碳中和系列报告 碳市场参与者众多，新市场带来新机遇 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 环保 2021年07月26日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评*环保公用*全国碳市场即将启动，将成为全球规模最大碳市场》 2021-07-16 《行业点评*环保公用*碳排放权交易体系持续完善，关注清洁能源和碳减排技术》 2021-03-30 《行业深度报告*环保公用*氢能，碳中和时代的零碳能源》 2021-03-30 《行业深度报告*环保公用*他山之石，从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会》 2021-03-17 证券分析师 樊金璐 投资咨询资格编号 S1060520060001 f anjinlu749@pingan.com.cn  全国碳交易市场正式启动：2021年7月7日，国务院常务会议审议决定在7月择机启动全国碳排放权交易市场，开展上线交易；会议提出，下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。全国碳排放权交易于7月16日开市，电力行业成为市场先行军。  欧盟电力行业碳排放权交易促进电力转型：电力行业是欧盟碳排放交易体系中排放量最大的行业。电力企业倾向于通过调节售电价格，将碳成本向电力系统下游传递，并加速电业企业向清洁能源转型。德国作为欧盟最大的经济体和最大的煤炭消费国，2000年煤电占比51.5%，到2019年占比下降到28.2%。  碳金融市场的参与者可以分为三大类：包括供给者、最终使用者和中介机构等。参与者涉及到电力企业、减排项目开发者、咨询机构及金融机构等。  电力企业在EU ETS中扮演多重身份：电力企业在项目技术方面具有特长，欧盟电厂在EU ETS中既参与一级市场联合履行（JI）项目、清洁发展机制（CDM）项目开发工作，同时设立碳资产子公司在二级市场充当中间商利用其自营交易进行碳项目开发进行配额的卖出操作，也是交易体系配额的最终使用者。采用多种金融衍生工具以降低减排成本。  金融机构促进了碳金融产品和服务的开发：金融机构在EU ETS中作为供给者为项目开发企业提供贷款和资金，开发各种创新金融产品；其作为中介机构为项目开发企业、投资者提供必要的咨询、金融投资工具，为碳排放权的最终使用者提供风险管理工作等。其他参与者包括交易所、监管机构、监测机构、核查机构等。  我国碳市场各参与方迎来新机遇：电力企业参与碳市场挑战与机遇并存，面临更大减排压力将加紧部署碳排放和碳资产管理工作；金融机构迎来“碳机遇”，将参与到碳交易市场并探索出一系列交易、投资、支持类金融产品；碳咨询、碳监测、核查业务需求增加；交易所是碳交易的主要场所，参股公司或受益于交易活跃度提升。  投资建议：随着全国碳排放权交易市场正式启动，将带来一系列投资机会。对于电力企业来说，参与碳市场挑战与机遇并存，龙头企业一般具有技术和规模优势，通过开发碳减排项目和碳资产管理工作能够显著降低碳减排成本，建议关注新能源占比高的电力企业以及相关碳资产公司。对金融机构来说，可以为碳减排项目开发企业提供贷款和资金，开发创新金融产品。对碳咨询、碳监测、核查等中介机构来说，碳交易相关业务需求将随交易规模增加而增长。建议关注清洁能源技术公司，参股交易所的国检集团、深圳能源等公司，布局碳监测等中介业务的雪迪龙等公司。  风险提示：碳中和政策执行不及预期将对相关技术推广产生不利影响；若清洁能源经济性优势不明显，导致技术推广不及预期；碳监测技术快速进步，对技术水平落后的相关公司造成影响；碳配额较为宽松，企业降碳积极性不高，导致碳市场相关参与者业绩不及预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21沪深300环保公用证券研究报告 证券研究报告 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 25 正文目录 一、中国全国性碳市场于7月启动上线交易 ...................................................................4 1.1全球很多国家建立了碳交易系统 ............................................................................ 4 1.2中国全国性碳市场于7月启动上线交易.................................................................. 5 1.3电力行业成为市场先行军 ...................................................................................... 6 二、 欧盟电力行业碳排放权交易促进电力转型 ..............................................................7 2.1EU ETS市场是全球碳交易市场的引领者................................................................ 7 2.2EU ETS市场启动后对电力行业的影响 ................................................................... 8 2.3德国在碳交易下碳强度逐年下降 .......................................................................... 11 三、 碳市场主要参与者包括供给者、使用者和中介机构 ..............................................12 四、 电力企业在EU ETS中扮演多重身份 ...................................................................12 4.1电力企业作为供给方与一级项目开发商建立战略合作伙伴关系 .............................. 13 4.2电力企业作为碳交易中间商帮助一级项目顺利交易、降低投资风险........................ 13 4.3电力企业作为碳交易最终使用者使用碳资产履约以降低减排成本 ........................... 13 4.4电力企业内部设立多个部门协同管理碳资产 ......................................................... 14 五、 金融机构及其他参与者 ........................................................................................15 5.1金融机构 ........................................................................................................... 15 5.2碳资产管理公司 ................................................................................................. 16 5.3咨询机构 ........................................................................................................... 17 5.4监管机构 ........................................................................................................... 17 5.5 EU ETS交易所.................................................................................................. 18 5.6监测、核查机构 ................................................................................................. 18 5.7个人参与者 ........................................................................................................ 19 六、 我国碳市场各参与方的业务机遇 ..........................................................................19 6.1电力企业多途径开发碳资产 ................................................................................ 19 6.2金融机构迎来“碳机遇” .................................................................................... 20 6.3碳资产管理公司是市场中主要交易群体................................................................ 21 6.4碳咨询机构业务有纯收费和收益分享模式 ............................................................ 22 6.5我国碳交易所参股公司将受益于交易活跃度提高 .................................................. 22 6.6全国碳交易监测、核查机构业务有望提升 ............................................................ 23 七、 投资建议..............................................................................................................24 八、 风险提示..............................................................................................................24 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 25 图表目录 图表1 全球各级政府层面的碳排放交易体系（截止2020年） ......................................... 4 图表2 碳排放权交易在全球呈现快速发展（截止2020年）............................................. 4 图表3 全球碳交易系统愈趋完善（截止2017年，%）.................