光期研究周度策略观点

周度观点汇总报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 光期研究周度策略观点2021/7/26 金融类 股指（韩颖朗）： 上行趋势不变 短期关注市场情绪边际变化 上周市场指数多数收涨，中证1000与创业板指涨幅较大，中证500再创年内新高，上证50与沪深300小幅收跌，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，我们认近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力，市场情绪相对较高。值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。 1）消息面，周五隔夜欧美均大幅收涨，纳指涨幅相对较大。 2）资金角度，上周资金表现相对中性偏弱，融资余额回升，混合型基金仓位与股票型基金仓位延续回落，北上资金大幅净流入，上周新成立基金份额延续增长，上周资金整体表现中性偏弱。 2）技术与行业上，上周钢铁与有色金属行业领涨市场，纺织服装与农林牧渔行业跌幅相对较大，指数涨幅略有分化，市场成交额微降，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，过去几年表现持续较强的医药与消费行业在过去一段时间，持续下跌，流出资金将选择新的方向，我们认为这部分资金将利于其他行业出现持续性表现；另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力对市场情绪有积极作用，值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件。 下周，国内将公布7月官方制造业PMI数据，美国将公布联邦基金目标利率与个人消费、收入数据。 上周市场指数多数收涨，中证1000与创业板指涨幅较大，中证500再创年内新高，上证50与沪深300小幅收跌，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，我们认近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力，市场情绪相对较高。值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。 国债（朱金涛）： 期债或重回震荡格局 1、债市表现：本周国债期货再创新高，本周2年期货活跃合约TS2109周上涨0.15%至100.870元；5年期货活跃合约TF2109周上涨0.26%至101.02元；10年期货活跃合约T2109周上涨0.35%元至99.735元。10年期货活跃合约T2109周上涨0.39%元至99.390元。现券方面：1年期国债收益率下行12.7个bp至2.16%；5年期国债收益率下行3.71个bp至2.7626%；10年期国债收益率下行2.97个bp至2.9203%；10年期美债收益率下行1个bp至1.3%。 2、央行动态：本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周共进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期规模。7月 20日最新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。截至目前，LPR报价已连续15个月维持不变。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。 3、货币市场：截至周五，R001加权平均利率为2.0718%，较上周跌4.89个基点；R007加权平均利率为2.1592%，较上周跌5.49个基点；R014加权平均利率为2.4071%，较上周涨6.8个基点；R1M加权平均利率为2.5601%，较上周跌0.72个基点。7月23日，shibor隔夜为2.057%，较上周跌5.8个基点； 周度观点汇总报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES shibor1周为2.143%，较上周跌5.8个基点；shibor2周为2.311%，较上周涨12.3个基点；shibor3月为2.402%，较上周跌0.2个基点。 4、利率债发行：本周共发行3428亿元利率债，其中国债发行1646亿元、地方债544亿元、政金债1237亿元，净融资量分别为-1999亿元、-45亿元、977亿元。下周计划发行利率债3914亿元，其中国债1800亿元，地方债1924亿元，政金债190亿元，净融资量分别为1649亿元、1076亿元、-40亿元。专项债发行方面，本周共发行406.6亿元新增专项债，下周计划发行89亿元，7月份共发行1317亿元。今年累积发行11460亿元，占预算额度的33.07%。8月份专项债计划发行5756亿元，迎来发行高峰。 5、LPR利率保持不变，货币政策以稳为主的基调没有发生转变。10年期国债活跃券到期收益率最新为2.92%，继续较大幅度下行的概率较小，国债期货市场未来一段时间或重回震荡格局。重点关注7月底的政治局会议。 宏观（朱金涛）：6月财政支出力度仍然偏弱 1、数据：6月公共财政收入当月增速33.0%，两年平均增速7.4%、较上月抬升4个百分点。