季节性波动影响中报平稳增长，稀缺石墨设备龙头静待产能释放

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 季节性波动影响中报平稳增长，稀缺石墨设备龙头静待产能释放 ■事件：公司发布中报，上半年营收2.45亿元，同比增长11.0%；归母净利润0.54亿元，同比增长7.8%，平稳增长。 ■点评： ■季节性波动影响二季度表现，单季度利润有所下滑。公司Q2单季度营收1.20亿元，同比下滑13.9%；归母净利润0.24亿元，同比下跌11.2%。业绩有所下滑主要由于订单确认节奏影响。产品验收完成后确认收入，部分大订单周期较长，会对业绩产生季节性影响。随着后续订单加速验收，公司业绩预计仍将保持稳健增长。 ■稀缺石墨设备龙头，受益碳中和推进石墨渗透加快。公司是国内稀缺的具备石墨化工设备厂商，突破了浸渍剂、粘合剂等一系列关键技术，实现了换热器、合成器、塔器等设备的国产化。石墨设备相比传统钽材、钛材、合金钢等具备耐腐蚀、耐高温、耐高压、节能等特点，环保性与经济性俱佳，下游化工产业降能耗压力较大，预计将加快使用石墨设备。 ■专精特新“小巨人”佼佼者，国产替代进行时。公司是国内第一批专精特新“小巨人”企业，且是单项冠军示范企业、中国大型石墨化工设备研发生产企业。当前我国仅有不足5000家专精特新“小巨人”企业和不足600家单项冠军示范企业，凸显公司的重要性和先进性。当前产能是公司的主要瓶颈，近几年公司生产线的产能利用已趋于饱和。公司上市募资3.71亿元，其中2.70亿元用于石墨设备扩产项目，1.01亿元用于研发中心项目。根据公司招股书，石墨设备扩产项目将于2023年达产。根据公司公告国内石墨化工设备市场空间达80亿元，且随着碳中和工作推进稳健增长，公司当前市占率仅为7%，仍有巨大国产替代空间。 ■投资建议：公司是国内稀缺的石墨化工设备龙头，突破国外厂商掌握的关键技术实现了国产替代。预计受益碳中和背景下化工企业降能耗石墨市场空间增大；石墨国产化进程推进；公司募投项目产能释放等因素，公司业绩增长有望提速。我们预计2021~2023年公司净利润分别为1.80亿元、2.50亿元和3.73亿元，对应EPS分别为2.47元、3.44元、5.13元。给予买入-A评级，6个月目标价86.45元，对应 2021年35倍动态市盈率。 ■风险提示：关键技术扩散风险，下游需求波动风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 481.0 559.6 677.0 942.1 1,306.8 净利润 122.5 151.6 179.7 250.1 373.3 每股收益(元) 1.68 2.08 2.47 3.44 5.13 每股净资产(元) 6.49 8.17 10.58 13.51 17.63 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 46.5 37.6 31.7 22.8 15.3 市净率(倍) 12.1 9.6 7.4 5.8 4.4 净利润率 25.5% 27.1% 26.5% 26.5% 28.6% 净资产收益率 25.9% 25.5% 23.4% 25.5% 29.1% Table_Tit le 2021年08月24日 星球石墨（688633.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 调高评级 6个月目标价： 86.45元 股价（2021-08-24） 78.28元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 5,693.57 流通市值（百万元） 1,295.01 总股本（百万股） 72.73 流通股本（百万股） 16.54 12个月价格区间 49.29/79.43元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 星球石墨：石墨设备国内领导者，核心工艺引领下游应用场景不断拓宽/李哲 2021-03-26 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%202 0-08202 0-12202 1-04星球石墨 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 股息收益率 0.0% 0.9% 0.3% 0.6% 1.3% ROIC 34.9% 37.7% 45.1% 52.9% 69.