利率衍生品周报（汇率）：汇率突破前期震荡区间的背后
1001101201301401501601701801902001031051071091111131151172020-02-032020-02-172020-03-022020-03-162020-03-302020-04-142020-04-282020-05-152020-05-292020-06-122020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-222020-10-142020-10-282020-11-112020-11-25中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-12-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 汇率突破前期震荡区间的背后 数据点 每周跟踪 [2020-11-30至2020-12-06] 1．中间价分解 USDCNY 12月4日中间价报6.5507，较11月27日上调248 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值30，隔夜一篮子货币调整贡献升值284点，逆周期因子贡献贬值66点。 11月23日至12月4日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-4点、6点、39点、9点和16点。 2．成交持仓 CUS2012 12月4日成交量8494手，较11月27日增加4328手 CUS2012 12月4日持仓量7689手，较11月27日减少3501手 UC2012 12月4日成交量33396手，较11月27日增加10935手 UC2012 12月4日持仓量29955手，较11月27日减少17757手 3．基差 （期货-CNH） CUS2012 12月4日基差56 pips，较11月27日减少53 pips。 UC2012 12月4日基差23 pips，较11月27日减少39 pips。 4．展期 12月4日，CUS2012空头展期至CUS2103的年化收益为2.45% 12月4日，UC2012空头展期至UC2103的年化收益为2.38% 市场展望 汇率突破前期震荡区间的背后 短期震荡 中期升值 上周，因疫苗预期的进一步强化，美元指数向下击穿前期震荡区间下限91.74，人民币汇率受到带动也升破6.55关口。从逻辑上看，短期疫苗推行叠加大选不确定性落地推动风险偏好上行是美元下跌的主要驱动。中期来看，疫苗预期推动全球市场从4月以来的疫情冲击经济的逻辑向疫苗运用下总需求修复逻辑中过渡。同时，欧美疫情“步调差”再度显现加深了全球经济复苏预期下的美元下行。受美元击穿前期震荡区间下限鼓舞，人民币汇率顺势向上突破6.55，但由于疫苗的出现以及后续可能进一步的量产、推广和接种将使得中国在疫情控制中的比较优势相对削弱。人民币汇率表现较其他非美货币更为淡定，人民币汇率指数也从96高位回落。当然，由于在疫苗推出向疫苗全面推广，再到疫情基本控制，再到全球生产复工的传导仍需时间。人民币汇率的强势仍有望维持至少1~2个季度的时间。目前我们继续维持汇率高波动下渐升值的判断。建议投资者短期购汇及时锁定，长期购汇需求可等待。 操作建议 短期购汇及时锁定，长期购汇需求可等待 风险因子 1）疫情持续升级；2）疫苗进展不畅；3）中美关系恶化 疫苗预期推动全球市场从疫情冲击经济的逻辑向疫苗运用下总需求修复逻辑中过渡。同时，欧美疫情“步调差”再度显现加深了全球经济复苏预期下的美元下行。美元击穿92关口带动人民币向上突破，但相对优势削减后人民币表现更为淡定。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 14 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 6 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 7 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 8 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 10 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 11 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 12 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 14 图目录 图表1： 11月以来全球风险资产大涨，美元下跌 .................................................................................................. 3 图表2： 铜市场已经出现超买迹象 ........................................................................................................................... 4 图表3： 欧美疫情步调差显露将加深全球经济复苏预期下的美元下行逻辑 ....................................................... 5 图表4： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 5 图表5： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 6 图表6： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 6 图表7： USDCNY中间价定价分解.............................................................................................................................. 7 图表8： USDCNY中间价与市场预期差异 .................................................................................................................. 7 图表9： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 8 图表10： CUS季月合约成交、持仓量 ...................................................................................................................... 8 图表11： UC非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 9 图表12： UC季月合约成交、持仓量........................................................................................................................ 9 图表13： CUS合约基差 ........................................................................................................................................... 10 图表14： UC合约基差
