化工行业：维生素A价格反弹，行业景气持续

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_Summary 维生素A价格反弹，行业景气持续 化工行业 事件： 维生素A价格上涨，由248~265元/kg上涨至280~300元/kg，国内市场快速下滑以后，近期国内维生素A市场关于厂家停产检修等消息活跃，有厂家发货偏紧限售量签单，市场询问增加，购销转好，经销商报价上涨。欧洲市场VA1000市场报价61~63欧元/kg。 投资要点： ➢ 巴斯夫恢复供应，行业补库存需求维生素A景气维持 2017年10月31日巴斯夫德国工厂发生火灾宣布不可抗力，由于巴斯夫供应全球79%的柠檬醛，安全事故引起全球维生素A中间体的严重短缺，维生素A价格暴涨，欧洲地区的VA1000报价390~460欧元/kg，国内报价50万IU维生素A报价1600元/kg。今年6月BASF恢复VA/VE供应表，市场维生素A价格高位回落，巴斯夫复产后运输到需求端仍需一段时间，目前行业维生素A库存低，行业仍有补库存的需要，维生素A价格反弹，行业景气度仍将持续一段时间。 ➢ 工艺路线难度大，技术壁垒高 维生素A的工艺难度大，技术壁垒高。十多年来没有新的进入者，产业供应格局稳定，目前全球维生素A的产能约为3万多吨，国外企业为DSM、BASF和安迪苏，国内企业为浙江新和成、浙江医药和金达威，浙江新和成维生素A产能为全球最大1万吨，行业集中度较高。Roche路线在1948年开始工业化生产，目前DSM、安迪苏和我国三大厂商采用这个路线，柠檬醛收率在59%；BASF路线在1971年开始工业化生产，柠檬醛收率在64%，相对较高，但对设备要求高且三废处理难度较大，两种工艺各有优点。 ➢ 下游应用成本占比小 维生素A的下游应用包括饲料、医药化妆品和食品饮料。维生素A在饲料方面的应用为70%左右。维生素作为饲料中的必须添加品，价格成本占比极小，但是应用不可替代性较强。 ➢ 投资建议 我们建议关注维生素A生产企业：新和成（002001.SZ）、安迪苏（600299.SH）。 ➢ 风险提示 产品价格下滑；下游需求减弱；供应大量增加；工艺安全事故 Table_First|Table_ReportDate 2018年11月06日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《BDO供应稳定，下游行业走势疲弱》 《化工》 2018.11.05 2、《TDI市场继续阴跌，下游刚需采购》 《化工》 2018.11.05 3、《化工品价格指数再度下滑，关注下游产业链》 《化工》 2018.11.05 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-27%-14%-1%2017-112018-032018-072018-11化工沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810