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/星球石墨 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 481.0 559.6 677.0 942.1 1,306.8 成长性 减:营业成本 237.4 305.5 368.6 481.2 637.3 营业收入增长率 14.6% 16.3% 21.0% 39.2% 38.7% 营业税费 4.8 4.8 6.5 8.8 12.0 营业利润增长率 151.6% 17.1% 21.8% 40.2% 49.1% 销售费用 54.3 20.0 30.5 56.5 78.4 净利润增长率 146.6% 23.8% 18.6% 39.1% 49.3% 管理费用 20.3 31.2 27.1 43.3 61.7 EBIT DA增长率 125.9% 21.7% 19.7% 38.3% 47.5% 研发费用 25.1 32.7 37.2 66.0 91.5 EBIT增长率 143.7% 22.3% 21.6% 40.2% 49.1% 财务费用 -0.1 0.0 0.0 -0.0 -0.0 NOPLAT增长率 131.9% 17.7% 24.9% 37.7% 49.7% 资产减值损失 - -0.2 -2.1 -0.8 -1.0 投资资本增长率 8.7% 4.5% 17.2% 14.9% 28.3% 加:公允价值变动收益 0.9 1.7 -4.4 - - 净资产增长率 23.8% 25.9% 29.9% 27.8% 30.7% 投资和汇兑收益 -2.7 0.7 -0.7 -0.9 -0.3 营业利润 143.1 167.5 204.1 286.1 426.7 利润率 加:营业外净收支 -0.4 8.4 2.3 3.5 4.7 毛利率 50.6% 45.4% 45.5% 48.9% 51.2% 利润总额 142.7 176.0 206.4 289.6 431.4 营业利润率 29.8% 29.9% 30.1% 30.4% 32.6% 减:所得税 20.3 24.4 24.1 38.3 55.7 净利润率 25.5% 27.1% 26.5% 26.5% 28.6% 净利润 122.5 151.6 179.7 250.1 373.3 EBIT DA/营业收入 30.5% 31.9% 31.6% 31.4% 33.4% EBIT /营业收入 28.5% 30.0% 30.2% 30.4% 32.6% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 66 64 56 37 24 货币资金 73.5 163.8 285.7 428.8 576.8 流动营业资本周转天数 171 135 110 101 106 交易性金融资产 2.7 4.4 - - - 流动资产周转天数 450 408 464 421 403 应收帐款 169.3 140.6 197.8 220.9 287.3 应收帐款周转天数 128 100 90 80 70 应收票据 67.2 28.7 117.4 92.0 198.4 存货周转天数 148 113 140 112 112 预付帐款 1.6 8.6 3.7 10.4 32.1 总资产周转天数 564 538 597 519 471 存货 208.2 143.8 383.0 205.2 609.1 投资资本周转天数 275 252 231 193 169 其他流动资产 117.3 138.6 130.8 128.9 132.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 25.9% 25.5% 23.4% 25.5% 29.1% 长期股权投资 - - - - - ROA 15.2% 17.5% 13.2% 18.8% 18.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 34.9% 37.7% 45.1% 52.9% 69.0% 固定资产 89.4 109.4 100.5 91.6 82.7 费用率 在建工程 22.2 60.2 102.6 102.6 102.6 销售费用率 11.3% 3.6% 4.5% 6.0% 6.0% 无形资产 42.1 41.2 40.3 39.4 38.5 管理费用率 4.2% 5.6% 4.0% 4.6% 4.7% 其他非流动资产 13.1 25.8 17.3 18.7 20.6 研发费用率 5.2% 5.9% 5.5% 7.0% 7.0% 资产总额 806.6 865.2 1,379.1 1,338.7 2,081.0 财务费用率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 20.7% 15.0% 14.0% 17.6% 17.7% 应付帐款 31.3 41.2 87.9 59.8 130.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 41.5% 31.3% 44.0% 26.3% 38.1% 其他流动负债 303.4 229.4 519.2 292.4 661.7 负债权益比 70.9% 45.7% 78.7% 35.7% 61.5% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.91 2.32 1.84 3.08 2.32 其他非流动负债 - 0.6 0.2 0.2 0.3 速动比率 1.29 1.79 1.21 2.50 1.55 负债总额 334.7 271.2 607.3 352.4 792.2 利息保障倍数 -1,353.02 5