发布新一代屏下摄像手机，消费者业务有望迎来拐点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 发布新一代屏下摄像手机，消费者业务有望迎来拐点 ■事件：7月27日，中兴通讯举行新品发布会，正式发布全新一代屏下摄像手机——中兴Axon30 5G手机。 ■多个全球首创，引领屏下摄像潮流。中兴Axon 30 5G依托屏幕像素、电路、独立屏显芯片、材料、前摄、算法6大核心技术，实现前摄隐形、屏幕显示和拍摄效果质的飞跃。根据公司官网，Axon 30 5G作为全球首款实现400PPI高像素密度、全球首款配备120Hz高刷新率的屏下摄像手机、全球首款通过德国莱茵TUV、瑞士SGS、美国UL三大权威护眼认证的手机，屏下摄像技术全球领先，为消费者带来真正的划时代全面屏升级体验。 ■手机领域深耕二十余年，已进入全新发展阶段。中兴通讯深耕手机领域二十多年，具备深厚积淀，公司手机业务在2G、3G时期曾位居全球前列，此后由于美国制裁等原因战略收缩，2020年公司已从制裁中恢复，全年消费者业务实现营收161.60亿元，同比增长7.75%，根据公司7月27日发布会，中兴21Q2消费者业务营收同比增长60%，未来伴随5G换机周期的到来，手机业务有望步入高速发展阶段。 ■精选赛道，“屏下摄像+游戏”为公司核心竞争力。中兴Axon系列是全球唯一量产的屏下摄像手机，2020年9月1日，全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon 20 5G正式发布，获得国内外多项大奖。二代机型Axon 30 5G价格略低，配臵更高，性价比更加突出，预计将吸引更多看重手机摄像功能及追求性价比的手机用户。与腾讯深度合作的红魔游戏手机有望成为细分市场No1。努比亚于2018年4月推出首款游戏电竞手机——努比亚红魔电竞手机，成为“2018腾讯TGA大奖赛唯一指定用机”，作为首款产品就与腾讯、网易等40家主流游戏企业达成“红魔泛生态游戏联盟”。21年1月，红魔和腾讯游戏正式达成战略合作，21年3月，腾讯红魔游戏手机6系列正式推出，包括红魔6、红魔6Pro两款机型，可满足游戏发烧友和专业玩家的特定需求。 ■加大线下渠道建设力度，聚焦三四线市场。目前线上渠道竞争激烈，趋近于饱和，各大厂商纷纷加大渠道建设力度。中兴计划在2021年投入建设5000个零售阵地，组建线下零售体系，加强品牌传播力度，截至目前，已建成约3000多个零售阵地。三四线城市手机用户对价格更加敏感，性价比相比于品牌对消费者购机决策的影响力更大，而中兴手机精选屏下摄像+游戏两大细分赛道，与竞争对手相比具备更高的性价比，随着公司不断加强渠道下沉，有望抓住三四线城市5G换机周期和市场格局变动的历史性机遇，实现销量的大幅增长。 ■投资建议：我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司Table_Tit le 2021年08月01日 中兴通讯（000063.SZ） Table_BaseI nfo 公司分析 证券研究报告 系统设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 49.35元 股价（2021-07-30） 38.80元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 绝对收益 16.8% 34.0% -0.4% 相对收益 24.7% 40.1% -2.9% 马天诣 分析师 SAC执业证书编号：S1450521030001 maty@essence.com.cn 刘浩天 报告联系人 liuht1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 中兴通讯：700M招标份额符合预期，竞争格局继续优化/马天诣 2021-07-19 中兴通讯：携手中国一汽，拥抱汽车新四化，开启新征程/马天诣 2021-07-16 中兴通讯：上半年业绩大超市场预期，看好5G主设备龙头中长期发展优势/马天诣 2021-07-11 中兴通讯：招标份额提升显著，竞争格局经历历史性转变/马天诣 2021-06-30 中兴通讯：受益AIoT景气度上行，物联网整体解决方案龙头有望再度腾飞/马天诣 2021-06-27 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%202 0-08202 0-12202 1-04中兴通讯 深证综指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021-2023年的收入分别为1213.01亿元(+19.6%)、1364.12亿元(+12.5%)、1508.80亿元（+10.6%)；净利润分别为65.15亿元(+52.9%)、85.32亿元(+31.0%)、101.19亿元(+18.6%)，对应的PE为25/19/16。我们给予公司2021年PE35X，对应市值2280亿，对应6个月目标价49.35元。维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：全球新冠疫情加剧；手机销量不及预期 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 90,736.6 101,450.7 121,301.0 136,412.8 150,879.5 净利润 5,147.9 4,259.8 6,515.1 8,532.1 10,118.8 每股收益(元) 1.11 0.92 1.41 1.85 2.19 每股净资产(元) 6.22 9.35 11.17 12.84 14.81 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 34.9 42.2 27.5 21.0 17.7 市净率(倍) 6.2 4.2 3.5 3.0 2.6 净利润率 5.7% 4.2% 5.4% 6.3% 6.7% 净资产收益率 17.9% 9.8% 12.6% 14.4% 14.8% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.4% 0.5% 0.6% ROIC 28.7% 21.5% 28.4% 36.3% 44.