机械行业专题报告：一周解一惑（12）：Mini LED产业链解析以及带来的设备材料投资机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一周解一惑（12）：Mini LED产业链解析以及带来的设备材料投资机会 ■本周推荐组合：景津环保、晶盛机电、捷佳伟创、矩子科技、国茂股份。 ■上周我们推荐组合：国茂股份、景津环保、苏试试验、迈为股份、北方华创（电子覆盖）。截止2021年8月1日周区间涨跌幅+4.20%，同期机械设备申万指数涨跌幅-5.46%，同比跑赢设备指数。组合开始至今组合累计收益率22.66，跑赢沪深300指数27.75pct，跑赢申万机械指数20.87pct。 ■本周核心观点：近期，政策层对科技产业的重视态度明确，以锂电、光伏、半导体设备为代表的科技设备市场表现亮眼。我们认为，科技设备行情将逐步扩散到更多板块，MiniLED设备、半导体环保类设备、智能农机、智慧煤矿等相关板块值得关注。此外，伴随今年原材料成本大涨，钢铁、化工、煤炭等周期行业利润剧增，扩产意愿加强，周期设备有望迎来批量订单。 ■本周主题： ■Mini LED优势尽显，极具潜力的下一代显示技术。MiniLED是指晶粒尺寸约在50-200μm的LED，晶粒尺寸和点间距介于传统小间距LED和Micro LED之间，应用方式分为Mini LED背光+LCD面板以及RGB直显。与传统LCD相比：Mini LED作为背光源可以实现比此前更精细更接近像素化的动态背光效果，有效的提高屏幕亮度和对比度；与OLED相比：Mini-LED背光还具有无频闪、无烧屏、工作寿命长、节省能量消耗等优势；与Micro LED相比：Mini LED能在LCD上直接进行改进，技术更加成熟，且Micro LED需用到巨量转移技术仍无成熟解决方案，而Mini LED已有较多商业化应用，市场潜力巨大被认为最具潜力的下一代技术。 ■Mini LED产业链解析，MOCVD、固晶决定核心质量及良率。Mini LED的产业链可细分为从Mini LED的产业链看，可细分为“衬底加工——芯片制作——模组封装——终端应用”。芯片制备端磊晶是芯片制备核心环节，决定70%~80%芯片质量，其最核心的设备为MOCVD；芯片制作端与传统LED相似，由光刻、刻蚀等环节加工完成；封装端固晶机为核心设备，决定良率及工艺效率，其中Pick&Place为目前主流应用技术；封装形式则可分为SMD、IMD、COB、COG四类，未来倒装+COB是主流的解决方案，也是未来降低模组成本的关键。 ■技术日趋成熟+厂商加码，Mini LED下游渗透率将步入快车道。目前Mini LED产品持续推出，，由于所搭载的LED体积小，光程需求短，因此即使在厚度要求较高的移动设备上仍可以采用直下式设计，Table_Tit le 2021年08月1日 机械 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 688012 中微公司 买入-A 688383 新益昌 增持-A 300316 晶盛机电 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -0.84 9.13 绝对收益 0.00 3.01 22.46 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 江磊 报告联系人 jianglei@essence.com.cn 相关报告 一周解一惑（11）：从财报角度看国内FA零部件龙头竞争优势 2021-07-25 一周解一惑（10）：动力电池产能及设备缺口有多大 2021-07-18 一周解一惑（9）：从Fab厂招标数据看半导体国产化进程 2021-07-11 2020年全国检测报告解读及全球检测龙头估值体系 2021-07-04 半导体测试设备：百亿美元国产替代空间，细分领域正在加速突破 2021-06-27 -3%1%5%9%13%17%21%202 0-07202 0-11202 1-03机械 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在大尺寸显示设备上也可以起到明显减少厚度的作用，因此其下游主要应用于大尺寸显示器、高清电视、平板、笔电等，我们认为将率先在大屏电视及平板中进行突破，根据TrendForce预测2021年，Mini LED背光电视出货量有望达440万台，搭载Mini LED技术的Ipad Pro今年出货量有望达500万台。伴随其产业链逐渐成熟化发展，Mini LED价格有望进一步下探，在下游消费端的渗透率有望步入快车道。 ■Mini LED市场有望达23.2亿美元，带来关键设备材料合计70亿空间。据 Arizton 数据，2018 年全球 Mini LED 市场规模仅约 1000 万美元，随着上下游持续推进 Mini LED 产业化应用，Mini LED 下游需求迎来指数级增长，预计 2024 年全球市场规模将扩张至 23.2 亿美元，年复合增长率为 147.88%。我们认为根据今年在平板/笔电及大尺寸电视的大规模出货，Mini LED商业化元年已至，未来其市场规模有望进一步上升。根据测算，2021年~2025年所需Mini LED芯片数量将由1261亿片增长至32370亿片，对应每年4寸片消耗量由2021年的63.1万片增长至2025年1618万片，对应2025年将带来MOCVD市场空间约27.53亿元、蓝宝石材料市场空间约9.84亿元、固晶机市场空间约3 1 .13亿元。 ■投资建议：重点推荐中微公司（MOCVD设备）、新益昌（LED固晶机）、晶盛机电（蓝宝石材料）、建议关注天通股份（蓝宝石材料）。 ■风险提示：Mini LED扩产不及预期，技术迭代风险，下游渗透率不及预期。 行业专题报告/机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上周组合表现..................................................................................................................... 5 2. M ini LED：优势尽显，极具潜力的下一代显示技术 ............................................................ 5 3. 产业链解析：MOCVD、固晶决定核心质量及良率.............................................................. 8 4. 技术日趋成熟+厂商加码，M ini LED下游渗透率将步入快车道..........................................11 5. M ini LED市场有望达23.2亿美元，带来关键设备材料合计70亿空间 ............................. 13 6. 相关标的.......................................................................................................................... 15 6.1. 中微公司：MOCVD为Mini LED上游核心设备，有望再迎增长浪潮 ....................... 15 6.2. 新益昌：国内LED固晶机领先者，涉足Mini LED成效已显.................................... 16 6.3. 晶盛机电：晶体技术专家，蓝宝石有望打造全新增长点........................................... 17 7. 风险提示.......................................................................................................................... 18 图表目录 图1：上周组合行情................................................................................................................ 5 图2：海兹定律示意图 ............................................................................................................ 5 图3：LCD器件结构示意图 .................................................................................................... 6 图4：OLED显示器结构件示意图........................................................................................... 6 图5：TFT-LCD、OLED、Micro LED显示原理对比 ............................................................... 7 图6：Mini LED产业链示意图 ................................................................................................ 8 图7：磊晶材料决定光波长 ..................................................................................................... 9 图8：光效率随芯片尺寸下降而降低 ....................................................................................... 9 图9：Mini LED芯片剖面图 .................................................................................................... 9 图10：Mini LED芯片加工流程............................................................................................... 9 图11：LED倒装技术原理 .................................................................................................... 10 图12：LED正装、垂直、倒装芯片结构 ............................................................................... 10 图13：Mini LED封装工艺环节............................................................................................. 10 图14：固晶设备技术路径对比....................................