中报业绩符合预期，工业4.0先锋地位稳固

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 中控技术（688777）\计算机 ——中报业绩符合预期，工业4.0先锋地位稳固 事件： 中控技术2021年8月23日晚间发布半年报：营业收入18.33亿元，同比增长51.27%；上半年归属于母公司所有者的净利润2.11亿元，同比增长52.83%；基本每股收益0.43元，同比增长38.71%。 投资要点：  新中标重大项目夯实行业地位 报告期内，公司中标中国石化海南炼化100万吨/年乙烯项目、广西华谊40万吨/年PVC及136m³大型聚合釜全厂智能控制系统等一批项目，为全年业绩增长打下坚实基础。  既有订单交付进展顺利，订单由产品交付形式向整体解决方案转变 报告期内，连云港石化320万吨/年轻烃综合加工利用项目、百合花集团股份有限公司生产线仪控总包项目、中国石化茂名石化2#乙烯国产化改造、中国石油抚顺石化石油二厂过程控制系统改造项目等多个典型项目实现验收投运。客户的需求从单一产品转变为包含自动化控制系统、自动化仪表及工业软件的智能制造整体解决方案，公司从生产运营全过程出发，为客户提供全生命周期、多元化产品，不断完善工业软件的横向行业应用。  持续高强度研发投入加深护城河 2021年上半年公司继续加大研发投入，本报告期内研发人员数量同比增加31.1%，投入金额同比增加46.74%。公司新增获得专利49项(其中发明专利38项)，新增已登记的软件著作权34项。  盈利预测 维持盈利预测，我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、49.55亿元、60.10亿元，净利润5.55亿元、7.10亿元、8.51亿元，三年CAGR 26.20%，维持 “增持”评级。  风险提示 产品研发不及预期风险，下游资本开支波动风险，疫情影响工程进度风险。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,536.93 3,158.74 3,947.11 4,954.60 6,010.27 增长率（%） 18.91% 24.51% 24.96% 25.52% 21.31% EBITDA（百万元） 435.91 515.29 628.52 791.27 935.93 归母净利润（百万元） 365.50 423.26 554.87 710.23 850.81 增长率（%） 28.33% 15.81% 31.09% 28.00% 19.79% EPS（元/股） 0.74 0.86 1.12 1.44 1.72 市盈率（P/E） 162 139 106 83 69 市净率（P/B） 32.4 14.8 13.0 11.2 9.7 EV/EBITDA 118.52 108.08 88.39 69.37 58.27 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测：股价为2021年8月23日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年08月23日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 119.50元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 494.08/41.05 流通A股市值（百万元） 4905.56 每股净资产（元） 8.29 资产负债率（%） 50.99 一年内最高/最低（元） 130.22/69.81 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 孙树明 分析师 执业证书编号：S0590521070001 电话：0510-85613163 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李梓昊 联系人 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn 姜青山 联系人 电话：0510-85613163 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中控技术（688777）\计算机行业》 《工业4.0引领者，智能制造领域龙头》 2021.08.05 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%2020-11-242021-02-242021-05-24中控技术 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 325.21 1,323.64 1,546.85 2,321.43 2,790.90 营业收入 2,536.93 3,158.74 3,947.11 4,954.60 6,010.27 应收账款+票据 1,570.10 1,693.89 2,384.73 2,734.96 3,475.58 营业成本 1,316.68 1,719.55 2,162.99 2,735.92 3,390.23 预付账款 84.45 128.15 139.28 198.99 220.17 营业税金及附加 30.05 28.48 35.59 44.68 54.20 存货 1,395.80 2,071.21 2,289.89 3,226.36 3,609.13 营业费用 441.36 483.94 552.60 644.10 721.23 其他 102.67 171.26 171.26 171.26 171.26 管理费用 233.42 278.74 315.77 371.60 420.72 流动资产合计 4,647.23 7,775.17 8,919.01 11,040.01 12,654.04 财务费用 -3.44 26.12 -4.63 -8.03 -13.05 长期股权投资 10.96 10.60 10.60 10.60 10.60 资产减值损失 7.68 7.89 0.00 0.00 0.00 固定资产 219.49 233.96 223.54 203.78 184.02 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 2.70 9.33 0.00 0.00 0.00 投资净收益 14.05 44.64 0.00 0.00 0.00 无形资产 32.63 35.23 33.09 30.94 28.80 其他 -315.92 -382.74 -434.18 -545.01 -661.13 其他非流动资产 157.15 154.92 135.49 116.05 96.61 营业利润 209.32 275.90 450.60 621.33 775.82 非流动资产合计 422.93 444.05 402.71 361.37 320.03 营业外净收益 197.71 189.24 159.16 159.16 159.16 资产总计 5,070.16 8,219.22 9,321.72 11,401.38 12,974.08 利润总额 407.03 465.13 609.76 780.49 934.98 短期借款 48.24 4.01 0.00 0.00 0.00 所得税 36.15 35.41 46.41 59.41 71.17 应付账款+票据 892.77 1,489.12 1,507.02 2,282.73 2,413.36 净利润 370.88 429.73 563.34 721.08 863.81 其他 2,210.61 2,631.03 3,156.30 3,739.17 4,317.43 少数股东损益 5.39 6.47 8.48 10.85 13.00 流动负债合计 3,151.62 4,124.16 4,663.32 6,021.90 6,730.79 归属于母公司净利润 365.50 423.26 554.87 710.23 850.81 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 68.38 59.93 59.93 59.93 59.93 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 68.38 59.93 59.93 59.93 59.93 成长能力 负债合计 3,220.01 4,184.09 4,723.25 6,081.82 6,790.72 营业收入 18.91% 24.51% 24.96% 25.52% 21.31% 少数股东权益 28.33 49.48 57.96 68.81 81.80 EBIT 28.13% 17.92% 23.13% 27.72% 19.29% 股本 442.16 494.08 494.08 494.08 494.08 EBITDA 28.37% 18.21% 21.97% 25.89% 18.28% 资本公积 654.39 2,342.38 2,342.38 2,342.38 2,342.38 归属于母公司净利润 28.33% 15.81% 31.09% 28.00% 19.79% 留存收益 725.27 1,149.18 1,704.05 2,414.28 3,265.09 获利能力 股东权益合计 1,850.15 4,035.13 4,598.47 5,319.55 6,183.36 毛利率 48.10% 45.56% 45.20% 44.78% 43.59% 负债和股东权益总计 5,070.16 8,219.22 9,321.72 11,401.38 12,974.08 净利率 14.62% 13.60% 14.27% 14.55% 14.37% ROE 20.06% 10.62% 12.22% 13.53% 13.94% 现金流量表 ROIC 14.85% 42.93% 62.13% 51.91% 61.84% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 370.88 429.73 416.30 574.04 716.77 资产负债 63.51% 50.91% 50.67% 53.34% 52.34% 折旧摊销 31.48 38.40 41.34 41.34 41.34 流动比率 1.47 1.89 1.91 1.83 1.88 财务费用 -1.97 15.86 -22.58 -30.56 -40.39 速动比率 1.00 1.34 1.38 1.27 1.32 存货减少 -272.72 -676.83 -218.68 -936.47 -382.77 营运能力 营运资金变动 368.93 834.27 -158.79 948.63 -52.91 应收账款周转率 1.66 1.92 1.70 1.87 1.78 其它 -1.37 33.49 0.00 0.00 0.00 存货周转率 0.94 0.83 0.94 0.85 0.94 经营活动现金流 495.24 674.93 57.59 596.98 282.04 总资产周转率 0.50