业绩符合预期，角膜塑形镜龙头扩产在即

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年08月05日 公司研究●证券研究报告 欧普康视（300595.SZ） 公司快报 业绩符合预期，角膜塑形镜龙头扩产在即 投资要点 ◆ 事件：公司公布2021年半年报，公司2021上半年实现营业收入5.70亿元，同比增长91.94%；归母净利润2.56亿元，同比增长100.09%；扣非净利润2.11亿元，同比增长89.60%；经营性现金流2.76亿元，同比增长154.80%。 ◆ 剔除疫情影响，业绩依然优秀。2020受到疫情影响，一季度业绩基数较低；剔除疫情来看，公司2021上半年营收和归母净利润对比2019年年复合增长率分别达到47.4%和48.2%，保持高增速。分季度看，2021Q2实现营收2.83亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.18亿元，同比增长31.0%，延续一季度高增速。 ◆ 新子公司并入后，公司仍维持优秀利润水平。公司2021上半年毛利率为76.49%，同比下降2.19pct，主要因为新并入的子公司毛利率较低所致。依托业绩高增速，公司费用率保持良好，其中销售费用率和管理费用率分别降低2.9和1.9pct；财务费用率提升0.7pct，主要因为公司执行新租赁准则，将租赁负债的利息计入财务费用所致。总的来看，公司2021上半年净利率为37.0%，与去年同期持平，保持优秀盈利能力。 ◆ 高壁垒优质赛道，公司技术和渠道优势明显。角膜塑形镜是高度定制化和高精度产品，行业进入壁垒高，不仅需要三类器械注册证，还要求进入企业拥有包括高透氧材料、高精度生产、多片形研发等技术储备和人才梯队。公司拥有国产最全的塑形镜系列和15年的用户数据积累，行业龙头地位稳固。此外，公司自研镜片材料处于开发后期，将解决原材料供应商单一问题，并进一步提高塑形镜毛利率。此外渠道优势的重要性在塑形镜行业尤为明显，公司在销售和后期服务渠道上有绝对优势。2021上半年公司新增合作终端100余家，已建立合作关系的终端总数超过1200家；并通过投资新增自有视光终端40余家。 ◆ 定增在即，强化渠道优势，形成协同效应。公司拟向特定对象发行4253万股，拟募集资金不超过22亿元用于：1）接触镜和配套产品产业化，计划在2年内实现年产硬镜80万片、软镜800万片、护理液200万瓶、湿润液240万瓶等产能，解决产能瓶颈问题。2）社区化眼视光服务终端建设，预计将在5年内于8个省份布局建设1348个视光服务终端，加速视光服务的下沉渗透，同时带动角膜塑形镜的销售，进一步提高市占率。 ◆ 投资建议：我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为5.80、7.72和10.00亿元，同比增长33.8%、33.2%和29.5%；每股收益分别为0.68、0.91和1.18元，对应2021至2023年PE分别为143X、107X和83X。基于1）高壁垒优质赛道绝对龙头，充分享受龙头红利；2）募资建设视光终端，形成协同效应；3）产能扩张在即，打破产能瓶颈；首次覆盖，给予公司“增持-A”评级。 ◆ 风险提示：研发不及预期风险；角膜塑形镜竞争加剧风险；政策风险。 医药 | 医疗器械III 投资评级 增持-A(首次) 股价(2021-08-04) 97.44元 交易数据 总市值（百万元） 82,889.48 流通市值（百万元） 59,697.47 总股本（百万股） 850.67 流通股本（百万股） 612.66 12个月价格区间 55.05/134.34元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.02 2.35 88.02 绝对收益 -3.14 17.61 113.8 分析师 魏赟 SAC执业证书编号：S0910521040001 weiyun@huajinsc.cn 02120377191 报告联系人 徐梓煜 xuziyu@huajinsc.cn 02120377063 相关报告 -21%2%25%48%71%94%117%2020!-082020!-122021!-04欧普康视医疗器械创业板指 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 647 871 1,223 1,671 2,266 YoY(%) 41.1 34.6 40.5 36.6 35.6 净利润(百万元) 307 433 580 772 1,000 YoY(%) 41.9 41.2 33.8 33.2 29.5 毛利率(%) 78.4 78.5 76.5 75.4 74.6 EPS(摊薄/元) 0.36 0.51 0.68 0.91 1.18 ROE(%) 23.1 24.7 23.0 24.7 25.6 P/E(倍) 270.1 191.3 143.0 107.4 82.9 P/B(倍) 62.3 47.3 32.9 26.5 21.2 净利率(%) 47.4 49.8 47.4 46.2 44.1 数据来源：Wind，华金证券研究所 qRoNmPtPrPrPzRqMqPpOrP6M8Q6MpNrRpNnMkPmMwOiNpPtO6MmNqPuOsRyQNZmRqP 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1233 