21年半年报点评：21H1铸件销量稳健增长，出货结构有望持续优化

公司点评 | 日月股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21H1铸件销量稳健增长，出货结构有望持续优化 日月股份(603218.SH)21年半年报点评 公司点评 | 日月股份 公司评级 买入 股票代码 603218 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 37.01 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 日月股份：风电铸件景气度持续，出货结构有望持续优化—日月股份（603218.SH）20年年报及21年一季报点评 2021-04-23 日月股份：股东不减持承诺彰显公司发展信心，业绩有望稳健增长—日月股份（603218.SH）公告点评 2020-11-03 日月股份：业绩符合预期，铸件龙头强者恒强—日月股份（603218.SH）2020年三季报点评 2020-10-20 -4%16%36%56%76%96%116%2020-082020-122021-042021-08日月股份电源设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：21H1公司实现营业收入24.88亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.69亿元，同比+15.04%。其中21Q2公司实现营业收入12.33亿元，同比-12.05%；实现归母净利润1.97亿元，同比-29.08%。 原材料价格上涨导致盈利能力下降。21H1公司综合毛利率为26.76%，同比-1.71pct，主要受大宗商品价格上涨影响；净利率为18.83%，同比+0.59pct。 铸件销量稳健增长，大兆瓦铸件占比持续提升。21H1公司实现铸件销量23.12万吨，同比+13%。其中风机铸件销量17.30吨，同比+4%，4MW以上铸件实现交付6.8万吨，大铸件出货占比持续增长；注塑机产品销量5.82万吨，同比+54%，注塑机业务销量快速增长，主要受下游以新能源汽车为主的行业需求快速增长带动，叠加目前正处于存量注塑机的集中更换周期。 风电铸件产能持续扩张，出货结构有望不断优化。公司产能建设持续推进，21年底公司有望形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能，同时公司有13.2万吨铸造产能已开始建造，22万吨精加工产能处于建设准备阶段。公司盈利能力较强的大铸件及精加工产品出货量占比有望持续提升，从而支撑公司盈利能力保持稳健。 投资建议：考虑到原材料价格涨幅较大，公司短期盈利能力受到一定压力，我们下调了盈利预测，调整前预计21-23年公司归母净利润为 12.73/ 16.25/21.23亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润为9.26/13.49/ 17.80亿元，同比-5.5%/+45.7%/+32.0%，对应 EPS为0.96/1.39/1.84元。考虑到公司大铸件及精加工产能持续扩张，产品出货结构有望不断优化，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,486 5,111 6,325 7,544 9,199 增长率 48.3% 46.6% 23.8% 19.3% 21.9% 归母净利润 (百万元) 505 979 926 1,349 1,780 增长率 79.8% 94.1% -5.5% 45.7% 32.0% 每股收益（EPS） 0.52 1.01 0.96 1.39 1.84 市盈率（P/E） 72.5 37.4 39.5 27.1 20.5 市净率（P/B） 5.7 4.4 4.1 3.7 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月24日 公司点评 | 日月股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 索引 内容目录 21H1公司业绩稳健增长，综合毛利率小幅下滑 ...................................................................... 3 21H1铸件销量稳健增长，出货结构有望持续优化 .................................................................. 5 图表目录 图1：21H1公司营业收入同比增长11.34% ............................................................................ 3 图2：21H1公司归母净利润同比增长15.04% ........................................................................... 3 图3：21H1公司毛利率、净利率为26.76%/18.83% .............................................................. 3 图4：21H1公司销售费用率为0.62% ........................................................................................ 3 图5：21H1公司存货周转率同比下降0.13次 ......................................................................... 4 图6：21H1公司主营业务收现比为86.44% ............................................................................... 4 图7：21H1公司资产负债率为17.60% ................................................................................... 4 图8：21H1公司流动比率和速动比率为4.78/4.42 .................................................................. 4 图9：21H1公司风电业务收入为20.07亿元 .......................................................................... 5 图10：21H1公司注塑机业务收入为4.25亿元 ........................................................................ 5 图11：21H1公司铸件业务收入为24.73亿元 .......................................................................... 5 图12：21H1公司铸件业务销售量为23.12万吨 ...................................................................... 5 公司点评 | 日月股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 21H1公司业绩稳健增长，综合毛利率小幅下滑 21H1公司业绩稳健增长，注塑机业务表现亮眼。2021H1公司实现营业收入24.88亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长15.04%。其中风电行业收入20.07亿元，同比增长3.83%，注塑机行业收入4.25亿元，同比增长63.37%。受碳中和目标推动，叠加陆上风电项目装机经济性持续提升，风电零部件需求仍维持较高景气度；受下游新能源汽车持续复苏带动，注塑机行业需求旺盛。 图1：21H1公司营业收入同比增长11.34% 图2：21H1公司归母净利润同比增长15.04% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司毛利率略有下滑，Q4盈利能力有望触底回升。21H1公司综合毛利率为26.76%，同比下滑1.71pct，主要受大宗商品价格上涨影响。21H1公司净利率为18.83%，同比提高0.59pct。6月生铁、废钢均价分别同比增长51%/48%，随着公司低成本原材料逐步消耗，预计Q3公司盈利能力将进一步承压。考虑到公司进一步加强材料回收等降本措施，叠加7-8月原材料价格已较5月高点逐步回落，预计公司Q4盈利能力将触底回升。 21H1公司期间费用率整体下降。21H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.62%/2.33%/-2.17%/4.35%，同比-0.72/-0.15/-1.92/+0.83pct，其中财务费用率同比下降主要由于公司对资金进行现金管理，导致利息收入增加所致；研发费用率同比上升主要由于新产品、新技术运用增加研发支出所致。 图3：21H1公司毛利率、净利率为26.76%/18.83% 图4：21H1公司销售费用率为0.62% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%010203040506020172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02468101220172018201920202021H1归母净利润(亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%20172018201920202021H1毛利率净利率-4%-2%0%2%4%6%8%20172018201920202021H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 日月股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月24日 21H1营运能力整体稳健，现金流保持在健康水平。21H1公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为3.10/2.09/1.49次，同比-0.13/+0.26/-0.36次，营运能力整体保持稳健。21H1公司主营业务收现比为86.44%，同比下降7.62pct，仍保持在较为健康的水平。 图5：21H1公司存货周转率同比下降0.13次 图6：21H1公司主营业务收现比为86.44% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司偿债能力持续提升。21H1公司资产负债率为17.60%，同比下降29.06pct；流动比率和速动比率分别为4.78/4.42，同比+2.35/+2.23。公司长期偿债能力大幅提升，主要由于公司购买收益凭证产品，导致其他流动资产大幅增加；公司短期偿债能力提升主要由于客户预付工装模具达到确认收入，叠加购买收益凭证产品所致。 图7：21H1公司资产负债率为17.60% 图8：21H1公司流动比率和速动比率为4.78/4.42 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0123456782017201