国内偏光片专家，国产替代先行者

本报告是关于三利谱公司的首次覆盖报告。三利谱是中国少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一，产品广泛用于手机、电视、平板、电脑、汽车等终端显示。公司获国内主要显示模组厂和面板厂认可，客户覆盖京东方、天马、惠科、华星光电等。公司坚持自主创新，先后研制出首张OLED偏光片、首张TFT半透偏光片等。受益于下游终端增长动能充足，叠加OLED重塑偏光片价值量，全球显示用偏光片需求2020年达5.4亿平方米，未来五年市场规模在600-700亿元，CAGR 3%。本土配套供需缺口较大，国产替代进程加速。公司产能规划领先，成本管控能力卓越。我们预计公司2021~2023年营收分别为28.0亿元/40.1亿元/56.2亿元，归母净利分别为3.6亿元/5.2亿元/7.6亿元，对应PE 25.2x/17.7x/12.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。