氧化铝周报：供应再度收缩，紧平衡加剧

氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 氧化铝周度报告 报告要点： 节后氧化铝维持3000-3050重心区间震荡，节后在下游铝价大跌和原料烧碱大跌的带动下也出现明显回调，随后基于自身强势的基本面触底反弹重回区间内；当前氧化铝供需偏紧的格局环比加剧，由于临近秋冬季，氧化铝厂设备检修频率增加、秋冬环保制约矿石供应和氧化铝的生产，9月以来氧化铝运行产能维持下行趋势，而下游电解铝维持高位生产，节后也存有一定补库需求，氧化铝现货端成交较为活跃，另外成本端，逐渐进入采暖季能源价格难有深跌条件，矿石价格也出现阶段性上涨，对盘面底部支撑较强，当前氧化铝利润尚可，若未来供应进一步收缩导致供需错配的矛盾加剧，则对于氧化铝的利润估值将继续抬升，我们对氧化铝价格持强震荡的判断，3000区间下沿可适当买入，仅供参考。 下周关注点：产能变化 创元研究 创元研究有色组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn 从业资格号：F03105791 供应再度收缩，紧平衡加剧 2023年10月15日 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、周度行情回顾 .................................................. 3 1.1 盘面：高位震荡 .......................................................... 3 1.2 现货：铝厂节后补库，现货市场活跃 ......................................... 3 二、原料及成本 .................................................... 4 2.1 铝土矿：矿石紧张，价格反弹 .............................................. 4 2.2 烧碱：反弹后企稳 ........................................................ 5 2.3 成本利润：矿石提升成本，利润比较稳定 ..................................... 6 三、供应端 ........................................................ 6 3.1 国内：矿石制约检修频发，氧化铝供应紧张 ................................... 6 3.2 进出口：窗口关闭 ........................................................ 7 四、需求端：电解铝运行产能达峰 ..................................... 7 五、库存：较为稳定 ................................................ 8 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、周度行情回顾 1.1 盘面：高位震荡 节前氧化铝维持3000-3050元/吨区间震荡走势，节后先受沪铝及烧碱大跌带动而下跌，随后基于自身强势基本面反弹回归区间，11合约自节前快速减仓，主力合约切换至12合约，月间维持back结构。 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨） 图2：氧化铝主力持仓量（手） 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2 现货：铝厂节后补库，现货市场活跃 节后铝厂存在补库需求，本周氧化铝现货成交活跃，周五全国现货均价2974元/吨，较节前上涨21元/吨，基差收窄，当前现货贴水盘面68元/吨，其中西南地区氧化铝企业断断续续受到限制，供应较为紧张，价格涨幅明显，澳洲FOB价格也较节前上涨2美元/至341美元/吨。 2700275028002850290029503000305031003150320002000040000600008000010000012000014000001020304050607011-12月差12-04月差29502970299030103030305030702023-10-132023-10-122023-10-112023-10-102023-10-09 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图5：氧化铝现货价格（元/吨） 图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨） 图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1 铝土矿：矿石紧张，价格反弹 时间逐渐临近环保限产季，近期贵州部分铝土矿受到环保督察影响供应受限，广西矿石也较为紧张，限制氧化铝生产，本周北方矿石价格有所上涨，山西低品矿490元/吨（+10），河南低品矿500元/吨（+5）； 2023年1-9月国内铝土矿累计产量5075.58万吨，同比增长1.21%，1-8月铝土矿累计进口量9670万吨，同比增长11.7%，当前我国铝土矿石进口依赖度达到68%。 260028003000320034002022-012022-052022-092023-012023-052023-09中国氧化铝平均价山东河南山西广西贵州-150-100-50050100150200250-250-200-150-100-500501001502023-06-192023-07-192023-08-192023-09-193003504004505005502022-012022-052022-092023-012023-052023-09 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨） 图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨） 图12：铝土矿进口量（万吨） 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2 烧碱：反弹后企稳 在7-8月大幅反弹后，烧碱价格开始企稳，本周烧碱盘面继续下挫，现货端山东32%离子膜液碱主流价990元/吨（-10）； 图13：烧碱价格（元/吨） 图14：烧碱产能利用率：% 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 200250300350400450500550山西河南广西贵州150250350450550澳洲几内亚马来西亚印尼4005006007008009001000123456789101112202020212022202360070080090010001100120013001400123456789101112201920202021202220230500100015002000250030003500液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日）液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日）60657075808590135791113151719212325272931333537394143454749515320192020202120222023 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 2.3 成本利润：矿石提升成本，利润比较稳定 本周受矿石价格和能源价格反弹的影响，氧化铝成本提升，利润小幅收缩但整体比较稳定，当前全国氧化铝加权完全利润在184元/吨左右（-5）； 图15：氧化铝利润（元/吨） 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1 国内：矿石制约检修频发，氧化铝供应紧张 受到矿石供应紧张、环保督察限制、设备检修频率增加等多方面影响，本周氧化铝运行产能8375万吨（-220），西南地区影响更为明显，周末山东地区部分氧化铝厂因大气防治而限产50%产能，预计下周氧化铝运行产能将进一步收缩； 图16：国内氧化铝产量（万吨） 图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） (500)050010001500200020002200240026002800300032002021-012021-072022-012022-072023-012023-07完全利润：右轴完全成本5005506006507007501234567891011122020202120222023600065007000750080008500900014710131619222528313437404346495220192020202120222023 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2 进出口：窗口关闭 截止周五，氧化铝进口盈亏为-76.46元/吨，进口窗口关闭，尚不能缓解国内供应紧张的压力； 图18：氧化铝进口利润 图19：氧化铝净进口量（万吨） 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝运行产能达峰 图20：国内电解铝月度产量（万吨） 图21：国内电解铝开工率（%） 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨） 图23：氧化铝供需平衡（万吨） -3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018-012019-012020-012021-012022-012023-01-20-10010203040506012345678910111220192020202120222023250270290310330350370123456789101112201920202021202220238587899193959712345678910111220202021202220237274767880821/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023-60-40-20020406080 氧化铝周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：较为稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 507090110130150170190210123456789101112201920202021202220230204060801001201401601357911131517192123252729313335373941434547495153201920202021202220