公司信息更新报告：2021H1业绩靓丽，品类融合&渠道提效红利显现

轻工制造/家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 顾家家居（603816.SH） 2021年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/31 当前股价(元) 68.81 一年最高最低(元) 91.20/58.61 总市值(亿元) 435.06 流通市值(亿元) 434.10 总股本(亿股) 6.32 流通股本(亿股) 6.31 近3个月换手率(%) 31.38 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q2业绩继续高增长，大家居战略持续推进》-2021.8.18 《公司信息更新报告-商誉减值后轻装上阵，2021Q1业绩靓丽》-2021.5.5 《公司信息更新报告-2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖》-2020.10.28 2021H1业绩靓丽，品类融合&渠道提效红利显现 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 王宇俊（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 wangyujun@kysec.cn 证书编号： S0790120080064 ⚫ 2021H1业绩靓丽，品类融合&渠道体现红利显现，维持“买入”评级 2021H1，公司收入80.2亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.72亿元，同比增长34.2%，扣非后净利润6.66亿元，同比增长44.7%。2021Q2，公司收入42.3亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.87亿元，同比增长43.9%，扣非后净利润3.49亿元，同比增长37.6%。公司品类融合、渠道提效红利不断显现。我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润16.47/20.56/24.95亿元，对应EPS为2.60/3.25/3.95元，当前股价对应PE为26.4/21.2/17.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 沙发维持较高增长，高潜品类快速放量，内外销均表现亮眼 2021H1，沙发/软床及床垫/配套产品/信息技术服务/定制家具分别收入41.2亿元/13.9亿元/13.9亿元/4.2亿元/2.9亿 元 ， 分 别 同 比 增 长70.5%/54.2%/60.4%/68.5%/118.3%。公司优势品类休闲皮沙发继续保持高增长，高潜品类功能沙发和定制家具快速放量，软床及床垫也保持较高增速。分区域看： 2021H1，国内和境外收入分别为48.0亿元和29.5亿元，同比增速为56.5%和84.9%。内销保持快速增长，外销增速相对较快系订单需求旺盛及基数低。从“816”活动数据看，公司零售录单总额同比增长52.2%，内销继续保持高景气。其中，全屋定制、床垫及顾家功能三大高潜品类分别同比增长115%、78%和241%。 ⚫ 盈利能力：会计准则调整和原材料涨价影响毛利率，预计有望逐步回升 2021H1，公司毛利率为28.8%，同比下降6.6pct。公司毛利率下降，一方面受到原材料涨价影响。另一方面，由于会计准则调整，运输费用由销售费用转计入成本。若剔除运输费用，公司2021H1毛利率为33.2%，同比下降2.3pct。费用端，受益于收入快速增长和控费力度提升。整体来看， 2021H1，公司净利率和扣非净利率分别为9.6%和8.3%，分别同比下降2.2pct和1.2pct。展望2021H2，我们认为公司盈利能力有望逐步回升。一方面，公司前期提价落地后有望缓解原材料涨价压力。另一方面，上游原材料价格有望逐步回落进而带动公司利润率回升。 ⚫ 风险提示：海外疫情反复；原材料涨价；国内行业竞争加剧等 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 11,094 12,666 17,393 21,214 25,461 YOY(%) 20.9 14.2 37.3 22.0 20.0 归母净利润(百万元) 1,161 845 1,647 2,056 2,495 YOY(%) 17.4 -27.2 94.8 24.9 21.3 毛利率(%) 34.9 35.2 34.9 35.3 35.3 净利率(%) 10.5 6.7 9.5 9.7 9.8 ROE(%) 19.4 12.2 20.4 21.7 22.0 EPS(摊薄/元) 1.84 1.34 2.60 3.25 3.95 P/E(倍) 37.5 51.5 26.4 21.2 17.4 P/B(倍) 7.8 6.5 5.5 4.7 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%48%2020-082020-122021-04顾家家居沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2021H1收入和利润均快速增长 .......................................................................................................................................... 3 2、 多品类均衡发展，内外销双轮驱动 .................................................................................................................................... 3 3、 盈利能力：毛利率受会计准则调整影响，净利率略有下降 ............................................................................................. 4 4、 经营性现金流稳健，运营指标良好 .................................................................................................................................... 5 5、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 5 6、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2021H1公司收入同比增长64.9% .................................................................................................................................. 3 图2： 2021Q2公司收入同比增长64.5% .................................................................................................................................. 3 图3： 2021H1公司归母净利润同比增长34.2% ...................................................................................................................... 3 图4： 2021Q2公司归母净利润同比增长43.9% ...................................................................................................................... 3 表1： 沙发较高增速，定制快速快速发展 ............................................................................................................................... 4 表2： 国内保持快速增长，外贸收入基数较低 ....................................................................................................................... 4 nMsPtQoNpMsNmPnRoPoNoP6MbP9PpNoOtRrQiNpPwPjMrRmNaQnNxOwMpPsNMYmPxO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 2021H1收入和利润均快速增长 2021H1，公司收入80.2亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.72亿元，同比增长34.2%，扣非后净利润6.66亿元，同比增长44.7%。2021Q2，公司收入42.3亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.87亿元，同比增长43.9%，扣非后净利润3.49亿元，同比增长37.6%。 图1：2021H1公司收入同比增长64.9% 图2：2021Q2公司收入同比增长64.5% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：2021H1公司归母净利润同比增长34.2% 图4：2021Q2公司归母净利润同比增长43.9% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、 多品类均衡发展，内外销双轮驱动 分产品看： 2021H1，沙发/软床及床垫/配套产品/信息技术服务/定制家具分别收入41.2亿元/13.9亿元/13.9亿元/4.2亿元/2.9亿 元 ， 分 别 同 比 增 长70.5%/54.2%/60.4%/68.5%/118.3%。公司优势品类休闲皮沙发继续保持高增长，高潜品类功能沙发和定制家具快速放量，软床及床垫也保持较高增速。 0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120140201620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354045营业收入（亿元）同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02468101214201620172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比增速-200%-150%-100%-50%0%50%100%-2-1012345归母净利润（亿元）同比增速 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的