智能制造 2021年08月27日 晶盛机电(300316.SZ) 业绩快速增长，在手订单饱满 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：68.4元 主要数据 行业 智能制造 公司网址 www.jsjd.cc 大股东/持股 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司/48.28% 实际控制人 曹建伟,邱敏秀 总股本(百万股) 1,286 流通A股(百万股) 1,208 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 879 流通A股市值(亿元) 826 每股净资产(元) 4.42 资产负债率(%) 56.8 行情走势图 相关研究报告 晶盛机电*300316*业绩稳健增长，新增订单超预20210424 证券分析师 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@pingan.com.cn 事项： 公司披露2021年半年报，2021年H1公司实现收入22.88亿元（同比+55.55%），实现归母净利润6亿元（同比+117.23%）。 平安观点：  设备和材料业务全面增长。2021年H1公司晶体生长设备、智能化装备、设备升级改造服务、蓝宝石材料分别实现收入 11.69亿元（同比+14.58%）、 4.09亿元（+101.74%）、 3.62亿元（+359.00%）、 1.64亿元（+145.07%）。公司晶体生长设备稳健增长；智能化装备和设备升级改造服务高增长主要与大硅片渗透率提升有相关；蓝宝石材料高增长主要受益于消费电子的复苏以及Mini led的爆发。  在手订单饱满，研发力度加大。截至2021年6月底，公司合同负债、存货分别高达40亿元、40亿元。这表明受益于几大业务的共同爆发，公司在手订单非常饱满。2021年H1，公司研发投入达1.48亿元，同比增长108%。公司加大研发投入力度，在碳化硅生长炉和外延设备、半导体硅片长晶炉和切磨抛设备、光伏硅片长晶炉和加工设备等领域均有深度布局，有望受益于光伏和半导体两大景气赛道的持续增长。  联手应用材料深度布局光伏电池片设备。2021年7月，公司公告与应用材料增资成立合资公司科盛装备（公司持股65%，应用材料持股35%），该公司将享有应用材料在国内的丝网印刷及晶片检测设备业务。同时合资公司以1.2亿美金收购应用材料旗下位于新加坡的晶片检测设备业务和位于意大利的丝网印刷设备业务。本次收购，表明公司将进入光伏电池片设备领域。公司有望打通从光伏硅片到组件全流程工艺设备，打造成为产业链平台型公司。  投资建议：鉴于公司订单超预期的增长，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为14.00亿元、18.17亿元、22.61亿元（前值分别为13.05亿元、16.47亿元、19.93亿元），对应当前股价的市盈率分别为63倍、48倍、39倍。公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,110 3,811 6,049 8,158 10,137 YOY(%) 22.6 22.5 58.7 34.9 24.3 净利润(百万元) 637 858 1,400 1,817 2,261 YOY(%) 9.5 34.6 63.1 29.8 24.4 毛利率(%) 35.5 36.6 38.8 37.9 38.0 净利率(%) 20.5 22.5 23.1 22.3 22.3 ROE(%) 14.0 16.4 22.0 23.3 23.6 EPS(摊薄/元) 0.50 0.67 1.09 1.41 1.76 P/E(倍) 138.0 102.5 62.8 48.4 38.9 P/B(倍) 19.3 16.8 13.9 11.3 9.2 证券研究报告 晶盛机电﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 半导体材料打造系列设备，有望成为行业内平台型公司，我们维持“推荐”评级。  风险提示：1）光伏硅片产能扩张不及预期风险。如果光伏单晶硅片产能扩张不及预期，公司将面临订单下滑风险。2）半导体硅片设备和材料进展不及预期风险。公司近几年正积极研发半导体硅片设备和材料，如果研发进度不及预期，将影响公司长期发展。3）核心技术人员流失和核心技术扩散风险。如果公司核心技术人员流失，将可能导致公司的核心技术扩散，从而削弱公司的竞争优势，并可能影响公司的经营发展。 