请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 公司二季度保持较快增长，伺服产品持续突破 [Table_Summary] 事件：公司近期公告2021H1业绩，2021年上半年实现营业收入6.64亿元，同比增长47.98%，归母净利润达到1.32亿元，同比增长41.24%。 点评： 公司业绩大幅增长，规模效应持续显现。公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售，以及相关行业应用系统的研究与开发，为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案，是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业，产品覆盖了运动控制主要领域。 公司业绩大幅增长主要是下游客户产能加快恢复，部分行业市场需求出现大幅增长，例如电子、3C、半导体、光伏、锂电、 激光切割、物流装备等行业需求增长较快。分产品来看,公司步进系统\伺服系统\控制技术分别为1\3.2\1.66亿元,同比增长35.9%\37.8%\88.2%,毛利率分别为70.13%(-1.95pct)\44.1%(-0.03pct)\34.71%(+0.58pct),得益于管理费用、销售费用、财务费用占收入比重减小,公司净利润率从2019年17.08%提升至2020年19.88%,2021年H1为21.76%。 新品类持续拓展，看好公司可持续增长。1)伺服类: 低压伺服系统方面，受益于国内喷印写真 设备行业的恢复性增长、以及AGV设备行业的市场突破，带来低压伺服系统销售收入同比增长60%；交流伺 服系统方面，公司第七代交流伺服L7系列以及第八代L8高端系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会，交流伺服系统销售额同比增长约100%。2)控制技术类: 公司持续加大控制技术类产品的研发投入，进一步提升PC平台总线控制产品的优势地位，构建出多个细分行业的整体解决方案；公司近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、 插片式远程IO模块等新产品实现高速增长，运动控制卡实现稳步增长。 公司以技术为本，加大研发投入, 定位为中国龙头、世界一流的运动控制集团。 2021年上半年，公司投入研发费用达到0.63亿元，同比增长69%，2020年公司全年研发费用为8745.82万元，占营业收入的9.24%,同比增长32.4%,研发人员达到254人,同比增长28.3%。未来5年，公司将通过控制类、伺服系统、步进系统等系列产品及行业解决方案，推动5G、半导体、光伏、锂电、物流、机床、包装、机器人、医疗健康等下游行业发展，保持可持续快速增长。未来10年，公司将聚焦智能装备运动控制领域，成为中国龙头、世界一流的运动控 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 302/157 总市值/流通(百万元) 10,194/5,320 12 个月最高/最低(元) 54.25/26.05 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 雷赛智能（002979）《21年一季度利润大增95%-130%，运控龙头爆发成长》--2021/04/07 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (30%)10%50%20/8/2720/9/2320/10/2820/11/2420/12/2121/1/1821/2/19雷赛智能 沪深300 [Table_Message] 2021-08-29 公司点评报告 买入/维持 雷赛智能(002979) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 公司二季度保持较快增长，伺服产品持续突破 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 制集团。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为2.7、3.39、4.27亿，对应估值38、30、24倍，维持买入评级。 风险提示：制造业投资不及预期，新产品竞争力不及预期。 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 946.43 1277.68 1597.09 1996.37 增长率 42.69% 35.00% 25.00% 25.00% 归属母公司净利润（百万元） 175.99 268.97 338.65 426.93 增长率 63.55% 52.83% 25.91% 26.07% 每股收益EPS（元） 0.58 0.89 1.12 1.41 PE 58 38 30 24 PB 9.13 6.47 5.32 4.35 公司点评报告 P3 公司二季度保持较快增长，伺服产品持续突破 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入 946.43 1277.68 1597.09 1996.37 净利润 188.19 271.77 341.65 430.23 营业成本 543.08 741.05 934.30 1171.87 折旧与摊销 12.78 9.81 9.81 9.81 营业税金及附加 7.36 7.67 11.03 13.47 财务费用 -5.50 -5.50 -5.00 -5.00 销售费用 66.23 76.66 92.63 111.80 资产减值损失 0.00 2.00 2.00 2.00 管理费用 61.21 153.32 183.67 225.59 经营营运资本变动 -86.06 -140.50 -112.51 -140.54 财务费用 -5.50 -5.50 -5.00 -5.00 其他 4.83 10.67 2.16 3.06 资产减值损失 0.00 2.00 2.00 2.00 经营活动现金流净额 114.24 148.24 238.11 299.56 投资收益 -4.69 -4.00 -4.00 -4.00 资本支出 -16.59 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -59.29 -4.00 -4.00 -4.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -75.88 -4.00 -4.00 -4.00 营业利润 207.98 298.48 374.47 472.64 短期借款 0.00 -10.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.23 0.17 0.17 0.17 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 208.21 298.65 374.64 472.81 股权融资 457.55 0.00 0.00 0.00 所得税 20.02 26.88 32.99 42.58 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 188.19 271.77 341.65 430.23 其他 -155.41 5.39 5.00 5.00 少数股东损益 12.20 2.80 3.00 3.30 筹资活动现金流净额 302.14 -4.61 5.00 5.00 归属母公司股东净利润 175.99 268.97 338.65 426.93 现金流量净额 340.38 139.63 239.11 300.56 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019A 2020E 2021E 货币资金 528.79 668.42 907.53 1208.09 成长能力 应收和预付款项 283.03 402.84 503.83 624.63 销售收入增长率 42.69% 35.00% 25.00% 25.00% 存货 245.51 335.00 422.37 529.76 营业利润增长率 71.75% 43.51% 25.46% 26.22% 其他流动资产 110.01 85.18 93.56 104.04 净利润增长率 66.13% 44.41% 25.71% 25.93% 长期股权投资 81.67 81.67 81.67 81.67 EBITDA 增长率 65.68% 40.66% 25.26% 25.88% 投资性房地产 4.03 4.03 4.03 4.03 获利能力 固定资产和在建工程 90.03 82.53 75.02 67.52 毛利率 42.62% 42.00% 41.50% 41.30% 无形资产和开发支出 18.76 16.88 15.01 13.13 三费率 12.88% 17.57% 16.99% 16.65% 其他非流动资产 16.73 16.31 15.88 15.45 净利率 19.88% 21.27% 21.39% 21.55% 资产总计 1378.56 1692.86 2118.89 2648.32 ROE 16.84% 19.56% 19.74% 19.91% 短期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.65% 16.05% 16.12% 16.25% 应付和预收款项 231.43 285.96 368.16 464.68 ROIC 37.68% 42.90% 43.95% 46.30% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 22.74% 23.70% 23.75% 23.92% 其他负债 19.54 17.66 19.84 22.52 营运能力 负债合计 260.97 303.62 388.00 487.20 总资产周转率 0.88 0.83 0.84 0.84 股本 208.00 237.00 237.00 237.00 固定资产周转率 10.12 14.81 20.27 28.01 资本公积 494.21 465.21 465.21 465.21 应收账款周转率 4.70 4.83 4.51 4.55 留存收益 386.10 655.06 993.71 1420.64 存货周转率 2.76 2.55 2.47 2.46 归属母公司股东权益 1088.42 1357.27 1695.92 2122.85 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 84.35% — — — 少数股东权益 29.17 31.