煤机业务增长强劲，汽车零部件尚待发力

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Table_First|Table_ Sum m ary 郑 煤 机（601717）\机械设备 ——煤机业务增长强劲，汽车零部件尚待发力 事件： 公司发布三季报，前三季度实现收入191.4亿元，同比增长257.81%，实现归属净利润6.85亿元，同比增长114.72%，扣非后净利润4.84亿元，同比增长80.99%，基本每股收益0.40元。 投资要点：  汽车零部件板块借款利息影响利润表现 公司三季度收入64.16亿元，环比下降37.2%，实现净利润2.29亿元，扣非后归母净利润1.05亿元，同比下降21.1%，环比下降53.3%，主要因为公司汽车零部件业务新增借款利息和摊销成本拖累了利润表现。  煤机业务增长强劲，全年业绩无忧 三季度公司煤机业务实现收入22亿元，实现归母净利润2.49亿元，盈利能力较上半年进一步提升。当前煤炭价格继续维持在高位，煤炭行业固定资产投资保持平稳。公司作为液压支架首屈一指的龙头，在供给侧改革背景下，市场占有率稳步提升，全年归母净利润有望超过7个亿。  汽车零部件业务整合待见成效 三季度公司汽车零部件业务收入42.15亿元，归母净利润亏损2000万，主要因为财务费用三季度增加6600万元。9月份中国市场、欧洲市场和北美市场汽车销量大幅下降也将部分影响汽车零部件业绩表现。四季度全球汽车市场销量将面临进一步压力，期待公司对汽车零部件业务的整合逐步看到成效。  维持“推荐”评级 维持盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.49、0.59和0.69元，对应PE分别为13.3、11.1及9.4倍，维持“推荐”评级。  风险提示 1、煤价大幅下跌；2、收购整合不及预期；3、钢铁等原材料价格上涨。 Table_First|Table_ Sum m ary |Table_Excel1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3,628.53 7,547.67 24,941.23 26,731.30 28,450.69 增长率（%） -19.56% 108.01% 230.45% 7.18% 6.43% EBITDA（百万元） 175.56 742.71 1,845.02 2,081.22 2,333.77 净利润（百万元） 62.00 268.22 848.43 1,024.10 1,198.44 增长率（%） 46.92% 332.62% 216.32% 20.71% 17.02% EPS（元/股） 0.04 0.15 0.49 0.59 0.69 市盈率（P/E） 182.48 42.18 13.33 11.05 9.44 市净率（P/B） 1.17 1.05 0.99 0.92 0.85 EV/EBITDA 45.54 16.60 14.92 6.89 12.16 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Table_First|Table_ ReportDate 2018年10月29日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 6.53元 目标价格： 元 Table_First|Table_Mar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,489/1,483 流通A股市值（百万元） 9,685 每股净资产（元） 6.58 资产负债率（%） 55.16 一年内最高/最低（元） 8.18/5.30 Table_First|Table_ Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Au thor 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《郑 煤 机（601717）\机械设备行业》 《SEG并入和煤机高增长致利润超预期》 2018.08.30 2、《郑 煤 机（601717）\机械设备行业》 《煤机业务超预期，汽车零部件业务向好》 2018.05.02 3、《郑 煤 机（601717）\机械设备行业》 《扣非净利符合预期，双主业发展趋势良好》 2018.04.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-18%-6%6%18%2017-102018-022018-062018-10郑 煤 机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 3,002.32 2,458.43 2,494.12 2,673.13 2,845.07 营业收入 3,628.53 7,547.67 24,941.23 26,731.30 28,450.69 应收账款+票据 3,343.44 5,518.02 27,949.61 9,923.11 30,954.74 营业成本 2,891.60 5,871.90 19,992.89 21,393.06 22,734.95 预付账款 227.86 364.57 1,856.86 520.14 2,005.96 营业税金及附加 41.41 70.37 124.71 133.66 142.25 存货 827.79 1,824.86 9,599.65 2,624.95 10,366.45 营业费用 187.96 403.01 947.77 1,069.25 1,081.13 其他 1,553.25 