提价顺畅，议价能力提升逻辑强化

百隆东方(601339) 2021H1实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为39.2/5.5/5.28亿、同比增长48.98%/303.97%/403.71%（扣非归母增速高于归母增速主要由于20H1产生无形资产处置收益6051万元）、较19H1增长37%/146%/128%，业绩符合此前预告、旺季超预期。2021Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为20.46/3.27/3.12亿元、同比增长61.30%/404.22%/617.09%、较19Q2增长52%/222%/115%。2021H1经营现金流/归母净利为131%。 分析判断: 提价、产品结构改善、低价库存逻辑得以印证。1）分生产基地看，越南产能占比60%、收入占比57.6%、净利贡献82.36%，2021H1越南百隆实现收入22.58亿元、同比增长45.87%，净利4.53 亿元、同比增长 1361.29%，净利率为20.06%、同比上升18.06PCT、我们判断主要来自低价棉花库存贡献，倒推国内收入16.62亿元、同比增长53.46%，净利0.97亿元、同比下降7.62%，净利率为5.84%、同比下降3.86PCT。2）分产品看，我们估算，2021H1色纺纱/坯纱收入分别为25.45/11.93亿元、同比增长66%/24%，色纺纱收入占比达65%、同比提升7PCT；3）分量价看，我们估算，2021H销量/单价分别提升37%/11%，价格提升主要来自3月提价贡献、以及色纺纱占比提升；而销量贡献主要来自产能利用率提升（16-17PCT）、20

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