内部变革+外部催化，酒店龙头御风而行

首旅酒店（600258.SH）深度报告

首旅酒店（600258.SH）是酒店行业的龙头之一，近年来公司积极进行内部变革和外部催化，有望带动戴维斯双击。公司提出三年万店目标，开发团队模式及激励方式积极变革，开发动能有望大幅提升。中端品牌、云酒店品牌三线市场发展空间广阔，未来万店中中高端、云酒店占比为40%和30%左右水平，云酒店take rate为5%-6%水平，虽低于主品牌水平，但边际成本较低，预计营业利润率近80%，我们预期未来云酒店有望贡献超过2亿元利润，云酒店业务发展前景可期。环球影城、冬奥会催化在即，首旅酒店及集团在北京市场布局较深，未来资产注入、增发新建有望充分享受外溢效应。我们预计公司2021-23年EPS分别为0.51/1.03/1.49元，对应最新PE分别为45.4/22.4/15.4倍，结合可比公司估值水平以及公司未来业绩增长弹性，我们给予公司22年30倍PE，对应目标价30.9元，目标市值305亿元，给予“买入”评级。