1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-122020-10-262020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-222021-07-062021-07-202021-08-03中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 在岸和离岸远期价格偏离的背后 数据点 每周跟踪 [2021-8-9至2021-8-13] 1．中间价分解 1. USDCNY 8月13日中间价报6.4799，较8月6日下调174点。 2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值24点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值179点，逆周期因子贡献升值29。 3. 8月9日至8月13日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-16点、-3点、-4点、-4点和-2点。 2．成交持仓  CUS2109 8月13日成交量2007手，较8月6日增加159手  CUS2109 8月13日持仓量9437手，较8月6日减少1032手  UC2109 8月13日成交量18741，较8月6日增加1303手  UC2109 8月13日持仓量49511手，较8月6日减少2572手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2109 8月13日基差230 pips，较8月6日增加167 pips。  UC2109 8月13日基差 214 pips，较8月6日增加143 pips。 4．展期  8月13日，CUS2109空头展期至CUS2112的年化收益为2.7%  8月13日，UC2109空头展期至UC2112的年化收益为2.88% 市场展望 在岸和离岸远期价格偏离的背后 小幅贬值 波动放大 近期人民币总体保持稳健，暂无明显方向选择。后期美联储动向及收紧节奏快慢仍是关键。最新数据显示7月美国通胀数据支持美联储收紧方向不变，但消费者信心下滑暗示收紧速度并不急迫，未来8月Jackson Hole会议上美联储可能释放的信号将进一步印证市场的预期。与此同时，近期离岸远期价格要明显弱于在岸，掉期点也更偏高。在岸和离岸流动性出现差异是偏离的主因，背后与央行7月初降准不无关系。一方面稳定在岸资金面及资金情绪，另一方面，吸引离岸资金涌入在岸导致离岸流动性紧平衡。当然，我们也不能排除这背后体现两岸不同参与者对于人民币汇率看法差异，离岸较在岸相对略显悲观。近期汇率仍然在6.45-6.5区间震荡，购汇方向建议逢低锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜，并离岸价格更优的结汇机会。 操作建议 近期汇率仍然在6.45-6.5区间震荡，购汇方向建议逢低锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜，并离岸价格更优的结汇机会。 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 近期离岸远期价格要明显弱于在岸，掉期点也更偏高。两岸流动性出现差异是偏离主因，背后与央行7月初降准不无关系。一方面稳定在岸资金面及资金情绪，另一方面，吸引离岸资金涌入在岸导致离岸流动性紧平衡。当然，我们也不能排除这背后体现两岸不同参与者对于人民币汇率看法差异，离岸较在岸相对略显悲观。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 14 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 6 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 7 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 8 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 10 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 11 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 12 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 14 图目录 图表1： 在岸和离岸远期价格（3个月） ................................................................................................................ 3 图表2： 在岸和离岸远期价格（12个月） .............................................................................................................. 3 图表3： 在岸和离岸掉期点（3个月） .................................................................................................................... 3 图表4： 在岸和离岸掉期点（12个月） .................................................................................................................. 3 图表5： 在岸和离岸人民币资金利率（3个月） .................................................................................................... 4 图表6： 在岸和离岸人民币资金利率（12个月） .................................................................................................. 4 图表7： 陆股通累积流入资金（亿元） ................................................................................................................... 4 图表8： 境外机构持债规模（亿元） ....................................................................................................................... 4 图表9： 结汇强势可能是市场心态发生了变化 ....................................................................................................... 5 图表10： 6月下旬以来，离岸人民币汇率日均较在岸价格整体偏弱约30点，偏弱天数高达70% ................. 5 图表11： 人民币汇率走势及成交量......................................................................................................................... 6 图表12： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................. 6 图表13： USDCNY中间价定价分解............................................................................................................................ 7 图表14： USDCNY中间价与市场预期差异 ...............................................................................