氧化铝周报：供应再度收缩，紧平衡加剧

2023年10月15日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 节后氧化铝维持3000-3050重心区间震荡，节后在下游铝价大跌和原料烧碱大跌的带动下也出现明显回调，随后基于自身强势的基本面触底反弹重回区间内；当前氧化铝供需偏紧的格局环比加剧，由于临近秋冬季，氧化铝厂设备检修频率增加、秋冬环保制约矿石供应和氧化铝的生产，9月以来氧化铝运行产能维持下行趋势，而下游电解铝维持高位生产，节后也存有一定补库需求，氧化铝现货端成交较为活跃，另外成本端，逐渐进入采暖季能源价格难有深跌条件，矿石价格也出现阶段性上涨，对盘面底部支撑较强，当前氧化铝利润尚可，若未来供应进一步收缩导致供需错配的矛盾加剧，则对于氧化铝的利润估值将继续抬升，我们对氧化铝价格持强震荡的判断，3000区间下沿可适当买入，仅供参考。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 下周关注点：产能变化 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：高位震荡..........................................................31.2现货：铝厂节后补库，现货市场活跃.........................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：矿石紧张，价格反弹..............................................42.2烧碱：反弹后企稳........................................................52.3成本利润：矿石提升成本，利润比较稳定.....................................6 3.1国内：矿石制约检修频发，氧化铝供应紧张...................................6 3.2进出口：窗口关闭........................................................7 四、需求端：电解铝运行产能达峰.....................................7 五、库存：较为稳定................................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：高位震荡 节前氧化铝维持3000-3050元/吨区间震荡走势，节后先受沪铝及烧碱大跌带动而下跌，随后基于自身强势基本面反弹回归区间，11合约自节前快速减仓，主力合约切换至12合约，月间维持back结构。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：铝厂节后补库，现货市场活跃 节后铝厂存在补库需求，本周氧化铝现货成交活跃，周五全国现货均价2974元/吨，较节前上涨21元/吨，基差收窄，当前现货贴水盘面68元/吨，其中西南地区氧化铝企业断断续续受到限制，供应较为紧张，价格涨幅明显，澳洲FOB价格也较节前上涨2美元/至341美元/吨。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：矿石紧张，价格反弹 时间逐渐临近环保限产季，近期贵州部分铝土矿受到环保督察影响供应受限，广西矿石也较为紧张，限制氧化铝生产，本周北方矿石价格有所上涨，山西低品矿490元/吨（+10），河南低品矿500元/吨（+5）； 2023年1-9月国内铝土矿累计产量5075.58万吨，同比增长1.21%，1-8月铝土矿累计进口量9670万吨，同比增长11.7%，当前我国铝土矿石进口依赖度达到68%。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：反弹后企稳 在7-8月大幅反弹后，烧碱价格开始企稳，本周烧碱盘面继续下挫，现货端山东32%离子膜液碱主流价990元/吨（-10）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：矿石提升成本，利润比较稳定 本周受矿石价格和能源价格反弹的影响，氧化铝成本提升，利润小幅收缩但整体比较稳定，当前全国氧化铝加权完全利润在184元/吨左右（-5）； 三、供应端 3.1国内：矿石制约检修频发，氧化铝供应紧张 受到矿石供应紧张、环保督察限制、设备检修频率增加等多方面影响，本周氧化铝运行产能8375万吨（-220），西南地区影响更为明显，周末山东地区部分氧化铝厂因大气防治而限产50%产能，预计下周氧化铝运行产能将进一步收缩； 资料来源：ALD、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：窗口关闭 截止周五，氧化铝进口盈亏为-76.46元/吨，进口窗口关闭，尚不能缓解国内供应紧张的压力； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝运行产能达峰 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、库存：较为稳定 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。