大类资产配置月报第1期：关注股指结构性机会，超配大宗商品

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告关注股指结构性机会，超配大宗商品——大类资产配置月报第1期[Table_RptDate]报告日期：2021-08-05rial Unicode 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zo ngxx@oizq.cdm分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liicoid@oizq.cdm联系人：方晨执业证书号：S0010120040043电话：18258275543邮箱：fingco n@oizq.cdm联系人：潘广跃执业证书号：S0010121060007电话：18686823477邮箱：pinggy@oizq.cdm联系人：任思雨执业证书号：S0010121060026电话：18501373409邮箱：e nsy@oizq.cdm联系人：张运智执业证书号：S0010121070017电话：13699270398邮箱：zoingyz@oizq.cdm相关报告1.月报：《成长继续演绎、风格有望扩散》2021-08-012.中期投资策略《变局:成长→均衡→价值》2021-07-04主要观点[Table_Summary]资产配置建议：超配大宗商品和美元，关注股指结构性机会股指：国内股市以震荡和风格的结构性机会为主，超配创业板，成长风格占优，关注周期风格。8月市场结构性行情有望延续，成长风格占优，且从景气及市场演绎跟踪看，成长风格内部有望扩散；周期风格部分化工品种持续高景气，叠加涨价再起，亦将有所表现。债券：预计中美利率走势分化，国债利率下行、美债利率上行。8月国内经济增长和流动性仍存不确定性，利率向下空间仍在；美国经济复苏叠加9月rip e可能性增大，美债大概率上行。大宗商品：整体看多为主，预计原油和铜的表现优于黄金。全球需求持续复苏，FOMC在7月底会议上未能释放清晰的Taper信号、对通胀的容忍度维持不变，预计大宗商品短期依然震荡上行。但随着美联储收紧货币政策退出QE的条件日趋成熟，长期看空趋势不变。美元指数：整体偏上行，但预计幅度不大。发达经济体内部美国复苏程度领先，美国有望在发达国家中首先启动货币正常化，货币政策分化预期有望推动资本回流美国，对美元形成支撑。但上行幅度目前还受限于美联储未能清晰地释放收紧货币政策的时点和具体路线。配置逻辑：Delta变异株全球蔓延、政治局会议定调偏松、FOMC会议整体鸽派边际偏鹰等世界经济持续复苏但有所分化，新冠Delta病毒变异株蔓延给经济复苏增添了不确定性。6月后，新冠当日新增确诊人数持续增加，而同期疫苗接种量却有所下降、疫苗对Delta变异株防控效果并不理想，防疫形势可能发生新变化。730政治局会议基调偏暖。对于当前经济工作取得的成绩，整体表述上偏乐观，删除了430政治局会议中一些相对严厉的表述，基调在稳的基础上更加积极，不再提及“稳增长较小的窗口期”。总量政策体现出对今年年底以及明年年初增长的担忧，财政政策留有余力应对今年底明年初增长压力，货币政策整体基调未改，风险防范更加到位。FOMC声明在7月会议上未作实质性改变，基调依然偏鸽，但会议基调边际转鹰。美联储7月会议未对政策进行实质性调整，但就业强劲复和高通胀水平为收紧货币提供了条件，美联储已在为后续Taper进行准备。风险提示对各国经济复苏预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化；新冠疫情超预期发展等。[Table_StockNameRptType]策略研究大类资产配置月报 [Table_CommonRptType]策略研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/20证券研究报告正文目录1配置逻辑：内外基调整体宽松、新冠疫情增添不确定性........................................................................................................41.1世界经济持续复苏但有所分化，新冠DELrn病毒变异株蔓延给经济复苏增添了不确定性........................................41.2政治局会议整体基调偏暖，厚爱科技.................................................................................................................................61.3FOMC会议整体基调偏鸽，边际继续转鹰.........................................................................................................................72国内股市：以结构性机会为主，成长风格占优，关注周期风格............................................................................................82.1大盘仍以震荡为主.................................................................................................................................................................92.2超配成长和周期风格...........................................................................................................................................................103中美利率走势分化，预计国债利率下行、美债利率上行.....................................................................................................123.1利率债扰动或是加仓点，信用债减配确定性高................................................................................................................123.2美债：rnPER拐点渐近，美债利率上行压力加大............................................................................................................144大宗商品短期震荡偏多，长期看空趋势不变..........................................................................................................................155美元依旧维持看多不变..............................................................................................................................................................18图表目录图表12021年8月大类资产配置建议.........................................................................................................................................4图表2全球PMI有所下降，IMF对经济增速预期未变.............................................................................................................5图表3经济复苏加速分化，中美领先、日欧落后......................................................................................................................5图表4新冠感染人数持续上升、疫苗接种量持续下降..............................................................................................................6图表5美联储失业率和通胀率偏差进入新区间，收紧货币的客观条件更加成熟..................................................................8图表6半导体材料涨幅超50%（7.1-7.30）............................................................................................................................10图表7全球硅晶圆出货面积2021Q2创新高............................................................................................................................10图表8新能源产业链整体收涨（7.1-7.30）...............................................................................................................................11图表96月新能源车销量同比达177.7%..................................................................................................................................11图表10化工行业整体收涨（7.1-7.30）.....................................................................................................................................11图表117月MDI价格大幅上涨，纯MDI涨幅18.8%............................................................................................................11图表125月以来10Y国债&1Y国债情况.................................................................................................................................13图表13地方政府专项债情况..........................................