铝7月供需专题报告：供应干扰加剧，平衡再度改善

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 901401902402902020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-15中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属专题报告（铝） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-07-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供应干扰加剧，平衡再度改善 ——铝7月供需专题报告 摘要： 1、6月美国房地产市场销售放缓，但从价格及库存表现看，强劲的补库能力保障用铝消费；5月全球汽车产出环比小幅回落，缺芯片对汽车产销构成一些负面影响，但跟去年同期相比，仍旧理想，海外原铝下游消费延续复苏势头；我国在7月原铝表观消费录得4%的增长，8月逐渐从淡季走出，消费不会差。整体上看，全球原铝消费保持着较好的增长。 2、西南区域用电紧张，广西、云南等电解铝重点新增产能投放地均面临降负荷压力，特别是云南要求电解铝降负荷从25%增加至30%，进一步干扰供应，此前关停的88万吨产能回归几乎成迷。乐观预估，9、10月份云南减产的88万吨产能陆续回归，国内电解铝全年产量要在我们6月所做的3953万吨的基础上进一步下调至3932万吨，下调幅度达20万吨。 3、由于供应受到干扰及6月进口数据超预期，我们对平衡表进行了调整。调整后的平衡较半年度预测进一步改善，主要是产出下降，最终结转库存下调至75万吨，年中会出现70万吨的低位状况。总体平衡改善且理想。 风险因素：铝价冲高诱发国储加大抛储力度、消费不及预期 西南区域电力紧张升级，迫使广西、云南电解铝产业再将负荷，云南区域8月复产无望，往后顺延使得全年产出较半年报中的3953进一步下调至3932万吨。消费上，7月表需略显超常，部分源自洪水导致库存失真，另外则是需求没有超季节性的淡。观8月，国内消费筑底，海外消费仍动力，只是抛储货物到下游及滞留货物入库使得8月有累库风险，但不显著。全年平衡依旧是改善且理想的状态。 报告要点 中信期货有色专题报告（铝） 2/12 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、全球铝消费维持增长 ............................................................................................................................................................. 4 1.1、海外铝消费延续改善 ........................................................................................................................................................... 4 1.1.1美国房地产市场继续放缓 .................................................................................................................................................. 4 1.1.2 海外汽车市场延续回暖，新能源汽车大幅增长 ............................................................................................................. 5 1.2、中国铝消费保持强劲 ........................................................................................................................................................... 5 1.2.1 房地产后周期逻辑仍旧顺畅 ............................................................................................................................................. 5 1.2.2 家电出口保持在高位，汽车销售继续放缓 ..................................................................................................................... 6 1.2.3 铝加工材开工率回落，但未见超季节性走淡 ................................................................................................................. 7 1.2.4 中国原铝表观消费月度实现4%增长 ................................................................................................................................ 8 二、供应干扰明显加剧，国内原铝产量再下调 ......................................................................................................................... 8 2.1 西南限电有加剧趋势，复产或难以成行 ............................................................................................................................. 8 2.2 抛储面临再提量的需求，LME铝价回升进口铝获得性相对下降 ...................................................................................... 9 2.3、沪铝维持去库，高价及抛储抑制升水 ............................................................................................................................. 10 2.3.1沪铝超常去库，8月继续去化面临抛储货物流入终端带来的阻力 ............................................................................. 10 2.3.2国内现货升水弱于往年同期，海外现货强劲 ................................................................................................................ 10 三、平衡：改善、理想 ............................................................................................................................................................... 11 免责声明 ....................................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1：美国成屋销售 ......................................................................................................................................................... 4 图表 2：美国新屋销售 ......................................................................................................................................................... 4 图表 3：美国20大中城市房价继续新高 ........................................................................................................................... 4 图表 4：美国成屋库存降至低位 ......................................................................................................................................... 4 图表 5：全球汽车销量 ......................