2021年半年度报告点评：业务高景气+毛利率改善，利润增速超六成

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年8月10日，公司发布2021年半年报，实现营业收入1.42亿元，同比增长50.41%；归属于上市公司股东的净利润2659.83万元，同比增长61.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1631.50万元，同比增长334.04% 一、 二、分析与判断  Q2单季收入增速近30%，毛利率明显改善带动扣非利润回暖 Q2收入增速约30%，利润大幅增长。收入端，公司2021H1收入同比增长 50.41%，主要由于公共安全收入大幅增加所致。单季来看，公司Q2单季收入增速达29%。利润端，公司2021H1归母净利润增速61.74%，2021Q2利润增速71%。 毛利率明显回暖带动扣非业绩大幅改善，相关业务逐步走入正轨。扣非利润大幅度改善，主要由于去年同期技术服务费收入占比提高，该部分业务毛利率相对较低，导致公司综合毛利率有所下降。今年同期整体毛利率明显改善（同比提升约17个百分点），特别是公共安全业务毛利率改善，带来扣非利润的明显回暖，说明相关业务正在逐步步入正轨。与此同时，公司2021H1合同负债236.58万元，同比增长54.87%，或在一定程度反映公司业务景气度。  超高清领域优势不断巩固，公安等泛安全领域不断发力 超高清领域：公司在已批准开办的 7 个 4K 超高清频道中，参与其中 4 个 4K 频道建设；央视总台首个 8K 频道以及去年春晚在全国多个城市的户外大屏播出方面，公司作为唯一可以提供 8K AVS3 50P 直播编码的厂商，全程提供技术支撑。运营商领域，公司与中国移动咪咕公司已合作完成数百场 5G+4K 赛事直播，8K 编解码器保障全球首场 5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。 泛安全领域：公司能够做到高度压缩视频存储空间，在画质不变的前提下将回传码率大幅降低至原有的 10%，目前已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设，在公安、轨道交通等行业成功应用落地。 二、 三、投资建议 公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在2021年加速普及，同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放，预计公司2021-2023年EPS分别为1.77/2.31/2.98元，对应PE分别为39X、30X、23X。公司当前PE(TTM)为54X，近上市至今平均PE(TTM)为76X，公司估值处于低位，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 超高清频道普及不及预期，新业务拓展可能带来利润率短期波动。 一、 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 69.48元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-8-10 近12个月最高/最低（元） 88.87/55.02 总股本（百万股） 80 流通股本（百万股） 48 流通股比例（%） 60.40 总市值（亿元） 56 流通市值（亿元) 34 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.当虹科技（688039）2021年一季报点评：收入增速接近翻倍，毛利率同比大幅提升 2.当虹科技（688039）2020年年报点评：超高清领域核心厂商，布局新赛道挖掘成长潜力 -40%-27%-15%-2%10%23%20/820/1020/1221/221/421/621/8当虹科技沪深300[Table_Title] 当虹科技（688039） 公司研究/点评报告 业务高景气+毛利率改善，利润增速超六成 —当虹科技（688039）2021年半年度报告点评 点评报告/计算机 2021年08月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 当虹科技（688039） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 366 495 655 841 增长率（%） 28.6% 35.4% 32.3% 28.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 103 142 185 239 增长率（%） 21.4% 37.8% 30.3% 29.3% 每股收益（元） 1.29 1.77 2.31 2.98 PE（现价） 53.9 39.2 30.1 23.3 PB 3.8 3.4 3.1 2.7 资料来源：公司公告，民生证券研究院 mNuMoOoOtQyQpPoOuNoRtPaQaO6MmOnNsQrQeRrRyQeRnMoPaQqRnNvPtRyQNZrQpM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 当虹科技（688039） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 366 495 655 841 成长能力 营业成本 184 225 297 381 营业收入增长率 28.6% 35.4% 32.3% 28.3% 营业税金及附加 3 4 5 6 EBIT增长率 -13.3% 78.7% 36.9% 33.3% 销售费用 24 32 41 51 净利润增长率 21.4% 37.8% 30.3% 29.3% 管理费用 30 40 52 64 盈利能力 研发费用 62 82 107 133 毛利率 49.6% 54.6% 54.7% 54.7% EBIT 63 112 154 205 净利润率 28.1% 28.6% 28.2% 28.4% 财务费用 (17) (7) (8) (8) 总资产收益率ROA 6.3% 7.9% 9.0% 10.2% 资产减值损失 (2) 0 0 0 净资产收益率ROE 7.0% 8.8% 10.3% 11.7% 投资收益 9 3 4 5 偿债能力 营业利润 102 147 190 243 流动比率 10.0 8.7 7.5 6.8 营业外收支 (0) 0 0 0 速动比率 9.7 8.5 7.3 6.5 利润总额 102 147 190 243 现金比率 7.4 6.2 5.1 4.5 所得税 (1) 6 5 5 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 103 142 185 239 经营效率 归属于母公司净利润 103 142 185 239 应收账款周转天数 230.6 228.2 229.4 228.8 EBITDA 72 125 168 222 存货周转天数 70.7 69.3 67.9 66.5 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 974 1040 1129 1275 每股收益 1.3 1.8 2.3 3.0 应收账款及票据 251 333 431 542 每股净资产 18.4 20.2 22.5 25.5 预付款项 10 13 17 22 每股经营现金流 0.0 1.1 1.7 2.2 存货 40 46 66 75 每股股利 0.5 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 16 16 16 16 估值分析 流动资产合计 1475 1622 1830 2116 PE 53.9 39.2 30.1 23.3 长期股权投资 0 3 7 12 PB 3.8 3.4 3.1 2.7 固定资产 5 6 8 9 EV/EBITDA 34.2 21.8 16.1 12.1 无形资产 48 57 69 77 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 147 180 213 235 资产合计 1622 1802 2044 2352 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 105 135 174 226 净利润 103 142 185 239 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 1 13 14 17 流动负债合计 148 186 243 312 营运资金变动 (79) (63) (63) (70) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 3 89 132 180 其他长期负债 1 1 1 1 资本开支 38 23 43 33 非流动负债合计 1 1 1 1 投资 (54) 0 0 0 负债合计 149 187 244 313 投资活动现金流 (162) (23) (43) (33) 股本 80 80 80 80 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 (16) 0 0 0 股东权益合计 1473 1615 1800 2038 筹资活动现金流 (55) 0 0 0 负债和股东权益合计 1622 1802 2044 2352 现金净流量 (214) 66 89 147 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 当虹科技（688039） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券