敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/5 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：021-20321299 邮箱：yangyu@cnhbstock.com 研究助理：缪海超 电话：021-20321391 邮箱：miaohaichao@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉 电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 研究助理：张锦 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  6月22日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》。  点评：本次公告是对《碳排放权交易管理规则（试行）》的细化，对交易场所、交易方式、交易时间、涨跌幅限制、交易账户、市场监督及风险控制等方面做了具体说明，具体来看：  交易场所方面，明确上海环境能源交易所职责。全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。根据生态环境部的相关规定，全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。  交易方式方面，明确不同交易方式的单笔买卖申报数量限制和涨跌幅限制。碳排放配额交易采取协议转让（括挂牌协议交易和大宗协议交易）、单向竞价或者其他符合规定的方式。挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量，以价格优先的原则达成交易，成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10万吨二氧化碳当量，通过买卖双方协商一致后达成交易，成交价格在上一个交易日收盘价的±30％之间确定。单向竞价当前仅开放单项竞买功能，主管部门未来对于配额的有偿发放将通过单向竞价方式进行交易。  交易时间方面，明确不同交易方式的交易时间段，与A股市场相一致。除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00至15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。  投资建议：全国性碳排放交易市场建设进程逐步推进，碳交易市场将从区域试点阶段转变为全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。  风险提示：政策推及进度不及预期，碳交易全国推广不及预期 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年06月23日 证券研究报告--产业研究点评报告 全国碳交易相关事项发布，碳市场上线倒计时 碳中和系列报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/5 [table_page] 产业研究点评报告 1. 全国碳交易相关事项发布，碳市场上线倒计时 事件：6月22日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》（简称“《公告》”）。 点评： 2021年5月，生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》、《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》三份碳排放权管理规则文件（简称“《管理规则》”），明确全国碳交易市场相关机构职责、登记交易结算细则、监督和风险管理等方面内容。本次《公告》是对《碳排放权交易管理规则（试行）》的细化，对交易场所、交易方式、交易时间、涨跌幅限制、交易账户、市场监督及风险控制等方面做了具体说明，具体来看： 交易场所方面，明确上海环境能源交易所职责。公告指出，全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。根据生态环境部的相关规定，全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。本次公告与《管理规则》内容相一致，全国碳排放权注册登记机构落地于武汉，全国碳排放权交易机构落地于上海，全国温室气体自愿减排管理和交易中心落地于北京，相关机构正式落地前由湖北碳排放权交易中心和上海环境能源交易所分别代行履行相关工作职责，确保6月底前全国性碳交易市场的顺利启动。 交易方式方面，明确协议转让、单向竞价的具体交易规则。《管理规则》指出，交易机构应当对不同交易方式的单笔买卖最小申报数量及最大申报数量进行设定，并可以根据市场风险状况进行调整。与各试点主要交易方式相似，本《公告》指出，碳排放配额（CEA）交易可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易，单向竞价当前仅开放单项竞买功能，同时提及主管部门未来对于配额的有偿发放将通过单向竞价方式进行交易。具体来看首先，两种协议转让单笔买卖申报数量有不同限制，挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量，大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10万吨二氧化碳当量。其次，在具体交易规则上，挂牌协议交易以价格优先的原则达成交易，大宗协议交易则通过买卖双方协商一致后达成交易。最后，《公告》中明确了交易日开盘价、收盘价的计算规则，均取挂牌协议交易的相关交易数据计算而得。 交易时间方面，明确不同交易方式的交易时间段。《管理规则》指出，交易机构可以对不同交易方式设置不同交易时段，具体交易时段的设置和调整由交易机构公布后报生态环境部备案。《公告》指出，除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00至15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。交易时段与A股市场相一致。 涨跌幅限制方面，挂牌协议交易10%，大宗协议交易30%。《管理规则》指出，交易机构应当设定不同交易方式的涨跌幅比例，并可以根据市场风险状况对涨跌幅比例进行调整。《公告》指出，挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定；大宗协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±30％之间确定。 交易账户方面，企业需在交易系统开设专门用于交易的账户。《公告》指出，每个交易主体只能开设一个交易账户，可以根据业务需要申请多个操作员和相应的账户操作权限。交易系统尽管与登记系统相连，但两个系统账户体系是分离的。 市场监督及风险控制方面，明确上海环境能源交易所职责及相关风险准备金制度。《公告》 rQyQyRoNoRpMsOzRrOmRqQ6MdN6MpNrRnPqRfQoOsMkPsQmQaQqQzQuOnNxPNZnNyQ 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/5 [table_page] 产业研究点评报告 指出，交易机构根据《交易规则》对与全国碳排放权交易有关的交易活动、交易账户管理等业务活动进行监督。同时，交易机构按照规定提取风险准备金，当风险准备金余额达到交易机构注册资本时可不再提取。 2. 投资建议 全国性碳排放交易市场建设进程逐步推进，碳交易市场将从区域试点阶段转变为全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。 3. 风险提示 政策推及进度不及预期，碳交易全国推广不及预期 表1：《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》主要内容对比 关于全国碳排放权交易相关事项的公告 碳排放权交易管理规则（试行） 申报数量 挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10万吨二氧化碳当量。 交易机构应当对不同交易方式的单笔买卖最小申报数量及最大申报数量进行设定，并可以根据市场风险状况进行调整。 交易时间 除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00至15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。 交易机构可以对不同交易方式设置不同交易时段，具体交易时段的设置和调整由交易机构公布后报生态环境部备案。 涨跌幅限制 挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定。大宗协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±30％之间确定。 交易机构应当设定不同交易方式的涨跌幅比例，并可以根据市场风险状况对涨跌幅比例进行调整。 挂牌协议交易 交易主体查看实时挂单行情，以价格优先的原则，在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价依次选择，提交申报完成交易。同一价位有多个挂牌申报的，交易主体可以选择任意对手方完成交易。成交数量为意向方申报数量。 开盘价为当日挂牌协议交易第一笔成交价。当日无成交的，以上一个交易日收盘价为当日开盘价。收盘价为当日挂牌协议交易所有成交的加权平均价。当日无成交的，以上一个交易日的收盘价为当日收盘价。 挂牌协议交易是指交易主体通过交易系统提交卖出或者买入挂牌申报，意向受让方或者出让方对挂牌申报进行协商并确认成交的交易方式。 大宗协议交易 交易主体可发起买卖申报，或与已发起申报的交易对手方进行对话议价或直接与对手方成交。交易双方就交易价格与交易数量等要素协商一致后确认成交。 大宗协议交易是指交易双方通过交易系统进行报价、询价并确认成交的交易方式。 单向竞价 根据市场发展情况，交易系统目前提供单向竞买功能。交易主体向交易机构提出卖出申请，交易机构发布竞价公告，符合条件的意向受让方按照规定报价，在约定时间内通过交易系统成交。 交易机构根据主管部门要求，组织开展配额有偿发放，适用单向竞价单向竞价是指交易主体向交易机构提出卖出或买入申请，交易机构发布竞价公告，多个意向受让方或者出让方按照规定报价，在约定时间内通过交易系统成交的 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/5 [table_page] 产业研究点评报告 相关业务规定。单向竞价相关业务规定由交易机构另行公告。 交易方式。 风险准备金制度 交易机构按照规定提取风险准备金，当风险