2025年中报点评：海外经营拐点确立，期待业绩再上新台阶

汽车零部件Ⅲ2025年08月27日 福赛科技（301529）2025年中报点评 推荐（维持） 当前价：72.15元 海外经营拐点确立，期待业绩再上新台阶 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报，25Q2实现归母净利0.35亿元、同比+56%、环比+26%，扣非归母净利0.33亿元、同比+58%、环比+35%。评论： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 25Q2利润率同环比恢复明显。公司25Q2营收4.02亿元、同比+16%、环比-4%，推测环比略下降受其他业务收入确认节奏影响。公司25Q2归母净利0.35亿元、同比+56%、环比+26%，对应归母净利率8.8%、同比+2.2PP、环比+2.1PP，具体：1）毛利率25.0%、同比+0.4PP、环比+0.6PP，盈利能力进一步恢复；2）期间费用率14.7%、同比-3.9PP、环比持平；其中，管理费用率10.2%、同比+1.5PP、环比+1.8PP，海外管理投入加大；财务费用率-0.8%、同比-5.6PP、环比-1.6PP，汇兑损失影响消除。 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：林栖宇邮箱：linxiyu@hcyjs.com执业编号：S0360525070002 25H1海外盈利拐点正式确立，墨西哥福赛扭亏为盈。公司25H1境外内饰件营收2.8亿元、同比+1.27倍，毛利率25.2%、同比+7.5PP；25H1墨西哥福赛营收2.4亿元、同比+1.05倍，净利润1620万元、去年同期还原汇兑影响后净利润-838万元，实现扭亏为盈。分区域看，公司各区域产能与渠道布局持续落地：1）北美市场，墨西哥第三工厂25H2投产后预计实现年产能50万套内饰件；2）欧洲市场，英国本地化销售与运营团队已投入服务；3）日本市场，日本福赛在原有设计开发和售后服务的基础上，成为全球化供应链体系的新增长点。公司早在2017年前瞻性布局海外产能，2023年起海外市场进入加速开拓期，伴随盈利拐点的到来，全球化进程已进入稳步推进的关键阶段，我们持续看好公司在全球内饰份额中的进一步提升。 公司基本数据 总股本(万股)8,483.72已上市流通股(万股)4,523.85总市值(亿元)61.21流通市值(亿元)32.64资产负债率(%)39.28每股净资产(元)15.4012个月内最高/最低价83.39/23.58 员工持股计划绑定核心人才助力长期成长。25M6公司发布员工持股计划（草案），覆盖对象包括董秘、监事、核心技术及骨干人员（不超过12人），受让价格为16.40元/股，涉及股票数量不超过56万股。本次员工持股计划分三年进行考核，分别解锁30%/30%/40%。公司层面业绩考核目标为第一个解锁期2025年营收同比增速不低于25%可100%解锁，第二个解锁期2026年营收较2024年增速不低于35%可100%解锁，第三个解锁期2027年营收较2024年增速不低于45%可100%解锁。此次激励将有效调动核心人员积极性，为公司长期成长筑牢人才基础，进一步增强市场对其未来发展的信心。 投资建议：公司作为内饰零件细分领域标杆，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户的基本盘之上，持续深化与比亚迪、小米、蔚来、理想、小鹏、Stellantis、通用等客户合作，规模有望维持高增趋势；同时海外业务规模化与经营管理改善同步推进，预计利润增速有望优于营收表现。结合上半年盈利情况与新业务、新市场投入节奏，我们预计公司2025-27年归母净利润分别1.52（前值1.78）、2.22（前值2.63）、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%，对应EPS（摊薄）分别为1.80、2.61、3.73元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《福赛科技（301529）2024年三季报点评：毛利率下行叠加汇兑持续影响，业绩承压》2024-10-28《【华创汽车】福赛科技（301529）2024年中报 点评：24Q2营收持续高增，汇兑影响较大》2024-08-31《福赛科技（301529）2023年报及2024年一季报点评：24Q1业绩高增，期待新产能放量》2024-05-06 风险提示：客户开拓节奏低于预期、主要客户销量低于预期、海外经营不及预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所