2018年三季报点评：成长动能持续强劲，业绩接近预告上限

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2018年10月26日晚公司公布2018年三季度报。公司营业收入38.36亿元，同比增长20.27%；归母净利润5.18亿元，同比增长60.18%；扣非净利润4.76亿，同比增长57.36%，归母净利润及扣非净利润增速均接近业绩预告上限。 一、 二、分析与判断  经营质量不断优化，净利率、归母净利润增速均创十年内新高 公司三季度收入增速为20.27%，延续了二季度以来的良好增长势头，与去年同期增速基本持平。同时，公司不断提升经营质量，毛利率28.91%，较去年同期提升1.08个百分点；净利率达到10年同期最高的14.37%；归母净利润的增速达到10年同期最高的60.18%。  钢铁行业景气度提升奠定收入基础，“宝武合并”带来长期增量 钢铁行业整体持续回暖，公司主要客户的信息化需求的不断释放为公司收入增长奠定重要基础。 “宝武合并”带来重要增量，获得体系外订单彰显行业领军地位。短期内，2018年是宝武深化融合的关键之年，两大钢铁公司计划在2018年年内完成7个信息系统的移植与覆盖，系统对接需求有望集中释放；长期内，参照湛江钢铁4年内为公司带来超过15个亿的收入，武钢所带来的长期增量或较为可观。同时，公司相继获得首钢、邯郸钢铁等外部订单，对业绩增长形成有力支撑。  IDC业务进入快速成长期，追加投资提升项目收益能力 公司的“宝之云”项目具备区位、资源等优势，签约率较高且上架空间较大，未来两到三年内收入有望保持较高增速。根据公司公告计算，公司IDC机柜签约总数超过20000个，实际上架数量在10000个左右；“宝之云”二、三期签约率100%，四期签约率约33%且未来有望进一步提升，未来两到三年内将迎来集中上架期。 追加投资，IDC业务盈利能力有望向上。2018年8月公司对宝之云四期项目追加64,008万元投资，包括土建装修、设备购置安装等工程建设费用。根据公司测算，项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%，达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%，IDC业务盈利能力有望进一步提升。 二、 三、投资建议 公司是钢铁信息化领域领军企业，“宝武合并”给公司带来持续增量，IDC业务进入快速成长期。考虑到“宝武合并”所带来的业绩增量，以及“宝之云”项目追加投资后利润有望提升，上调公司2018~2020年EPS为0.68、0.9和1.13元，当前股价对应PE为32X、24X和19X，根据Wind数据, 同行业可比上市公司目前平均估值43X，公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 钢铁信息化业务进展不及预期；云计算行业竞争格局恶化。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 21.57元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-10-26 近12个月最高/最低（元） 31.17/16.16 总股本（百万股） 877 流通股本（百万股） 641 流通股比例（%） 73.04 总市值（亿元） 189 流通市值（亿元) 138 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： (8610) 85127645 邮箱： huchen_yjs@mszq.com 研究助理：郭新宇 执业证号： S0100116120027 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宝信软件（600845）2018年半年报点评：工业互联网与云计算双轮驱动，拥抱业绩爆发期 -21%1%23%46%68%90%17/1018/118/418/718/10宝信软件 沪深300 [Table_Title] 宝信软件（600845） 公司研究/点评报告 成长动能持续强劲，业绩接近预告上限 —宝信软件（600845）2018年三季报点评 点评报告/计算机 2018年10月29日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝信软件（600845） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 4,776 5,948 7,516 9,125 增长率（%） 20.6% 24.5% 26.4% 21.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 425 595 788 990 增长率（%） 26.7% 39.9% 32.5% 25.5% 每股收益（元） 0.54 0.68 0.90 1.13 PE（现价） 39.7 31.8 24.0 19.1 PB 3.8 2.9 2.6 2.4 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宝信软件（600845） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 4,776 5,948 7,516 9,125 成长能力 营业成本 3,502 4,196 5,270 6,386 营业收入增长率 20.6% 24.5% 26.4% 21.4% 营业税金及附加 16 23 27 33 EBIT增长率 30.9% 37.0% 35.2% 27.9% 销售费用 139 183 233 276 净利润增长率 26.7% 39.9% 32.5% 25.5% 管理费用 680 946 1,175 1,393 盈利能力 EBIT 438 600 811 1,038 毛利率 26.7% 29.5% 29.9% 30.0% 财务费用 (24) (52) (81) (89) 净利润率 8.9% 10.0% 10.5% 10.8% 资产减值损失 10 0 0 0 总资产收益率ROA 4.9% 5.1% 6.0% 6.6% 投资收益 9 12 4 8 净资产收益率ROE 9.5% 9.1% 11.0% 12.3% 营业利润 507 665 896 1,135 偿债能力 营业外收支 (4) 1 1 1 流动比率 2.8 3.0 2.9 2.8 利润总额 503 727 959 1,197 速动比率 2.6 2.7 2.6 2.5 所得税 42 80 98 118 现金比率 1.5 1.6 1.5 1.4 净利润 461 647 862 1,079 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 归属于母公司净利润 425 595 788 990 经营效率 EBITDA 625 787 1,024 1,297 应收账款周转天数 153.7 169.9 161.8 165.8 存货周转天数 72.1 86.7 79.4 83.0 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 货币资金 3525 5452 5971 6718 每股指标（元） 应收账款及票据 2268 3149 3829 4740 每股收益 0.5 0.7 0.9 1.1 预付款项 148 243 264 345 每股净资产 5.7 7.5 8.2 9.2 存货 638 996 1146 1452 每股经营现金流 1.0 0.3 0.8 1.0 其他流动资产 24 24 24 24 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.2 流动资产合计 6661 9951 11335 13407 估值分析 长期股权投资 61 61 61 61 PE 39.7 31.8 24.0 19.1 固定资产 844 1102 1409 1692 PB 3.8 2.9 2.6 2.4 无形资产 139 114 73 41 EV/EBITDA 26.7 18.8 13.9 10.4 非流动资产合计 1961 1824 1715 1522 股息收益率 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 资产合计 8622 11775 13050 14929 短期借款 10 10 10 10 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 1416 1902 2215 2789 净利润 461 647 862 1,079 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 197 186 212 260 流动负债合计 2339 3328 3890 4838 营运资金变动 112 (522) (303) (376) 长期借款 1 1 1 1 经营活动现金流 775 237 704 893 其他长期负债 1374 1402 1402 1402 资本开支 439 (12) 40 5 非流动负债合计 1374 1403 1403 1403 投资 (13) 0 0 0 负债合计 3713 4731 5293 6241 投资活动现金流 (448) 24 (37) 4 股本 783 877 877 877 股权募资 0 1,637 0 0 少数股东权益 126 178 251 341 债务募资 1,600 29 0 0 股东权益合计 4910 7045 7757 8688 筹资活动现金流 1,461 1,666 (150) (150) 负债和股东权益合计 8622 11775 13050 14929 现金净流量 1,788 1,927 518 747 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明