180.12 0.00 0.00 0.00 管理费用 384.12 878.74 2,120.00 2,272.16 2,418.31 流动资产合计 8,954.66 10,346.00 41,900.25 15,741.33 46,172.21 财务费用 -101.32 135.35 413.01 440.70 428.83 长期股权投资 431.42 487.58 522.58 562.58 607.58 资产减值损失 237.68 -125.85 280.00 100.00 100.00 固定资产 1,358.70 2,564.99 2,133.17 1,999.83 1,899.82 公允价值变动收益 0.00 0.00 50.00 10.00 10.00 在建工程 32.09 117.63 250.00 300.00 400.00 投资净收益 -3.11 28.98 35.00 40.00 45.00 无形资产 327.42 1,078.61 1,016.94 955.27 893.59 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 509.38 4,062.98 4,059.95 4,056.92 4,053.89 营业利润 -16.03 343.13 1,147.86 1,372.47 1,600.22 非流动资产合计 2,659.00 8,311.79 7,982.64 7,874.59 7,854.88 营业外净收益 53.42 53.53 0.00 0.00 0.00 资产总计 11,613.66 18,657.79 49,882.89 23,615.92 54,027.09 利润总额 37.38 396.66 1,147.86 1,372.47 1,600.22 短期借款 0.00 111.00 13,469.15 115.91 14,006.15 所得税 0.74 72.54 159.43 198.37 231.78 应付账款+票据 1,506.50 3,882.57 21,108.54 7,415.54 22,897.73 净利润 36.65 324.12 988.43 1,174.10 1,368.44 其他 335.47 1,077.77 900.00 710.00 620.00 少数股东损益 -25.35 55.91 140.00 150.00 170.00 流动负债合计 1,841.97 5,071.34 35,477.70 8,241.45 37,523.87 归属于母公司净利润 62.00 268.22 848.43 1,024.10 1,198.44 长期带息负债 0.00 1,886.14 1,886.14 1,886.14 1,886.14 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 13.16 125.00 125.00 125.00 125.00 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 非流动负债合计 13.16 2,011.14 2,011.14 2,011.14 2,011.14 成长能力 负债合计 1,855.13 7,082.48 37,488.84 10,252.59 39,535.01 营业收入 -19.56% 108.01% 230.45% 7.18% 6.43% 少数股东权益 84.36 775.10 915.10 1,065.10 1,235.10 EBIT 101.42% 248,449.34% 270.75% 14.71% 13.61% 股本 1,621.12 1,732.47 1,732.47 1,732.47 1,732.47 EBITDA 3.79% 323.06% 148.42% 12.80% 12.13% 资本公积 3,513.32 4,303.38 4,303.38 4,303.38 4,303.38 归属于母公司净利润 46.92% 332.62% 216.32% 20.71% 17.02% 留存收益 4,539.73 4,764.35 5,443.09 6,262.38 7,221.13 获利能力 股东权益合计 9,758.53 11,575.31 12,394.05 13,363.33 14,492.08 毛利率 20.31% 22.20% 19.84% 19.97% 20.09% 负债和股东权益总计 11,613.66 18,657.79 49,882.89 23,615.92 54,027.10 净利率 1.01% 4.29% 3.96% 4.39% 4.81% ROE 0.64% 2.48% 7.39% 8.33% 9.04% 现金流量表 ROIC -0.05% 4.69% 10.55% 5.31% 10.92% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 -7.77 264.59 903.43 1,124.10 1,313.44 资产负债 15.97% 37.96% 75.15% 43.41% 73.18% 折旧摊销 175.39 335.20 334.16 348.05 364.71 流动比率 4.86 2.04 1.18 1.91 1.23 财务费用 -65.51 121.48 363.01 360.70 368.83 速动比率 3.57 1.64 0.91 1.59 0.95 存货减少 333.60 -598.51 7774.8 6,974.70 -7741.5 营运能力 营运资金变动 -119.14 1,211.99 6695.6 5,480.22 -7125.3 应收账款周