公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 富临精工（300432） 证券研究报告 2021年08月29日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 39.55元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 743.38 流通A股股本(百万股) 725.46 A股总市值(百万元) 29,400.77 流通A股市值(百万元) 28,691.83 每股净资产(元) 3.03 资产负债率(%) 32.68 一年内最高/最低(元) 41.00/8.54 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《富临精工-公司点评:新老业务共发力，股权激励锚定高增长》 2021-05-31 2 《富临精工-公司点评:业绩预告符合预期，实际经营利润同比正增长》 2021-01-31 3 《富临精工-公司点评:携手宁德时代，新建5万吨锂电正极材料产能》 2021-01-11 股价走势 21H1营收同比+45%，新老业务齐发力 事件：公司发布2021年半年报：上半年实现营业收入10.7亿元，同比增长45.1%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长10.5%。 点评： 新老业务齐发力，21H1业绩稳中有升。受益于：（1）锂电正极材料产能释放；（2）智能电控板块收入同比增长；（3）传统零部件板块稳定增长。公司21H1实现营业收入10.7亿元，同比增长45.1%；实现净利润1.6亿元，同比增长10.5%；净利润增速低于收入增速，主要是由于：（1）原材料价格及运费价格上涨；（2）锂电正极材料仍处于爬坡期，毛利率低于传统业务，导致21H1公司毛利率30.2%，同比下降6.4 PCT。 汽零主业稳步增长，在手订单充沛。21H1公司汽车零部件业务稳中有升，主要体现在（1）精密液压零部件：实现营收3.3亿元，同比增长11.8%，毛利率32.4%，同比下降0.5 PCT；（2）电磁驱动零部件：实现营收5.0亿元，同比增长21.2%，毛利率39.0%，同比下降0.6 PCT。21H1公司新获多个项目定点，包括（1）传统汽车板块：广汽乘用车混动车型电动VVT定点、长城汽车变速箱电磁阀9AT定点、大众汽车EA888摇臂、喷嘴、喷嘴电磁阀、油泵挺柱定点、PSA喷嘴定点、CDC电磁阀获得比亚迪及终端上汽、广汽项目落地；（2）新能源汽车板块：400W、450W、200W、电子水泵系列已在吉利和长城量产，并新获大众汽车电子水泵执行器定点；电子油泵供华为系列动力总成，并获得小鹏、博世力世乐项目定点；车载电驱动减速器获得华为、华人运通项目定点，联合电子项目已进入批量生产，华为项目产线已在调试中。 客户开拓+产能提升，锂电正极材料业务加速释放。2021年以来，磷酸铁锂电池需求强劲，21H1年公司锂电正极材料业务实现销售收入1.3亿元，同比增长946.8%。目前公司新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料已获国内部分重要客户送样认可。江西工厂磷酸铁锂正持续批量供应宁德时代；射洪基地5万吨磷酸铁锂正极材料项目正在设备安装调试，即将进入试产阶段并于年内批量供应。公司已于2021年7月投资建设年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目，计划于2021年9月启动建设，于2022年10月前实现项目投产。后续新产能释放有望助力公司锂电正极材料业务高增长。 投资建议：公司新老业务共发力，传统汽零业务稳健增长，锂电正极材料业务加速放量，智能电控产业逐步投产，带动中长期业绩拐点向上。我们维持公司21-22年归母净利润预测4.3、5.8亿元，对应PE分别为68、51倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电正极材料业务增长不及预期；电动智能领域客户拓展不及预期；汽车行业复苏不及预期。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,511.72 1,844.53 2,766.51 4,794.76 7,149.76 增长率(%) 2.24 22.02 49.98 73.31 49.12 EBITDA(百万元) 576.91 631.31 553.43 726.44 908.08 净利润(百万元) 514.10 330.23 431.41 576.36 730.88 增长率(%) (122.12) (35.77) 30.64 33.60 26.81 EPS(元/股) 0.69 0.44 0.58 0.78 0.98 市盈率(P/E) 57.19 89.03 68.15 51.01 40.23 市净率(P/B) 16.80 14.13 12.00 10.00 8.25 市销率(P/S) 19.45 15.94 10.63 6.13 4.11 EV/EBITDA 8.15 10.46 50.62 38.06 29.64 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%34%80%126%172%218%264%2020-082020-122021-04富临精工汽车零部件创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 数据图表： 图1：公司历年营收&同比增速 图2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：公司分季度营收&同比增速 图4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：公司季度毛利率&净利率 