煤机主业盈利质量持续提升，汽车零部件业务整合顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2019-03-26 公司点评报告 买入/维持 郑煤机(601717) 目标价：8.5 昨收盘：6.16 [Table_Title] 工业 资本货物 煤机主业盈利质量持续提升，汽车零部件业务整合顺利 [Table_Summary] 事件：近日公司发布2018年报，全年实现营业收入260.11亿元，同比增长244.63%；归母净利润8.32亿元，同比增长192.82%；扣非后归母净利润5.87亿元，同比增长51.70%；EPS为0.48元，ROE为7.48%，同比增加4.76pct。 煤炭行业先进产能置换工作不断推进，煤机市场持续回暖，费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革，2018年国内煤企利润总额增长约5.2%，煤炭企业经营质量进一步改善，提升对煤机装备的更新需求和意愿。 公司2018年煤机板块营业收入82.6亿元，同比增长74%；归母净利润8.7亿元，同比增长173%；财务费用同比下降90%。煤机业务净利率回升至10.8%，随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏，我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望回升至接近行业高点既2012年15.8%的水平。 SEG整合顺利，汽车零部件业务利润释放在即。公司2018年汽车零部件业务营业收入177.4亿元，同比增长535%，其中收购的德国SEG实现并表收入139.5亿元。汽车零部件板块净利润2.5亿元，同比增长17%，但由于收购SEG带来的相关财务费用，导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.5亿元，同比下降2%。SEG整合后进展顺利，加速进行48V 混合动力技术研发，大力推广全新SEG品牌，国内新建长沙、长春工厂投产，所签订单创历史新高，我们判断未来两年随着并购产生的财务费用逐渐下降，将会看到公司汽车零部件板块业绩快速增长。 连续三年现金分红超过年均可分配利润的30%。公司拟10股派发1.45元现金红利，共计分配2.51亿元现金股利，有望连续三年实现以现金方式累计分配的利润超过年均可分配利润的30%。我们认为长期投资公司，伴随公司不断成长并享受现金分红，投资收益可观。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为298亿元、328亿元、361亿元，归母净利润分别为11.47亿元、13.58亿元、16.35亿元，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“买入”评级，目标价8.5元。 风险提示：宏观经济下行风险；SEG市场推广不达预期；系统性风险等。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,732/1,726 总市值/流通(百万元) 10,672/10,634 12 个月最高/最低(元) 7.19/5.36 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 郑煤机（601717）《煤机主业如期高增长，汽车零部件板块利润释放在即》--2018/10/28 郑煤机（601717）《煤机主业稳健发展，转型汽车零部件双主业取得长足进步》--2018/08/30 郑煤机（601717）《煤机主业持续回暖，未来汽车零部件双主业并驾齐驱》--2018/08/08 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 联系人：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL：xuye@tpyzq.com (24%)(15%)(7%)1%9%17%18/3/2618/5/2618/7/2618/9/2618/11/2619/1/2619/3/26郑煤机 沪深300 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 煤机主业盈利质量持续提升，汽车零部件业务整合顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 吴栋栋，太平洋证券机械行业分析师，上海交通大学工学硕士，曾就职于浙商证券研究所，2018年4月加盟太平洋证券，善于跟踪行业和公司动态，寻找预期差。 刘瑜，太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心，2017年6月加盟太平洋证券，善于通过行业及公司基本面发掘投资机会。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。