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 发布中兴Axon 30 5G，开创性引领屏下摄像潮流 7月27日，中兴通讯正式发布全新一代屏下摄像手机——中兴Axon 30 5G手机。中兴Axon 30 5G是中兴在屏下摄像产品上的进一步发力，延续中兴Axon系列强大影像、5G通讯等功能，配合硬软件全面提升，实现了多个全球首创，将为用户带来革命性的全面屏视觉体验。 图1：中兴Axon 30 5G实现多个全球首创 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 多个全球首创，屏下摄像技术全球领先。凭借屏下摄像技术的持续创新，中兴Axon 30 5G依托屏幕像素、电路、独立屏显芯片、材料、前摄、算法6大核心技术，实现前摄隐形、屏幕显示和拍摄效果质的飞跃。屏下摄像区屏幕全球首创400PPI高像素密度，提升显示效果的同时与屏幕整体视觉融合更完美。多驱ACE（Array circuit enhanced）电路排布效率提升50%，使屏幕两个区域过渡更自然。新机配备独立UDC Pro屏显芯片，通过智能像素增强及智能显示优化让屏幕显示更加精准、同步。同时，7层高透材料、3层特殊工艺的应用，令新机屏下摄像区屏幕透光性更强，结合更大感光量的四合一2.24um等效大像素摄像头，为拍摄营造出绝佳的光线环境。灵透算法2.0配备的AI画质增强、智能去雾化、抗炫光干扰功能，也将进一步提升手机拍摄画质。 图2：中兴Axon 30 5G屏下摄像6大核心技术 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 屏幕方面，中兴Axon 30 5G是全球首款配备120Hz高刷新率的屏下摄像手机，支持360Hz触控采样率。6.92英寸AMOLED超大天幕全景屏具备10.7亿色显示，20.5:9的影院级荧幕比例，匹配DTS:X® Ultra沉浸式3D音频技术，带来高品质观影体验。此外，作为全球首款通过德国莱茵TUV、瑞士SGS、美国UL三大权威护眼认证的手机，新机可降低蓝光辐射，支持DC调光，有效减少屏幕闪烁带来的视觉疲劳。 4 公司快报/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：中兴Axon 30 5G屏幕性能卓越 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 产品性能卓越，畅享5G体验。中兴Axon 30 5G搭载高通骁龙™ 870G移动平台，采用“1+3+4”八核心设计，大核主频3.2GHz，CPU性能提升190%，GPU性能提升330%，完美支持专业级游戏体验。匹配中兴灵犀性能引擎，利用AI算法优化令芯片能效进一步发挥。自研内存融合技术，可将部分空闲存储空间用作最多达8GB的扩展运行内存，实现12+8G超大内存，可给予手机用户更为流畅的使用体验。 图4：中兴Axon 30 5G搭配高通骁龙870G移动平台 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 沿袭中兴Axon系列强大拍摄功能，中兴Axon 30 5G配备包括6400万超高像素主摄像头，120度广角摄像头，3cm微距镜头，及景深镜头组成的全场景AI四摄，可进行多摄像头同时拍摄，支持超级夜景、魔法换色等功能。视频拍摄支持主摄及广角双路视频防抖，动态视频拍摄效果更加清晰稳定。 图5：中兴Axon 30 5G 可实现AI全场景四摄 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 5 公司快报/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在5G通讯方面，新机搭载5G超级天线3.1，配备“防抱死”天线系统，信号强度提升100%。其特有的网络探测算法可帮助手机智能识别最佳网络，实现5G/Wi-Fi1/Wi-Fi2三通道无缝切换、智能加速。新机信号稳、找网快、下载速率高，时刻带来畅快的5G体验。 图6：中兴Axon 30 5G 搭载超级天线3.1 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 中兴Axon 30 5G手机将于8月3日正式开售。6G+128G版售价2198元，8G+128G版售价2498元，8G+256G版售价2798元，12G+256G版售价3098元。其中，12G+256G版首销日仅售2998元，与其他厂商手机相比具备较高性价比。同时，中兴还推出了真混合全场景主动降噪TWS耳机新品ZTE LiveBuds Pro，售价349元，以及超长续航、轻巧机身的TWS耳机ZTE Buds，售价169元。 图7：中兴Axon 30 5G 售价 图8：华为P50 售价 资料来源：中兴通讯官网，安信证券研究中心 资料来源：华为，安信证券研究中心 科技革新浪潮，智能手机经历挖孔屏、刘海屏、水滴屏等“有缺屏”形态后，正迎来“无缺屏”的新时代。中兴依托屏下摄像技术的持续精进，开创性地引领这一全新品类，为消费者带来真正的划时代全面屏升级体验。 2. 精选细分赛道，聚焦下沉市场，中兴手机销量有望迎来拐点 2.1. 手机领域深耕二十余年，已进入全新发展阶段 中兴通讯深耕手机领域二十多年，具备深厚积淀。1998-2004年，中兴正式进军手机市场并在国内市场拓展：1998年，公司成立手机产品部，并于1999年推出第一部自主研发的全中文双频GSM手机A189；公司于2001年推出全球首款机卡分离式CDMA手机ZTE802，并抓住了小灵通需求爆发式增长的机遇，一举奠定在手机行业的地位；2004年，公司手机销量超1100万部，国内CDMA手机市场份额第一。2005-2010年，中兴全面开启国际化战略，在产品、市场和客户全面拓展：2005年公司与和黄合作的3G手机首次进入欧洲市场，成为 6 公司快报/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 首个发布3G手机的中国厂商；2006年，和沃达丰开启战略合作，手机销往全球50余个国家，真正走向全球，同年海外收入首次超过国内；2007年，公司和MetroPCS联合推出CDMA手机，首次进入美国市场；200