H1业绩高增，锻造社保+大数据人力资源双重增长曲线

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德生科技（002908）公司动态点评：2021年H1业绩高增长，公司以第三代社保卡为载体的居民服务“一卡通”及场景化AIoT应用在第三代社保卡换卡周期下迎来发展高峰期，人力资源业务顺利承接标杆案例有望规模化发展。公司研发持续加码，控费稳健。毛利率方面，2021H1公司毛利率为39.48%，同比下降4.71%，主要系为开拓广西市场大规模铺设毛利率较低的德生宝终端所致，未来随着人力资源等高毛利服务业务占比扩大有望推升综合毛利率。公司社保业务空间约500亿，公司业务覆盖社保卡全生命周期服务价值凸显，城市ARPU值持续提升。尚处三代卡设备前置阶段，公司终端设备业务翻番成长。预计公司2021-2023年净利润为0.78亿、1.22亿、1.76亿，对应PE为35、25、17倍。