21.92 20.63 EBITDA(百万元) 768.70 800.97 800.34 974.12 1,235.38 净利润(百万元) 380.41 313.40 502.79 644.85 854.69 增长率(%) (186.80) (17.61) 60.43 28.26 32.54 EPS(元/股) 0.98 0.81 1.30 1.66 2.21 市盈率(P/E) 27.73 33.66 20.98 16.36 12.34 市净率(P/B) 3.97 3.59 3.12 2.69 2.29 市销率(P/S) 2.17 1.88 1.45 1.19 0.98 EV/EBITDA 8.52 9.25 14.32 8.88 8.60 资料来源：wind，天风证券研究所 -9%15%39%63%87%111%135%2020-092021-012021-05喜临门家用轻工沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,048.04 1,452.86 583.87 3,001.52 938.80 营业收入 4,871.40 5,623.29 7,298.40 8,898.16 10,734.00 应收票据及应收账款 1,152.30 854.22 2,521.81 862.88 3,220.12 营业成本 3,178.42 3,724.93 4,709.10 5,767.33 6,893.37 预付账款 79.08 76.28 284.52 96.89 326.96 营业税金及附加 38.94 40.56 55.97 67.85 80.52 存货 1,150.95 798.54 1,947.55 1,436.86 2,588.05 营业费用 812.27 907.14 1,299.12 1,548.28 1,835.51 其他 404.58 1,936.14 1,064.48 1,133.24 1,558.53 管理费用 209.93 270.81 350.32 427.11 515.23 流动资产合计 3,834.94 5,118.05 6,402.23 6,531.39 8,632.46 研发费用 122.33 124.60 161.72 197.16 237.84 长期股权投资 11.47 14.77 14.77 14.77 14.77 财务费用 69.47 71.56 58.10 21.22 2.11 固定资产 1,612.10 1,631.45 1,591.19 1,563.07 1,529.23 资产减值损失 (2.46) (19.34) 0.00 40.00 40.00 在建工程 45.87 46.16 63.70 86.22 81.73 公允价值变动收益 22.90 (19.06) (24.27) 18.38 (4.17) 无形资产 249.21 257.44 242.74 228.04 213.35 投资净收益 (9.34) (5.55) 5.00 5.00 5.00 其他 903.95 495.99 448.48 402.93 354.99 其他 (83.97) 90.49 38.54 (46.77) (1.67) 非流动资产合计 2,822.61 2,445.82 2,360.89 2,295.04 2,194.07 营业利润 512.91 437.15 644.81 852.60 1,130.24 资产总计 6,657.55 7,563.88 8,763.12 8,826.42 10,826.53 营业外收入 2.24 9.77 5.15 5.72 6.88 短期借款 1,574.08 1,409.89 1,350.18 902.33 721.86 营业外支出 2.52 19.79 8.27 10.19 12.75 应付票据及应付账款 1,535.43 1,675.28 2,500.08 2,641.09 3,425.16 利润总额 512.62 427.13 641.69 848.12 1,124.37 其他 424.55 1,160.61 1,029.09 835.95 1,504.65 所得税 100.14 76.11 112.30 148.42 196.77 流动负债合计 3,534.07 4,245.78 4,879.34 4,379.37 5,651.67 净利润 412.48 351.02 529.39 699.70 927.61 长期借款 175.61 90.16 180.32 144.25 115.40 少数股东损益 32.07 37.62 26.61 54.85 72.92 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 380.41 313.40 502.79 644.85 854.69 其他 71.66 55.61 59.42 62.23 59.09 每股收益（元） 0.98 0.81 1.30 1.66 2.21 非流动负债合计 247.28 145.76 239.74 206.48 174.49 负债合计 3,781.34 4,391.54 5,119.08 4,585.85 5,826.16 少数股东权益 221.41 231.38 257.99 312.84 385.76 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 391.14 387.42 387.42 387.42 387.42 成长能力 资本公积 1,392.63 1,362.26 1,362.26 1,362.26 1,362.26 营业收入 15.68% 15.43% 29.79% 21.92% 20.63% 留存收益 2,291.89 2,556.18 2,998.63 3,540.32 4,227.20 营业利润 -217.73% -14.77% 47.50% 32.22% 32.56% 其他 (1,420.86) (1,364.90) (1,362.26) (1,362.26) (1,362.26) 归属于母公司净利润 -186.80% -17.61% 60.43% 28.26% 32.54% 股东权益合计 2,876.21 3,172.33 3,644.04 4,240.58 5,000.38 获利能力 负债和股东权益总计 6,657.55 7,563.88 8,763.12 8,826.42 10,826.53 毛利率 34.75% 33.76% 35.48% 35.19% 35.78% 净利率 7.81% 5.57% 6.89% 7.25% 7.96% ROE 14.33% 10.66% 14.85% 16.42% 18.52% ROI