晶盛机电﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 7,962 10,685 14,348 17,734 现金 938 605 816 1,014 应收票据及应收账款 3,713 5,081 6,852 8,515 其他应收款 21 45 61 76 预付账款 167 210 283 352 存货 2,580 3,343 4,573 5,676 其他流动资产 543 1,402 1,763 2,102 非流动资产 2,536 2,680 2,748 2,789 长期投资 824 840 856 872 固定资产 1,135 1,247 1,337 1,400 无形资产 221 232 265 266 其他非流动资产 356 361 290 251 资产总计 10,498 13,364 17,096 20,522 流动负债 5,201 6,985 9,311 10,988 短期借款 22 826 927 579 应付票据及应付账款 2,775 3,559 4,870 6,044 其他流动负债 2,404 2,599 3,514 4,365 非流动负债 46 45 43 41 长期借款 11 11 9 6 其他非流动负债 35 35 35 35 负债合计 5,247 7,030 9,354 11,029 少数股东权益 12 -13 -44 -84 股本 1,286 1,286 1,286 1,286 资本公积 1,201 1,200 1,200 1,200 留存收益 2,753 3,862 5,301 7,091 归属母公司股东权益 5,240 6,347 7,786 9,576 负债和股东权益 10,498 13,364 17,096 20,522 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 954 -403 952 1,512 净利润 852 1,375 1,786 2,222 折旧摊销 136 291 367 432 财务费用 -4 16 36 30 投资损失 -35 -31 -31 -31 营运资金变动 -132 -2,077 -1,227 -1,162 其他经营现金流 138 22 22 22 投资活动现金流 -283 -426 -426 -464 资本支出 219 419 419 457 长期投资 -120 0 0 0 其他投资现金流 -382 -845 -845 -921 筹资活动现金流 -366 495 -315 -851 短期借款 -19 804 101 -348 长期借款 -25 -0 -2 -2 其他筹资现金流 -322 -308 -414 -501 现金净增加额 306 -334 211 198 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,811 6,049 8,158 10,137 营业成本 2,416 3,704 5,068 6,289 税金及附加 44 54 73 90 营业费用 33 48 57 61 管理费用 136 206 269 335 研发费用 227 351 457 568 财务费用 -4 16 36 30 资产减值损失 -60 -85 -106 -132 信用减值损失 -77 -121 -155 -193 其他收益 142 103 103 103 公允价值变动收益 -0 0 0 0 投资净收益 35 31 31 31 资产处置收益 -2 -5 -5 -5 营业利润 998 1,593 2,066 2,569 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 7 7 7 7 利润总额 992 1,587 2,060 2,563 所得税 140 211 274 341 净利润 852 1,375 1,786 2,222 少数股东损益 -6 -24 -32 -39 归属母公司净利润 858 1,400 1,817 2,261 EBITDA 1,124 1,894 2,463 3,025 EPS（元） 0.67 1.09 1.41 1.76 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 22.5 58.7 34.9 24.3 营业利润(%) 36.2 59.6 29.7 24.3 归属于母公司净利润(%) 34.6 63.1 29.8 24.4 获利能力 毛利率(%) 36.6 38.8 37.9 38.0 净利率(%) 22.5 23.1 22.3 22.3 ROE(%) 16.4 22.0 23.3 23.6 ROIC(%) 19.7 32.1 26.9 27.2 偿债能力 资产负债率(%) 50.0 52.6 54.7 53.7 净负债比率(%) -17.2 3.7 1.5 -4.5 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 速动比率 1.0 0.9 0.9 0.9 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 1.0 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 1.5 2.1 2.1 2.1 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.09 1.41 1.76 每股经营现金流(最新摊薄) 0.74 -0.31 0.74 1.18 每股净资产(最新摊薄) 4.08 4.94 6.06 7.45 估值比率 P/E 102.5 62.8 48.4 38.9 P/B 16.8 13.9 11.3 9.2 EV/EBITDA 33.6 46.7 35.9 29.1 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认