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中国国航(601111)公布2021年中报,营收376.6亿,同比增长27.0%,归母净利-67.9亿,其中2Q收入230.8亿,同比增长86.3%,归母净利-5.8亿,大幅减亏。由于民航逐步走出春运就地过年阴霾,需求迅速复苏,清明、五一国内线客流已达到甚至超越19年同期,公司上半年尤其是二季度运投、运量、客座率、运价水平同比均显著回升,拉动收入快速修复,但由于国际线暂无恢复迹象,疫情前公司国际线运力占比国内最高,海外运力回流消化压力大,客运表现仍逊于2019年同期。运力逐步消化,单位成本改善,投资损失大幅收窄,业绩略超预期。投资建议:短期业绩无确定性,看好国内线复苏趋势及远期业绩表现。