2021年中报点评：人力规模缩减，NBV增长承压

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中国人寿（601628）发布2021年中报，公司实现新业务价值298.67亿元，同比下降19.0%；期末内含价值11428.11亿元，同比+12.5%；总保费4422.99亿元，同比+3.5%；归母净利润409.75亿元，同比+34.2%，对应EPS为1.45元/股。短期行业人力规模、NBV的修复仍较为乏力，我们下调公司2021-2023年新业务价值预测542.4/600.5/662.5亿元至478.8/470.6/493.1亿元，对应2021-2023年VNPS 1.92/2.12/2.34元至1.69/1.67/1.74元。长期来看，旺盛的康养需求将支撑起行业的发展空间，而中国人寿有望凭借其在下沉市场的竞争优势率先受益。此外，公司“鼎新工程”的深入推进也将继续驱动公司实现规模与价值的共振。当前市值（2021年8月25日）对应2021-2023年A股PEV估值 0.69/0.61/0.54倍，维持“买入”评级。