银行行业周报：中报催化估值修复行情，关注业绩超预期个股

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 中报催化估值修复行情，关注业绩超预期个股 [Table_Title2] 银行行业周报 [Table_Summary] ► 重点聚焦： 8月9日，央行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》。6月贷款加权平均利率环比大降17BP至4.93%。其中，一般贷款利率5.20%，环比下降10BP；票融利率2.94%，环比大降58BP；个人按揭利率5.42%，环比再升5BP。 ► 行业和公司动态 1）8月11日，央行披露7月金融和社融数据，7月信贷同比多增但结构反映需求仍不强，社融回落。2）银保监会公布商业银行21Q2监管指标，Q2经营数据兑现基本面延续改善，息差企稳趋势显现。3）8月13日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》。4）招商银行与宁波银行披露2021年中报。5）本周，光大银行调整光大优2票面利息率为4.01%；齐鲁银行赎回全部已发行的2000万优先股，共支付票面金额及股息21.02亿元；贵阳银行2615万限售股将于8月16日上市流通，占公司总股本3.34%；邮储银行获银保监会核准发行不超过1500亿元二级资本债等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数上涨4.90%，跑赢沪深300指数4.41个百分点，板块涨跌幅排名5/30，其中杭州银行（+15.03%）、宁波银行（+13.02%）、平安银行（+11.37%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共进行500亿元逆回购操作，有500亿元逆回购到期，完全对冲到期量。下周有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期。 SHIBOR：上海银行间拆借利率走势上行，隔夜SHIBOR利率上行31.7BP至2.18%，7天SHIBOR利率上行20.3BP至2.20%。 投资建议： 本周多项行业数据披露，一方面7月信贷数据总量平稳但结构较弱、社融增速延续回落，另一方面二季度行业监管数据落地，验证商业银行整体基本面稳健、中期业绩释放提速，此外二季度货政报告也定调后续货币政策以稳为主。个股方面，本周招行和宁波银行相继披露中报，均实现利润快增、资产质量延续改善。各层面经营数据兑现行业基本面改善预期下，本周银行板块获得绝对和相对收益，叠加前期经济悲观预期和资金面扰动对板块的影响已充分消化（板块指数静态PB回落至仅0.68倍），我们预计上市银行中报的陆续披露将催化板块估值修复行情。个股方面两条主线：1）悲观预期修正下部分头部银行性价比凸显；2）建议关注业绩超预期个股。继续推荐：招商，平安，兴业，成都，青岛，长沙等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 -3%3%9%14%20%25%2020/082020/112021/022021/05银行II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年08月15日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184662 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 1.本周重点聚焦： 8月9日央行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》。 内容关注： 1、贷款加权平均利率创新低。6月贷款加权平均利率环比大降17BP至4.93%。其中，一般贷款利率5.20%，环比下降10BP；主要是票融利率2.94%，环比大降58BP影响；个人按揭利率5.42%，环比再升5BP。在LPR报价持续走平的背景下，6月执行LPR减点贷款比率占比24.25%，较3月上升2.2个百分点，且4-6月减点占比逐月提升。二季度贷款利率的下行有市场流动性相对充裕和信贷供需格局的影响，同时存款定价机制改革下长端利率有所调降，负债成本压力缓解为实际贷款利率调降留出空间。按揭利率的上行则反映出房地产政策持续收紧的影响，今年以来部分地区相继上调了按揭贷款利率。 2、货政报告对货币政策的定调：1）“灵活精准、合理适度，稳字当头，做好跨周期调节以及增强宏观政策自主性”，与政治局会议表述一致。2）保持“货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”的说法。3)新增“密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平整体稳定”。