计算、存储、模拟三位一体，AIoT+汽车平台化布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 计算、存储、模拟三位一体，AIoT+汽车平台化布局 [Table_Summary] 事件：北京君正发布2021年半年报预告，预计上半年实现归属于上市公 司 股 东 的 净 利 润3.13亿元—4.03亿元， 同 比 增 长2631.64%—3412.62%。 微处理器及智能视频芯片受益于物联网快速发展。公司自成立以来在嵌入式CPU、视频编解码、图像处理、神经网络处理器、AI算法等领域深耕多年。其微处理器产品主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、智能穿戴、教育电子及其他物联网相关领域，智能视频产品线主要应用于安防监控、智能门铃、人脸识别设备等领域。随着智能物联多点开花，公司各项业务呈快速发展趋势。 DRAM、Flash、SRAM、模拟等车规芯片稳健成长。随着汽车电动化、网联化、智能化、共享化趋势明确，汽车半导体有望成为继消费电子之后最具潜力的市场之一。汽车新四化的背后，离不开视频监控、各类传感器、高精地图等大量数据的支撑，故而车规级存储芯片需求正迎来快速成长。Gartner预计至2024年，全球ADAS领域的NAND Flash存储消费将达41.5亿GB，2019-2024年复合增速将达79.8%。公司车规级存储芯片已在众多品牌车厂供应多年，有望显著受益于汽车存储市场的蓬勃发展。 RISC-V助力自主可控。作为一个基于精简指令集（RISC）原则设计的开源指令集架构，RISC-V更加适用于AIoT这样的新兴市场。中国工程院倪光南院士指出：未来RISC-V很有可能发展成为世界主流CPU之一，并与ARM及X86三分天下。在中国半导体设计行业面临IP授权等核心技术“卡脖子”的当下，开源指令集RISC-V芯片正受到业界高度重视。根据Semico Research的研究，预计到2025年，采用RISC-V架构的芯片数量将增至624亿颗，2018年至2025年复合增长率高达146%。面对这一产业趋势，公司也在积极加码RISC-V产品研发，未来产品亦有可能逐渐转向RISC-V架构，进一步提高自主可控水平。。 拥抱智能物联及汽车智能化，募投项目打开成长空间。随着物联网应用普及，智能可穿戴设备、智能家电、智能机器人等数以万亿计的新设备将接入网络。根据IDC统计，2020年全球物联网市场规模为7,420亿美元，到2024年全球物联网市场规模将达到11,390亿美元，年均 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 469/324 总市值/流通(百万元) 68,832/47,574 12 个月最高/最低(元) 146.77/52.81 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨钟 电话：021-58502206-8026 E-MAIL：yangzhong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520110002 (41%)(20%)1%22%43%64%20/7/2720/9/2720/11/2721/1/2721/3/2721/5/27北京君正 沪深300 [Table_Message] 2021-07-25 公司点评报告 增持/首次 北京君正(300223) 目标价：175 昨收盘：146.77 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 北京君正点评报告 P2 计算、存储、模拟三位一体，AIoT+汽车平台化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 复合增长率超过11%。此外，在ADAS领域，GGAI统计数据显示，预计2018年至2025年，国内前装市场前视ADAS摄像头出货量将由330万颗上升至7,500万颗，车载ISP芯片需求亦将随着车展摄像头的增加而快速增长。为满足不断扩大的客户需求，进一步做强公司主业，公司拟向特定对象发行股票募集资金13亿，用于“嵌入式MPU系列芯片的研发与产业化项目”、“车载ISP系列芯片的研发与产业化项目”、“智能视频系列芯片的研发与产业化项目”、“车载LED照明系列芯片的研发与产业化项目”，随着上述项目的实施落地，公司核心竞争力将被再度加强。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。收购矽成之后，北京君正形成“计算+存储+模拟”三位一体平台化布局，成功由消费电子切入汽车电子市场。未来，随着汽车智能化及AIoT快速发展，以及“君正”+“矽成”协同效应凸显，有望将更多产品切入高阶车规市场，公司发展可望乘风而起。预计公司2021-2023年实现归母净利润7.14、9.87、12.18亿元，当前市值对应PE分别为96.46、69.77、56.53倍，给予公司增持评级。 风险提示： 1）商誉减值风险；2）供应链不确定性；3）新产品开发不及预期；4）客户拓展不及预期；5）市场竞争加剧。