2021中报点评：高速高质量增长，工业互联网领军者

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司于8月19日发布中报，21H1实现营收45.98亿元，同比增长34.65%；实现归母净利润9.25亿元，同比增长40.4%；其中扣非净利润8.82亿元同增38.49%。 一、 二、分析与判断  收入保持高速增长，经营质量显著提升 Q2单季度营收27.4亿同增29%，上半年经营现金流净额达12.2亿元。在20年二季度高基数背景下，宝信二季度实现营收27.4亿元，较去年同期增长29%，上半年实现营收45.98亿元，其中软件开发收入32.65亿元，同比增长48%；服务外包收入13.00亿元，同比增长11%。公司中报另一大亮点在于优异的现金流表现，经营性现金流净额达到12.17亿元，同比增长52.2%，主要得益于公司良好的营运管理，增加票据净承兑。  PLC实现突破，工业互联网大有可为 PLC研发十年一剑，有望打开2000亿广阔市场。7月26日宝信发布经过十年时间研发的国产大型PLC（可编程逻辑控制器，工业领域可控制机械设备的微型计算机），打破国外在技术领域的垄断封锁，是一个成功的解决“卡脖子”的优秀案例。公司将依托宝武在钢铁智能制造的优势，力争通过3-5年进入PLC第一阵营，进入2000亿国内PLC的广阔市场。 背靠宝武打开工业互联网广阔市场，宝信依托宝武集团，在工业互联网领域不断突破：自研的xIn3Plat工业互联网平台入选工信部双跨平台和“工业互联网平台服务安全能力评价”首批五星平台（4家）；再获上海3000个IDC机柜指标巩固上海宝之云基地，同时坚持重点区域规划引领，成立河北宝宣公司，为后续项目建设与交付打下根基，同时继续开展南京、武汉、马鞍山等基地市场拓展工作。 二、 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收分别为124.47\161.82\193.58亿元，同比增速分别为30.8%\30%\19.6%；归母净利润分别为17.14\22.51\27.54亿元，同比增速分别为31.8%\31.3%\22.3%。当前市值对应21-23年PE分别为59\45\37倍。可比公司在Wind一致预期下对应21年PE为49倍，考虑到公司成长性及显著优势，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 四、 IDC需求不及预期；企业IT支出不及预期；行业竞争加剧 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9,518 12,447 16,182 19,358 增长率（%） 39.0 30.8 30.0 19.6 归属母公司股东净利润（百万元） 1,301 1,714 2,251 2,754 增长率（%） 47.9 31.8 31.3 22.3 每股收益（元） 1.15 1.14 1.50 1.83 PE（现价） 58.8 59.1 45.0 36.8 PB 10.7 10.8 8.7 7.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 67.39元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-8-19 近12个月最高/最低（元） 75.54/48.76 总股本（百万股） 1,503 流通股本（百万股） 1,092 流通股比例（%） 72.65 总市值（亿元） 1,013 流通市值（亿元) 736 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -24%-10%3%17%30%44%20/820/1121/221/521/8宝信软件沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 021-60876718 邮箱： dingchenhui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宝信软件（600845）年报点评：高速成长与提质增效并举，业绩创历史新高 2.【民生计算机】宝信软件（600845）20年中报点评：IDC业务与智能制造持续推动公司业绩增长 [Table_Title] 宝信软件（600845） 公司研究/点评报告 高速高质量增长，工业互联网领军者 —宝信软件2021中报点评 点评报告/计算机 2021年08月20日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝信软件（600845） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 9,518 12,447 16,182 19,358 成长能力 营业成本 6,745 8,762 11,345 13,634 营业收入增长率 39.0 30.8 30.0 19.6 营业税金及附加 28 37 49 58 EBIT增长率 58.3 32.5 34.1 18.7 销售费用 167 249 291 348 净利润增长率 47.9 31.8 31.3 22.3 管理费用 209 274 356 387 盈利能力 研发费用 949 1,245 1,618 1,936 毛利率 29.1 29.6 29.9 29.6 EBIT 1,420 1,881 2,522 2,995 净利润率 13.7 13.8 13.9 14.2 财务费用 (60) (37) (57) (80) 总资产收益率ROA 9.2 9.0 9.6 9.4 资产减值损失 (64) 92 183 154 净资产收益率ROE 17.9 18.3 19.4 19.2 投资收益 15 20 30 50 偿债能力 营业利润 1,481 1,971 2,587 3,165 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.8 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 1.2 1.2 1.3 1.3 利润总额 1,482 1,971 2,587 3,165 现金比率 0.6 0.6 0.7 0.8 所得税 122 158 207 253 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 1,360 1,813 2,380 2,912 经营效率 归属于母公司净利润 1,301 1,714 2,251 2,754 应收账款周转天数 69.6 60.0 70.0 75.0 EBITDA 1,861 2,177 2,852 3,358 存货周转天数 102.1 150.0 155.0 160.0 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.7 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 3823 5754 8125 11849 每股收益 1.1 1.1 1.5 1.8 应收账款及票据 2551 3708 4584 5481 每股净资产 6.3 6.2 7.7 9.5 预付款项 242 350 454 545 每股经营现金流 1.2 1.4 1.8 2.7 存货 3049 4422 5766 6918 每股股利 0.9 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 109 109 109 109 估值分析 流动资产合计 10754 15348 19964 25813 PE 58.8 59.1 45.0 36.8 长期股权投资 211 231 261 311 PB 10.7 10.8 8.7 7.1 固定资产 1673 1873 2073 2273 EV/EBITDA 34.7 27.9 20.8 16.9 无形资产 99 119 135 148 股息收益率 1.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产合计 3316 3611 3591 3618 资产合计 14070 18958 23555 29431 短期借款 20 20 20 20 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2233 2856 3762 4569 净利润 1,360 1,813 2,380 2,912 其他流动负债 43 43 43 43 折旧和摊销 461 388 513 517 流动负债合计 6451 9179 11395 14360 营运资金变动 (410) (27) (212) 686 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,377 2,155 2,652 4,065 其他长期负债 90 90 90 90 资本开支 333 570 280 340 非流动负债合计 107 107 107 107 投资 (299) 0 0 0 负债合计 6558 9286 11502 14466 投资活动现金流 (617) (570) (280) (340) 股本 1155 1503 1503 1503 股权募资 312 347 0 0 少数股东权益 230 329 458 616 债务募资 (0) 0 0 0 股东权益合计 7513 9673 12053 14965 筹资活动现金流 (174) 346 (1) (1) 负债和股东权益合计 14070 18958 23555 29431 现金净流量 586 1,931 2,371 3,725 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宝信软件（600845） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 丁辰晖，民生证券计算机行业助理研究员，复旦大学资产评估硕士，2020年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准