4）继续强调发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用，新增“实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策”，注重信贷支持精确性。 图1 贷款加权平均利率环比大降17BP创新低，个人房贷利率环比再升6BP 图2 6月执行LPR减点贷款利率占比较3月升2.2个百分点，Q2逐月提升 资料来源：万得资讯、货政执行报告、华西证券研究所 资料来源：万得资讯、货政执行报告、华西证券研究所 2.行业和公司动态 【7月信贷同比多增但结构反映需求仍不强，社融回落】8月11日，央行披露7月金融和社融数据: 7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增905亿元;人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元；M2增速8.3%，同环比分别降低2.4和0.3pct；M1增速4.9%，同环比分别降低2和0.6 pct。7月新增社融1.06万亿元，同比少增6362亿元，月末余额增速10.7%。 简评： 2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.5贷款加权平均利率一般贷款票据融资个人住房贷款%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%加点LPR减点证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1、7月信贷小月总量平稳，居民融资需求受限、企业信贷需求仍不强。7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比略多增905亿元，贷款余额增速12.3%持平上月，同比降低0.7个百分点，中期后的信贷小月整体投放量相对平稳，但结构上略显疲弱。展望后续，“稳经济”政策导向下，有望助力实体融资需求修复。 2、政府债融不及预期，社融增速重回2019年水平。7月新增社融1.06万亿元，同比少增6362亿元，余额增速收录10.7%，环比降低0.3pct，目前社融增速已经回落至2019年水平，结构上仅企业债融有改善，其余各项均有缺口。展望后续，监管部署“推动今年底明年初形成实物工作量”，预计地方债发行提速将对社融形成支撑。 （具体分析参见报告《7月金融数据点评：7月信贷同比多增但结构反映需求仍不强，社融回落》） 图3 企业新增贷款结构：7月票据多增 图4 居民新增贷款结构：短贷和中长贷均少增 资料来源：万得资讯、央行、华西证券研究所 资料来源：万得资讯、央行、华西证券研究所 图5 7月社融增速延续下行 图6 M1M2剪刀差负向走阔 资料来源：万得资讯、央行、华西证券研究所 资料来源：万得资讯、央行、华西证券研究所 【Q2经营数据兑现基本面延续改善，息差企稳趋势显现】银保监会公布商业银行21Q2监管指标：二季度末，银行业金融机构本外币资产336万亿元，同比增长8.6%。 商业银行上半年实现净利 润1.1万亿元，同比 增11.1%；Q2资产利润率为0.83%，同比降7BP；净息差2.06%，环比降1BP；不良率1.76%，环比降4BP；拨覆率193.23%，环比提升6.09pct。 -5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07新增居民短期贷款新增居民中长期贷款亿元8%9%10%11%12%13%14%(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0%5%10%15%20%25%30%2012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05M1增速-M2增速(右)M1增速(左)M2增速(左)证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 简评： 1、盈利能力：中期利润增速进一步提升，二季度息差基本企稳。上半年商业银行累计实现净利润1.1万亿元，同比增11.1%，较一季度的2.4%显著提升，Q2单季利润增速超23%，主要是去年低基数贡献。其中二季度商业银行净息差2.06%，环比一季度延续降低1BP，整体实现企稳，预计更多源于负债成本的缓释，包括高息的结构性存款规模和占比探底，存款定价机制改革启动、长期存款产品利率有小幅调降，以及银行间市场流动性合理充裕基调下，3月以来同业存单发行利率整体下行。资产端，去年高基数以及今年疫情好转、货币政策正常化下，银行规模增速自然放缓；同时6月新投放贷款利率回落，二季度信贷需求稍显不足。 2、资产质量：资产质量持续改善，关注类贷款占比创新低。不良贷款率较一季度再降4BP至1.76%；关注类贷款占比环比降低6BP至2.36%，再创2014年有统计数据以来新低。存量不良消化下，行业拨备覆盖率环比提升6.09pct至193.2%，拨贷比收于3.39%，持平上年末，较Q1小幅提升1BP，银行安全边际持续加固。结构上，各类别银行均实现不良率和拨覆率的一降一升。 （具体分析参见报告《银行