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安信证券研报指出,茅台酒受限于量,系列酒增长突出。公司披露2021年中报,上半年实现营业收入490.87亿元,同比增长11.68%;实现归属上市公司股东净利润246.54亿元(扣非246.49亿),同比增长9.08%(扣非+8.72%)。茅台酒营收增长受限于量,主要来自于价之贡献,直销比例大幅提升。系列酒高增贡献收入拖累毛利率,Q2销售费用率提升亦因系列酒促销力度较大。供给紧张,产销节奏较快,Q2营业税金率回落,现金流情况良好。短期降速不掩内在价值,期待更加市场化。继续维持买入-A评级。