茅台酒受限于量，系列酒增长突出

安信证券研报指出，茅台酒受限于量，系列酒增长突出。公司披露2021年中报，上半年实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归属上市公司股东净利润246.54亿元（扣非246.49亿），同比增长9.08%（扣非+8.72%）。茅台酒营收增长受限于量，主要来自于价之贡献，直销比例大幅提升。系列酒高增贡献收入拖累毛利率，Q2销售费用率提升亦因系列酒促销力度较大。供给紧张，产销节奏较快，Q2营业税金率回落，现金流情况良好。短期降速不掩内在价值，期待更加市场化。继续维持买入-A评级。