存量市场的生存之道

本报告分析了当前A股市场的特征和可能的走势。在存量市场下，诸多不确定性因素仍有待落地，市场缺乏核心主线拉动。尽管市场赚钱效应较差，但热度不减，成交额持续超过万亿，市场呈现2018年那样的单边熊市概率较低。市场风格面临动态平衡，消费向新能源板块的迁移逐步面临动态平衡。短期市场波动加大，投资者需要适应这一常态，降低投资组合的贝塔。上证指数在3300-3400点附近无须过度悲观，估值基本处在历史中位数附近，具有一定的安全边际。A股在四季度后半段有望迎来反弹，驱动反弹的潜在因素有：市场已消化美联储政策边际变化，各大不确定性因素逐步落地；中国财政发力和美国基建计划支撑全球经济复苏；市场调整后，叠加明年春季躁动行情的提前，或存在明显的超跌反弹的机会。建议投资者在行业配置上攻守并重，进攻端关注中游资本品、基础化工等板块，防守端关注低估值建筑、高分红电力等行业。

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