2021年半年报点评：21H1业绩快速增长，产品结构持续优化

公司点评 | 中材科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21H1业绩快速增长，产品结构持续优化 中材科技（002080.SZ）2021年半年报点评 公司点评 | 中材科技 公司评级 买入 股票代码 002080 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 27.68 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 中材科技：盈利能力显著提升，隔膜业务有望高增长—中材科技（002080.SZ）一季报点评 2021-04-23 中材科技：20年业绩符合预期，三大业务齐头并进—中材科技（002080.SZ）年报点评 2021-03-18 中材科技：业绩符合预期，看好公司长期发展—中材科技（002080.SZ）2020年三季报点评 2020-10-22 -16%-6%4%14%24%34%44%2020-082020-122021-04中材科技化学制品中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年半年报，21H1公司实现营业收入93.59亿元，同比增长23%；归母净利润18.47亿元，同比增长103%。其中21Q2公司实现营业收入54.18亿元，同比增长15%，归母净利润12.66亿元，同比增长86%。业绩超预期。 降本增效持续推进，盈利能力显著提升。2021H1公司毛利率、净利率分别为33%/20%，同比+5/8pct。公司盈利能力显著提升，主要受益于玻纤、锂膜等产品结构升级，叠加公司降本增效不断推进。 叶片业绩略有下滑，出货结构有望持续优化。21H1公司叶片销售收入为30.37亿元，同比-7%；毛利率为22%，同比-1pct。叶片业绩小幅下滑主要受去年同期高基数及原材料价格上涨影响。随公司“两海战略”持续推进，叶片出货结构有望持续优化，从而支撑21H2叶片盈利能力保持稳健。 玻纤收入快速增长，产能扩张及新品研发持续推进。21H1公司玻纤收入为39.94亿元，同比+38%；销量为53万吨，同比+16%；毛利率为44%，同比+14pct。公司玻纤产能扩张及新品研发不断推进，业绩有望稳健增长。 锂膜市场开拓顺利，21H2业绩有望持续增长。21H1公司锂膜实现销售收入4.69亿元，同比+106%，销售量为3.5亿平米，其海外销量占比超10%，隔膜市场拓展顺利，到21年底公司隔膜产能有望超15亿平米。随公司产能不断投放，产品结构不断优化，公司隔膜业务盈利能力及销量有望同时上升。 投资建议：考虑到公司玻纤、隔膜业务下游需求旺盛，产能扩张持续推进，我们上调了盈利预测。调整前预计21-23年公司归母净利润分别为23.93/30.38/35.17亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润为38.54/48.73/58.18亿元，YoY+88%/26%/19%，EPS为2.30/2.90/3.47元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 13,590 18,711 20,509 25,279 30,169 增长率 18.7% 37.7% 9.6% 23.3% 19.3% 归母净利润 (百万元) 1,380 2,052 3,854 4,873 5,818 增长率 48.4% 48.7% 87.8% 26.4% 19.4% 每股收益（EPS） 0.82 1.22 2.30 2.90 3.47 市盈率（P/E） 33.7 22.6 12.1 9.5 8.0 市净率（P/B） 4.0 3.5 2.8 2.2 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月18日 公司点评 | 中材科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月18日 索引 内容目录 21H1公司业绩快速增长，盈利能力显著提升 .......................................................................... 3 21H1叶片收入稍有下滑，出货结构有望不断优化 .................................................................. 5 21H1玻纤业务表现亮眼，新品研发持续推进 .......................................................................... 6 21H1隔膜收入快速增长，产能扩张持续推进 .......................................................................... 7 图表目录 图1：2021H1公司营业收入同比提升23% ............................................................................. 3 图2：2021H1公司归母净利润同比提升103% ........................................................................ 3 图3：2021H1公司毛利率、净利率为33.24%/20.39% .......................................................... 3 图4：2021H1公司期间费用率为12.36% ............................................................................... 3 图5：2021H1公司存货周转率为2.61次 ................................................................................. 4 图6：2021H1公司经营性现金流量净额为10.61亿元 ........................................................... 4 图7：2021H1公司主营业务收现比为70.56% ........................................................................ 4 图8：2021H1公司资产负债率为61.64% ............................................................................... 5 图9：2021H1公司流动比率、速动比率分别为1.10/0.89 ...................................................... 5 图10：2021H1公司叶片销量为4554MW .............................................................................. 5 图11：2021H1公司叶片收入为30.37亿元 .............................................................................. 5 图12：2021H1公司叶片毛利率为21.77% ............................................................................. 6 图13：2021H1公司玻纤销量为53万吨 ................................................................................ 6 图14：2021H1公司玻纤业务收入为39.94亿元 ...................................................................... 6 图15：2021H1公司玻纤业务毛利率为43.80%...................................................................... 7 图16：2021H1公司隔膜销售收入为4.69亿元 ........................................................................ 7 公司点评 | 中材科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月18日 21H1公司业绩快速增长，盈利能力显著提升 2021H1公司业绩快速增长。2021H1公司实现营业收入93.59亿元，同比增长23%；其中玻纤业务收入39.94亿元，同比增长38%，风电叶片收入30.37亿元，同比下降7%，锂电池隔膜收入4.69亿元，同比增长106%。2021H1公司归母净利润为18.47亿元，同比增长103%。公司归母净利润大幅增长，主要受益于玻纤及隔膜业务盈利能力提升。 图1：2021H1公司营业收入同比提升23% 图2：2021H1公司归母净利润同比提升103% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2021H1公司盈利能力显著提升，期间费用率下降。2021H1公司毛利率、净利率分别为33.24%/20.39%，同比+5.14/8.09pct。2021H1公司期间费用率为12.36%，同比-1.91pct。其中公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为1.25%/3.90%/5.04%/2.17%，同比-2.00/-0.41/+0.66/-0.17pct。公司销售费用及管理费用下降主要受益于公司降本增效不断推进；研发费用率上升主要系公司玻璃纤维产业研发费用同比增幅较大所致。 图3：2021H1公司毛利率、净利率为33.24%/20.39% 图4：2021H1公司期间费用率为12.36% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2021H1公司营运能力小幅提升，现金流维持在健康水平。2021H1公司存货周转率、应-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140160180200201620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%0510152025201620172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%201620172018201920202021H1毛利率净利率0%1%2%3%4%5%6%7%201620172018201920202021H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 公司点评 | 中材科技 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年