常熟银行发布2021年中报，上半年实现营业收入36.8亿，同比增长7.7%，实现归母净利润10.01亿，同比增长15.5%。息差回升，二季度营收重回两位数增长；不良生成新低，资产质量超预期推动利润释放。公司2Q21净息差环比回升10bp至3.07%，我们测算主要是生息资产收益率回升，二季度环比提高了19bp：（1）结构改善：二季度贷款投放加快、环比增长8.5%，生息资产中收益率最高的贷款占比较一季度提升4.5pct至65.6%，且微贷占总贷款比例环比继续提高0.7pct至36.3%；（2）价格回升：从银行业新发放普惠小微贷款利率来看，5月份已较一季度末上行了8bp；（3）打法升级：公司上半年新增个人经营贷款中，83%投向50万以下（大行下沉不到的范围），46%是信保类贷款（收益率高于抵押类），继续下沉能够避开竞争激烈的领域，通过结构调整实现贷款收益率企稳回升。
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