上半年累计增幅21.8%，两年平均增速4.2%，较上月抬升0.6个百分点。6月税收收入两年复合9.3%，较上月大幅抬升4.1个百分点；1-6月累计平均增速4.3%，较上月提升1个百分点。非税收入两年复合0.4%、较上月抬升8.9个百分点。1-6月累计增速3.9%，较上月下降1.2个百分点。6月财政支出当月增速-9.5%、两年复合增速为-4.0%，连续两月回落。1-6月累计同比-0.8%，年内首次落入负增长区间。从支出进度来看，6月公共财政单月支出（2.8万亿元）占全年预算规模（25万亿元）的11.2%，低于2016年以来均值的12.7%，支出进度明显偏慢。上半年累计支出占全年财政预算规模的48.6%，仍然偏慢。6月政府性基金收入两年平均15.4%，1-6月累计平均增速10.9%，较上月抬升1个百分点。6月政府性基金支出两年复合增速为14.0%，1-6月累计平均增速5.95%，较上月抬升2.9个百分点。上游：油价高位回调，国内工业品价格上涨；中游：螺终端日均采购回落、表观消费量环比小幅走弱；下游：房地产成交低位小幅回升；物价：猪肉价格继续下跌。 2、政策：2021年7月23日，住建部、发改委、公安部、自然资源部、税务总局、市场监管总局、银保监会和国家网信办等8部门联合发布的《关于持续整治房地产市场秩序的通知》（建房（2021）55号）明确提出“力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转”。要重点整治房地产开发、房屋买卖、住房租赁、物业服务等领域的突出问题；对房地产市场秩序问题突出，未履行监管责任及时妥善处置的城市，进行约谈问责。 3、观点：经济复苏带动主要税种收入持续回升，公共财政升收入稳定增长，而6月财政支出力度仍然偏弱。下半年在货币政策“以稳为主”预期下，“稳增长”将更多依靠财政发力。 4、下周关注：（1）政治局会议;（2）美联储议息会议（7.29）；（3）7月官方PMI（7.31）。 贵金属（展大鹏）：静待议息 谨慎操作 1、本周黄金震荡回落。本周美长期国债收益率和美股回升，市场避险情绪削弱，美元震荡走弱，但也未带动黄金上行。从这方面来看，央行维系宽松的货币政策对金融市场走向起到主导作用，新冠疫情的延续则是最佳理由。另外，鲍威尔也在屡次讲话中重申经济复苏进程不足以令联储开始缩减QE，重申高通胀是暂时的，这意味着美联储在缓解市场对于货币政策收紧的担忧。但美经济和通胀数据却一再暗示美联储应尽早收紧货币政策，这种预期上的矛盾和分歧也使得金融市场无可适从，美元欲强不强，黄金则表现欲弱却不弱。 2、本周美联储议息将召开，从近期美联储官员表态来看，维系货币政策不变是大概率或预期之内的事，但在会后鲍威尔讲话中是向市场透露货币政策适当收紧预期还是维系目前宽松预期则至关重要，也影响着未来美元和黄金的走势。从近期美联储的表态或金融市场的反应中笔者可以略作一点推测，一 周度观点汇总报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 是只要通胀数据不再继续抬升，目前即使维系高通胀水平，美联储即使有收紧压力也不会产生收紧动作；二是金融市场逐渐意识到美联储中短期较难收紧货币政策，这即是经济修复所需，也是美股对政策的绑架。究其原因，美联储认为目前疫情反复下再无货币政策支撑下经济很难维系复苏之势。从这方面去推测，对黄金并不全是利空；但利多作用也不甚明显，主要是资金对黄金不好评估目前价位是高估还是低估。 3、笔者暂维系前期观点，当前黄金市场逻辑较为混乱，美联储认为的通胀预期下行或许并不被市场所认可，且市场认为年内美联储收缩预期并不能很快落地，因此黄金市场低位表现偏强也可以理解，但更多的是以时间换空间，等待后续更明确的方向指引，黄金市场暂无明确方向性，短期受美元、美债收益率以及美联储官员讲话等外在因素影响较大。操作上，观望或短线操作。 有色金属类 铜（徐迈里）：基本面支撑，震荡偏强 1、基本面。库存降至10万吨以下，现货升水保持高位，精铜杆加工费亦持续走强，均表明基本面依然强劲，对于铜价下跌的负反馈作用明显，体现出支撑。 2、宏观及资金面。美联储议息会议料将继续讨论收缩QE计划，但是达成共识并出台时间表的可能性较小。由于已经得到充分预期，因此对市场的影响可能不如前两次那么明显。美元指数持续反弹后已经接近前高，由回调的可能性。沪铜持仓已经降至低位，CFTC基金持仓多空均大幅下降。前期铜价下跌，主要是受到多头回补影响，不过由于持仓已经处于低位，多头继续回补影响较为有限。 3、期货持仓水平较低表明多空分歧减弱，铜价往往会更多受基本面的影响。当前铜市基本面偏强，铜价仍可能继续震荡偏强，体现出一定的抗跌性。 镍（展大鹏）：库存续降 做多情绪不减 1、本周镍先抑后扬，续创自二季度以来的新高。本周镍与不锈钢联袂上涨，且上涨幅度相对一致，说明镍摆脱不锈钢上涨带动的束缚，表现出一定的自主拉升意识。 2、宏观面来看，美长期国债收益率和美股回升，市场避险情绪削弱，美元震荡走弱，有色整体表现偏强，不过下周美联储议息即将到来，情绪上仍存在反复。国内来看，国储第二批抛储数量落地，数量上略不及此前市场预期，对有色价格压制性减弱。 3、基本面来看，从6月镍进口数据来看，较5月无论是电解镍还是镍铁均有所下降，镍铁的下降说明印尼因不锈钢产量上升自身节流的镍铁再增；而电解镍（含镍豆）的下降，与进口窗口关闭有关，但今年以来LME库存呈现持续下降之势，因此电解镍进口出现下降，很容易让投资者联想到库