主业逐步复产叠加外延拓展，业绩有望环比持续上升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 主业逐步复产叠加外延拓展，业绩有望环比持续上升 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入16.44亿元，同比-32.97%；实现归母净利润2.74亿元，同比-43.50%，EPS 0.48元。其中Q3公司实现营业收入4.31亿元，同比-49.97%，归母净利润7492.41万元，同比-50.50%，环比-12.56%。 环保安全限产大幅影响公司业绩。公司主要产品分散染料商品Q1、Q2、Q3营收分别为2.36、1.85、1.21亿元，销量分别为3450、2210、950吨，均价分别为6.83、8.38、12.77万元/吨；分散染料滤饼Q1、Q2、Q3营收分别为0.95、0.98、1.15亿元，销量分别为597、501、418吨，均价分别为15.99、19.48、27.57万元/吨。公司产品量跌价升，主要是2017年12月9号聚鑫生物爆炸以及2018年4月28日灌南、灌云等园区全面停产整治，公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的7家子公司和1家分公司全部停产，2017年营收占比82.85%，截止报告期末，虽然公司部分主要子公司已按要求完成整改，但是尚未有公司按计划恢复生产。以上因素造成公司一至三季度开工率不足，销售收入下降，停产费用增加，导致公司本期的效益同比下降。 部分子公司公告复产，公司经营有望逐步恢复。2018 年 10 月 12 日，公司收到政府相关部门《县政府关于组织华尔化工等企业复产的通知》，确认华尔化工、亚邦染料连云港分公司、亚邦制酸3 家企业具备复产条件，同意复产。上述三家公司占公司2017年营业收入62.97%，净利润96.44%。公司其他企业正对照江苏省沿海化工园区的企业整改标准积极推进整改工作，争取尽快完成整改，向政府部门提交复产申请，早日复产。同时，公司将根据上交所《股票上市规则》等法律法规，在符合规则下向上交所申请撤销“其他风险警示”。 拟收购徐州开达加强还原染料。9 月 6 日，公司与开达化工签订《合作意向书》拟收购开达化工。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口，染料产能10000 吨，在生产规模、产品质量、工艺技术、销售渠道、专属市场（如军用） 等方面具有一定优势。公司通过收购开达化工，进一步完善公司产品结构，稳步提高公司还原染料市场占有率，对公司染料业务将产生积极影响。 拟收购宁夏亚东完善农药产业链。子公司恒隆作物拟以人民币1.32亿元收购宁夏亚东100%股权，宁夏亚东2019年、2020年、2021年净利润将分别不低于人民币2100万元、1800万元、1800万元，三年累计实现的净利润数为5700万元。宁夏亚东主营生产除草剂中间 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 576/576 总市值/流通(百万元) 4,533/4,533 12 个月最高/最低(元) 18.87/7.64 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 (59%)(45%)(32%)(18%)(4%)10%17/10/2617/12/2618/2/2618/4/2618/6/2618/8/26ST亚邦 沪深300 [Table_Message] 2018-10-26 公司点评报告 买入/调高 ST亚邦(603188) 目标价：12 昨收盘：7.87 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 主业逐步复产叠加外延拓展，业绩有望环比持续上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 体，其主营业务与恒隆作物具有明显的协同效应。通过收购宁夏亚东一方面能进一步完善恒隆作物产业链，另一方面扩大其主要产品产能，提高产品市场占有率。目前恒隆作物处于停产状态，通过收购宁夏亚东，可以实现部分产能转移，分散风险。 给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为4.32亿、6.64亿和8.11亿， EPS分别为0.75元、1.15元和1.41元，对应PE分别为11倍、7倍和6倍。给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下滑，复产低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,435.58 2,212.00 2,935.30 3,592.35 （+/-） 6.47% -9.18% 32.70% 22.38% 归母净利润(百万元） 500.71 431.82 664.30 810.93 （+/-） -23.60% -13.76% 53.84% 22.07% 摊薄每股收益(元) 0.87 0.75 1.15 1.41 市盈率(PE) 9.05 10.50 6.82 5.59 资料来源：Wind [Table_ProfitInfo] 公司点评报告 P3 主业逐步复产叠加外延拓展，业绩有望环比持续上升 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计1986173525033470营业收入2436221229353592货币资金3993326021168营业成本1315106615741930应收账款293273362443营业税金及附加32293847其他应收款787194115营业费用59547086预付款项23232323管理费用365531440539存货656526776952财务费用18283540其他流动资产219208244277资产减值损失66.060.000.000.00非流动资产合计2510235121862018公允价值变动收益0.000.000.000.00长期股权投资0000投资净收益2.140.000.000.00固定资产1728.201613.011478.631334.98营业利润591504777950无形资产184165147129营业外收入46.387.008.008.00其他非流动资产15151515营业外支出28.710.700.700.70资产总计4496408646895488利润总额608510785958流动负债合计681694763910所得税10676118144短期借款13214300净利润503433667814应付账款330351517635少数股东损益2233预收款项29292929归属母公司净利润501432664811一年内到期的非流动负债1000EBITDA74574010281209非流动负债合计45000EPS（元）0.870.751.151.41长期借款0000应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计726694763910成长能力少数股东权益949598101营业收入增长6.5%-9.2%32.7%22.4%实收资本（或股本）576576576576营业利润增长-22.6%-14.7%54.3%22.3%资本公积1182436436436归属于母公司净利润增长-23.6%-13.8%53.8%22.1%未分配利润1684183120572333获利能力归属母公司股东权益合计3676327238034452毛利率(%)46%52%46%46%负债和所有者权益4496406246645463净利率(%)21%20%23%23%现金流量表总资产净利润（%）11%11%14%15%2017A2018E2019E2020EROE(%)14%13%17%18%经营活动现金流516833631819偿债能力净利润503433667814资产负债率(%)16%17%16%17%折旧摊销136.25208.73215.34218.31流动比率 2.91 2.50 3.28 3.81财务费用18283540速动比率 1.95 1.74 2.26 2.77应付帐款的变化021167117营运能力预收帐款的变化0000总资产周转率0.560.520.670.71投资活动现金流-300-50-50-50应收账款周转率9899公允价值变动收益0000应付账款周转率8.476.506.766.24长期投资0000每股指标（元）投资收益2000每股收益(最新摊薄)0.870.751.151.41筹资活动现金流-315-851-311-202每股净现金流(最新摊薄)-0.17-0.120.470.98短期借款13214300每股净资产(最新摊薄)6.385.686.607.73长期借款0000估值比率普通股增加0000P/E9.0510.506.825.59资本公积增加1-74600P/B1.231.391.191.02现金净增加额-99-67270566EV/EBITDA5.735.873.832.78单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P4 主业逐步复产叠加外延拓展，业绩有望环比持续上升 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.