图6：公司季度毛利率&净利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 -50%0%50%100%150%(15)(10)(5)051015202530201420172018201920202021H1营业收入（亿元）增速-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.0201420172018201920202021H1归母净利润（亿元）增速-20%0%20%40%60%80%(200)02004006008002019Q22019Q42020Q22020Q42021Q2营业收入（百万元）同比增长-100%0%100%200%300%(140)(70)0701402102803502019Q22019Q42020Q22020Q42021Q2归母净利润（百万元）同比增长0%20%40%60%80%毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%销售费用率管理费用率财务费用率 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 445.79 752.20 1,205.79 1,565.15 2,273.99 营业收入 1,511.72 1,844.53 2,766.51 4,794.76 7,149.76 应收票据及应收账款 344.79 490.15 739.41 1,364.95 1,733.27 营业成本 990.03 1,189.06 1,828.59 3,359.09 5,145.72 预付账款 11.16 16.63 27.05 55.06 67.93 营业税金及附加 13.14 13.10 23.34 38.72 56.27 存货 301.98 377.70 739.77 1,275.68 1,783.17 营业费用 29.55 39.98 53.95 94.38 132.99 其他 423.58 458.07 516.67 623.82 665.72 管理费用 162.06 167.31 248.99 426.73 629.18 流动资产合计 1,527.29 2,094.74 3,228.69 4,884.66 6,524.09 研发费用 100.00 111.40 165.99 288.63 429.69 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 3.11 1.20 1.50 2.18 (0.77) 固定资产 586.35 722.67 817.08 893.50 955.20 资产减值损失 (45.64) (12.58) 10.00 10.00 8.00 在建工程 160.76 5.62 45.37 57.22 58.33 公允价值变动收益 0.00 (0.00) (0.06) 0.00 0.00 无形资产 129.16 114.94 107.95 100.45 92.46 投资净收益 90.05 65.18 70.00 95.00 100.00 其他 297.10 219.46 234.52 255.33 271.54 其他 (82.85) (131.01) (139.88) (190.00) (200.00) 非流动资产合计 1,173.37 1,062.69 1,204.93 1,306.50 1,377.54 营业利润 252.27 400.89 504.11 670.03 848.68 资产总计 2,700.66 3,157.43 4,433.62 6,191.16 7,901.62 营业外收入 0.08 0.72 1.00 2.00 3.00 短期借款 60.50 0.00 60.00 75.00 70.00 营业外支出 8.17 15.58 5.00 5.00 5.00 应付票据及应付账款 648.55 767.33 1,569.20 2,685.65 3,746.51 利润总额 244.18 386.03 500.11 667.03 846.68 其他 97.73 164.44 207.89 341.78 381.74 所得税 (266.02) 56.95 70.01 93.38 118.54 流动负债合计 806.79 931.77 1,837.08 3,102.43 4,198.24 净利润 510.20 329.08 430.09 573.65 728.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (3.90) (1.15) (1.31) (2.72) (2.74) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 514.10 330.23 431.41 576.36 730.88 其他 145.86 148.40 150.00 155.00 151.13 每股收益（元） 0.69 0.44 0.58 0.78 0.98 非流动负债合计 145.86 148.40 150.00 155.00 151.13 负债合计 952.65 1,080.17 1,987.08 3,257.43 4,349.38 少数股东权益 (1.76) (2.91) (4.23) (6.94) (9.68) 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 434.72 739.03 743.38 743.38 743.38 成长能力 资本公积 1,951.37 1,647.07 1,647.07 1,647.07 1,647.07 营业收入 2.24% 22.02% 49.98% 73.31% 49.12% 留存收益 1,314.77 1,340.69 1,7