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2170 4718 5603 6698 （+/-%） 540.12 117.42 18.76 19.54 净利润(百万元） 73 714 987 1218 （+/-%） 24.38 877.55 38.27 23.40 摊薄每股收益(元) 0.16 1.52 2.10 2.60 市盈率(PE) 940.30 96.46 69.77 56.53 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 oPzRnMmRpMoOuNoMrNqOpPaQ8Q8OnPrRnPoPfQqQtMkPmOpRaQqQxOxNpMpRuOoMmO 北京君正点评报告 P3 计算、存储、模拟三位一体，AIoT+汽车平台化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 125 1,255 2,070 2,922 3,952 营业收入 339 2,170 4,718 5,603 6,698 应收和预付款项 30 504 587 632 713 营业成本 204 1,581 3,058 3,559 4,271 存货 112 1,305 1,356 1,453 1,532 营业税金及附加 4 5 47 56 67 其他流动资产 683 651 650 638 652 销售费用 10 139 260 310 340 流动资产合计 950 3,716 4,664 5,645 6,850 管理费用 68 98 140 160 180 长期股权投资 2 2 2 2 2 财务费用 (2) (18) (47) (71) (92) 投资性房地产 31 30 27 23 20 资产减值损失 (2) (20) (15) (10) (25) 固定资产 36 364 345 296 266 投资收益 32 17 0 0 0 在建工程 37 70 50 60 70 公允价值变动 1 (1) 1 1 0 无形资产 32 3,989 3,917 3,857 3,767 营业利润 63 74 795 1,100 1,357 长期待摊费用 0 1 0 0 0 其他非经营损益 (3) (2) (3) (4) (5) 其他非流动资产 222 797 663 690 716 利润总额 59 72 792 1,096 1,352 资产总计 1,309 8,968 9,668 10,573 11,690 所得税 1 (1) 79 110 135 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 59 73 713 986 1,217 应付和预收款项 42 408 444 463 490 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (1) 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 59 73 714 987 1,218 其他负债 32 339 372 387 402 负债合计 74 747 816 850 892 预测指标 股本 202 469 469 469 469 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 762 7,577 7,577 7,577 7,577 毛利率 % 39.78 27.13 35.18 36.48 36.23 留存收益 272 149 779 1,651 2,726 销售净利率 % 17.29 3.36 15.12 17.60 18.17 归母公司股东权益 1,235 8,195 8,825 9,697 10,772 销售收入增长率 % 30.69 539.40 117.44 18.76 19.54 少数股东权益 0 27 27 26 26 EBIT 增长率 % 340.00 9.82 1088.13 37.68 22.64 股东权益合计 1,235 8,222 8,852 9,723 10,798 净利润增长率 % 333.89 24.38 877.55 38.27 23.40 负债和股东权益 1,309 8,968 9,668 10,573 11,690 ROE 0.05 0.01 0.08 0.10 0.11 ROA 0.04 0.01 0.08 0.10 0.11 现金流量表(百万） ROIC 0.07 0.14 0.10 0.14 0.17 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.13 0.16 1.52 2.10 2.60 经营性现金流 15 302 825 1,081 1,256 PE(X) 1173.37 940.30 96.46 69.77 56.53 投资性现金流 (48) (474) 36 (170) (161) PB(X) 55.72 8.40 7.80 7.10 6.39 融资性现金流 23 1,517 (46) (59) (65) PS(X) 202.83 31.72 14.59 12.28 10.28 现金增加额 (10) 1,193 815 852 1,030 EV/EBITDA(X) 463.48 342.19 65.82 50.31 41.65 资料来源：WIND，太平洋证券 北京君正点评报告 P2 计算、存储、模拟三位一体，AIoT+汽车平台化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq