2021年半年报点评：碳碳热场龙头，21H1业绩符合预期

公司点评 | 金博股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 碳碳热场龙头，21H1业绩符合预期 金博股份(688598.SH) 2021年半年报点评 公司点评 | 金博股份 公司评级 买入 股票代码 688598 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 300.00 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 金博股份：碳碳复合材料热场龙头，大尺寸趋势助力领跑行业—金博股份(688598.SH)首次覆盖报告 2021-08-18 -10%20%50%80%110%140%170%2020-082020-122021-042021-08金博股份金属非金属新材料沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年半年报。截止2021年上半年，公司实现营业收入5.12亿元，同比增长176.57%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长177.48%。业绩符合预期。 先进光伏热场优质供应商，21H1业绩符合预期。2021年上半年随着下游需求提升，公司碳碳复合材料光伏热场产品销量有所提高，收入快速增长。其中21Q2公司营收及归母净利润分别为3.13/1.27亿元，分别环比增长57.29%/64.94%。 21H1公司在手订单饱满，募投项目进展顺利。21H1公司分别与晶科能源和上机数控签署《长期合作框架协议》，21-23年订单总金额预计约9亿元（含税）。在优质客户深度合作的保障下，预计21年公司市占率有望达30%~40%，未来有望逐步提升至50%。募投项目方面，公司碳基复合材料产能扩建项目一期在2021年Q1末达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期在2021年Q2末达产。 碳碳复合材料隐形冠军，产业链有望进一步拓展。公司拟在湖南省益阳市高新区投资1.5亿元设立全资子加快向氢能及燃料电池领域拓展。公司具有碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等全套碳基复合材料制备技术和关键装备的能力，可为碳纸等相关产品的研发提供技术支持。同时，拟开展氢能源相关技术的研发，并进行碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发，有利于充分利用公司生产环节产生的氢气资源，提振未来业绩。 投资建议：预计公司21-23年归母净利润分别为3.52/5.31/6.79亿元，同增108.9%/50.8%/27.9%，EPS分别为4.40/6.64/8.49元。维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，新技术研发进展不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 240 426 810 1,224 1,421 增长率 33.4% 78.0% 90.0% 51.1% 16.1% 归母净利润 (百万元) 78 169 352 531 679 增长率 44.1% 117.0% 108.9% 50.8% 27.9% 每股收益（EPS） 0.97 2.11 4.40 6.64 8.49 市盈率（P/E） 309.0 142.4 68.2 45.2 35.3 市净率（P/B） 66.7 18.6 14.6 11.0 8.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月24日 公司点评 | 金博股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 光伏热场龙头，21H1业绩符合预期 ........................................................................................ 3 公司在手订单饱满，募投项目进展顺利 ................................................................................... 5 碳碳复合材料隐形冠军，产业链有望进一步拓展 ..................................................................... 5 图表目录 图1：21H1公司营收同增177%(左轴：亿元，右轴增速) ...................................................... 3 图2：21H1归母净利润同+177%(左轴：亿元，右轴增速) ..................................................... 3 图3：2021H1公司毛利率净利率情况 ..................................................................................... 3 图4：2021H1公司各费用率情况 ............................................................................................ 4 图5：2021H1公司经营现金流净额同比下滑 .......................................................................... 4 图6：2021H1公司应收账款周转率同比+0.02次(单位:次) ..................................................... 5 nMsPnOtOmPsNrPoMzRrOsO9PcM6MsQmMpNqReRqQyQiNnPnQ9PmNtNwMqQoPNZpOtQ 公司点评 | 金博股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 光伏热场龙头，21H1业绩符合预期 2021H1公司营业收入、归母净利润同比提升明显。2021H1，公司实现营业收入/归母净利润分别为5.12/2.04亿元，同比+176.57%/+177.48%。2021年上半年随着下游需求提升，公司碳碳复合材料光伏热场产品销量有所提高，收入快速增长。 图1：21H1公司营收同增177%(左轴：亿元，右轴增速) 图2：21H1归母净利润同+177%(左轴：亿元，右轴增速) 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 2021H1公司盈利能力小幅下滑。2021H1公司毛利率/净利率分别为60.40%/39.48%，同-1.24pct/+0.14pct。2016-2021H1公司毛利率均稳定在50%以上，2021年半年度披露公司的募投资金将用于项目建设从而优化产品结构，高附加值产品效率有望进一步提升，加之公司研发实力强劲，未来成本控制能力有望进一步提高，公司的盈利能力预计将有所提振。 图3：2021H1公司毛利率净利率情况 资料来源：Wind,西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123456201620172018201920202021H1营业收入（亿元)同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%00.511.522.5201620172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比增速（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%201620172018201920202021H1毛利率净利率 公司点评 | 金博股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 公司2021H1各项费用有所提升。2021H1公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.18/0.33/-0.01/0.28亿元，同比+151.20%/107.72%/-238.86%/+71.39%。其中销售费用增加主要因销售收入增长所致，管理费用增加主因新增股权激励费用所致，财务费用下滑主要为利息收入增加所致，研发费用增加系公司加大研发投入所致。 图4：2021H1公司各费用率情况 资料来源：Wind,西部证券研发中心 2021H1公司经营现金流净额同比下滑。2021H1公司经营现金流净额同比-128.29%，下滑的原因为在本期募投项目投入中，公司货币资金采购增长明显。投资性现金流净额同比提升主要由理财到期赎回大于理财购买金额导致。 图5：2021H1公司经营现金流净额同比下滑 资料来源：Wind,西部证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%201620172018201920202021H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率-10-8-6-4-20246810201620172018201920202021H1现金流量净额(亿元)经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 公司点评 | 金博股份 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 2021H1公司应收账款周转率小幅上升。2021H1公司应收账款周转率为2.88次，同比+0.02次，存货周转率/固定资产周转率分别为2.11/1.57次，分别同比-0.90/-0.66次，公司应收账款控制能力有所提升。 图6：2021H1公司应收账款周转率同比+0.02次(单位:次) 资料来源：Wind,西部证券研发中心 公司在手订单饱满，募投项目进展顺利 21H1公司在手订单饱满，有望提振未来业绩。公司着力提升“营销服务优先，技术市场一体化”能力，在兼顾中长期发展利益的情况下，不断优化客户群体。同时，公司积极挖掘产品新的应用领域，进一步开拓新的优质客户。2021年1月公司分别与晶科能源和上机数控签署《长期合作框架协议》，21-23年订单总金额约9亿元（含税）。预计未来公司凭借优质客源，行业市占率有望进一步提高。截至21年Q1公司前五大客户销售收入营收占比达78.53%，预计未来公司凭借优质客源，行业市占率有望进一步提高。 21H1公司募投项目整体进展顺利。公司募集资金投资项目紧紧围绕公司主营业务，项目的建成有利于提升公司技术水平、优化产品结构并提高市场份额，将促进公司提升盈利能力，增强核心竞争力和可持续发展能力。截止21H1，公司先进碳基复合材料产能扩建项目一期在2021年一季度末达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期在2021年二季度末达产。同时，公司也在加快推进可转债项目的建设进度，提高募集资金使用效率，有望进一步提升未来业绩。 碳碳复合材料隐形冠军，产业链有望进一步拓展 氢能市场预计广阔，公司拟设立子公司积极拓展氢能业务发展。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，预计到2050年氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6,000万吨，年经济产值超过10万亿元，全国加氢站达到10,000座以上，市场前景广阔。为推动整体战略布局，增强核心竞争力，金博股份积极顺应行业发展趋势延伸产业链，拟在湖南省益阳市高新区投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司。 产品制备过程产生氢气回收利用，有望加快公司可持续发展。公司碳碳复合材料产品生产环节中会产生氢气。随着公司产能的不断扩大，氢气资源的产生规模随之不断增加。公司拟开展氢能源相关技术的研发，包括氢能源回收利用、提纯、存储等，并进行碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发，有利于充分利用公司生产环节产生的氢气资源，提高公司整体收益。 01234567201620172018