1651 2622 3225 4302 营业收入 647 871 1223 1671 2266 现金 218 326 925 1,393 2,387 营业成本 140 187 287 411 575 应收票据及应收账款 111 158 211 299 393 营业税金及附加 8 9 15 19 26 预付账款 19 36 41 75 88 营业费用 131 160 218 303 408 存货 54 72 127 161 235 管理费用 60 74 102 140 189 其他流动资产 588 77 443 369 297 研发费用 16 19 24 35 47 非流动资产 373 562 508 476 441 财务费用 -1 -1 -4 -7 -12 长期投资 57 76 76 76 76 资产减值损失 -3 -1 -0 -1 -1 固定资产 138 168 144 120 96 公允价值变动收益 5 8 6 7 6 无形资产 8 9 8 8 7 投资净收益 37 44 35 39 39 其他非流动资产 41 59 36 45 46 营业利润 334 474 623 816 1079 资产总计 1606 2213 3130 3702 4742 营业外收入 2 1 1 2 1 流动负债 158 210 372 340 607 营业外支出 2 13 5 7 8 短期借款 0 1 0 0 0 利润总额 334 462 619 811 1072 应付票据及应付账款 25 44 56 88 117 所得税 39 18 48 48 73 其他流动负债 37 66 44 49 53 税后利润 295 444 571 764 999 非流动负债 10 12 10 11 11 少数股东损益 -12 11 -9 -8 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 307 433 580 772 1000 其他非流动负债 10 12 10 11 11 EBITDA 353 501 643 833 1091 负债合计 168 222 382 350 618 少数股东权益 107 239 230 222 221 主要财务比率 股本 405 608 851 851 851 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 232 62 69 65 65 成长能力 留存收益 735 1128 1599 2214 2988 营业收入(%) 41.1 34.6 40.5 36.6 35.6 归属母公司股东权益 1330 1752 2518 3129 3904 营业利润(%) 36.0 42.0 31.3 31.1 32.2 负债和股东权益 1606 2213 3130 3702 4742 归属于母公司净利润(%) 41.9 41.2 33.8 33.2 29.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 78.4 78.5 76.5 75.4 74.6 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 47.4 49.8 47.4 46.2 44.1 经营活动现金流 275 381 287 636 1149 ROE(%) 23.1 24.7 23.0 24.7 25.6 净利润 295 444 580 772 1000 ROIC(%) 34.0 50.7 102.4 89.8 105.9 折旧摊销 18 36 24 24 24 偿债能力 财务费用 -1 -1 -4 -7 -12 资产负债率(%) 10.5 10.0 12.2 9.5 13.0 投资损失 -37 -44 -35 -39 -39 流动比率 7.8 7.9 7.0 9.5 7.1 营运资金变动 45 461 -275 -113 171 速动比率 7.5 7.5 6.7 9.0 6.7 其他经营现金流 -45 -515 -3 -1 6 营运能力 投资活动现金流 -238 -282 127 -16 58 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 2 10 185 -152 -212 应收账款周转率 6.6 6.5 6.7 6.6 6.6 应付账款周转率 28.0 25.2 24.4 23.2 22.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.51 0.68 0.91 1.18 P/E 270.1 191.3 143.0 107.4 82.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.45 0.34 0.75 1.35 P/B 62.3 47.3 32.9 26.5 21.2 每股净资产(最新摊薄) 1.56 2.06 2.96 3.68 4.59 EV/EBITDA 53.0 97.0 126.3 96.9 73.1 资料来源：wind,华金证券研究所 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 魏赟声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资